当前国内经济仍是弱复苏状态，各项数据依旧偏弱，国内政策固本培元、定力很强。同时上半年我国货物贸易进出口总值同比增长6.1％，贸易规模再创新高，季度走势持续向好。进口方面，铁矿砂、煤、天然气等主要大宗商品进口量增加。出口方面，我国机电产品占出口比重近六成，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口均有2位数增长。尤其共建“一带一路”国家合计进出口10.03万亿元，增长7.2％。说明国内大宗商品需求依然很有韧性，静候三中全会的经济政策定调。
上周美国6月CPI公布，提振美联储降息预期。黄金、白银有所反应，原油、有色表现偏弱，市场存在“靴子落地”式的观望态度。客观上，近期美国公布的PMI、就业及通胀数据均低于预期，反映了美国经济放缓、压力加大，短期看宽松交易或有望延续。但降息预期导致美元走弱不会一帆风顺，短期地缘政治因素导致的避险需求、非美经济体率先降息、美国大选特朗普交易回归也会导致美元走强，从而会对铜、黄金等大宗商品以及其它国家资产形成压制。中期美元以及美债利率的趋势性回落，仍将利好黄金、铜等大宗商品，对中国资产来说，人民币趋势性贬值的势头将大概率扭转，甚至是可能开启一轮升值周期，进而吸引外资流入，将有利于国内权益资产等风险资产的估值提升。
黄金上周先抑后扬，收涨0.57%。欧洲及中东等地区的政治不确定仍存在，随着部分发达国家央行陆续进入降息周期，叠加美国大选影响，美联储降息仍为确定性事件，后续仍看涨黄金。有色方面，上周铜价震荡偏弱，收跌2.29%。近期铜的交易重新走向基本面的现实，有预计三季度铜价将继续在9500美元/吨-10500美元/吨区间内盘整。上周其它伦敦金属大多也是震荡向下，创出新高的锌也触顶回落。随着特朗普枪击案等政治事件发生，商品外围迷雾重重，还需要进一步观察。以黑色为代表的国内定价商品，由于需求持续低迷，黑色整体震荡偏弱运行，钢材依然承压明显，螺纹、热卷上周小幅收跌；铁水产量下降明显，铁矿需求减弱。
美元降息预期下，原油更多选择了商品属性。当前基本面处于紧平衡状态，市场继续等待季节性时间拐点的来临，如果汽油需求季节性见顶回落，平衡表存在走弱风险。关注四季度OPEC+退出自愿减产的逻辑。原油可能维持高位震荡，能否走强甚至突破前高，最大的未知因素来自于地缘层面。而煤炭基本面启稳向好，主产区煤价呈现涨势，贸易活跃度有所提升，价格明显上涨，但短期市场需求还不集中，多为少量补库需求，预期价格涨幅有限。由于发运成本倒挂进一步加深，港口价格趋稳，成交僵持，沿海终端日耗提升迅速，库存累积速度放缓。后期港口市场下跌空间或有限，价格短期可能呈现窄幅震荡走势。进口市场维稳，外盘报价坚挺，成本倒挂，但电厂库存仍在高位。后期关注电厂需求和内贸煤价格走势。
而能化品种延续震荡，近期价格区间较窄，适合短周期策略。上周我们的策略建议方向偏向“金九银十”预期下的多头，其中EG多配、PP逢高套保效果明显。EG华东主港大幅去库，但煤制开工略有上升，后期有累库预期，上周末建议多头及多配逐步撤出。而芳烃表现不及预期，调油预期已经落空，EB、PX均体现为震荡，EB下游负反馈明显，同时BZ供需缓解，BZ下游除苯胺均亏损较多；PX开工负荷上升，供需驱动中性，均建议芳烃多头和多配择机撤出，或寻找边界高抛低吸。
鉴于基本面矛盾普遍不大，我们建议张驰有度，滚动操作，持续落袋，暂以去宏观化策略、对冲套利为主，关注商品外围驱动。建议关注LL/PP价差等对冲头寸；PVC库存和基差矛盾不减，近期多家企业检修，供应压力减轻，但短期出口承压，鉴于进入7月基差矛盾难以回避，仍建议逢高套保；甲醇明显反弹，当MTO给出利润，市场必然去交易MTO复工预期，但上行空间有限，关注MTO开工及港口库存和基差；PX由于芳烃调油需求不及预期，市场会去交易供应充裕，PTA价格边界安全，但缺少驱动；而EB需要关注下游3S，关注BZ的供应恢复和下游利润情况，持续重新定位价格边界，等等。可关注部分价格区间波动商品的期权策略
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总体而言，近期能化品种策略在库存、利润、基差和结构的变迁中持续穿行，交易价值不大，但节奏踩得好，积小胜为大胜，仍能取得较好效果。
来源：金联创价格与风险管理服务
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