一、3月底市场下跌的原因
近期，就在
3
月
21
日上证将
要突破
3100
点之际，上证拐头向下，具体下跌原因如下：
首先，在日元加息后，美元走强，在3月22日人民币汇率大幅贬值，相继跌破7.26、7.27与7.28等关口，美元回流态势依旧，A股明显承压。
第二，美众议员针对中国股票市场提出议案，寻求将美国指数基金剔除中国股票，若抛压则会通过中概股传导到A股。
第三，北京证监局与上海证监局相互异地检查，引发市场猜测。地方证监局对基金公司驻场检查并不罕见，不过此次有两个新变化：一是从属地检查到异地检查；二是突击检查，从通知驻场检查到入驻时间间隔较短。
第四，网传公募基金被要求不得参与游资炒作标的，这使得相对火爆的人工智能概念全面熄火。
第五，传量化指增选股需要对标成分股的60%，若成真，将有一定的抛压。根据业内人士透露，这是非正式讨论，业内猜测，即便未来政策实施，也会新老划断的方式对新发产品作出要求。
第六，月末风格漂移基金回补仓位使得新能源与人工智能板块出现异动。3月26日，A股发生了两件大事。一个是宁德时代上涨3.79%，带领锂电产业链大反攻；另一个是光模块龙头股午后闪崩。这两件事可能存在一定联系，有市场观点称，临近季度末，风格漂移基金可能要回补仓位。
第七，3月27日ETF期权结算日可能使得当日尾盘跳水。ETF期权的结算日是每个月的第四个星期三，如果该日遇到法定节假日，则会顺延。一般来说，期权结算日风险都不小。从以往来看，在市场趋势走弱或者人气容易遭遇打击的时候，ETF期权结算日往往容易被砸至低位进行结算。2月28日为2月份的第四个周三，也是一个ETF期权结算日。当天，上证指数收跌1.91%，万得全A跌3.01%。
第八，资金方面，自3月19日以来，北向资金整体以净流出为主，其中3月19日净流出超70亿，3月21日净流出超60亿之后，27日再次净流出72.49亿。
最后，春节前抄底的获利盘有获利了结冲动。从2月5日以来的反弹看，较多行业涨幅在20%以上，存在客观的获利盘，故而近期有止盈动作。而作为国外投行摩根斯坦利也建议投资者获利了结。
总体来说，尽管有上述林林总总的利空，但市场的下行更多的可以归于获利了结以及投资者依然有着1月份的恐慌记忆。在我们看来，目前还没有达到第一目标3160点（注：去年ZZJ会议召开的点位），故而不必悲观。在交易策略上，可以在调整中，逐步通过分散分批的方法布局价值、成长、周期等主题基金。
二、后续投资策略
从基金投资策略上来说，我们认为当前适合如下策略：定投策略、低估买入策略、3X补仓策略、指数配置的“核心卫星策略”、回撤建仓策略、新发认购策略。
（一）定投策略
2024年春节前后，市场出现了一波快速上涨，那么这个时候做定投还合适吗？答案是较为肯定的，因为从过往走势看，3000点往往会反复。那么，从历史看，3000点以内定投偏股基金的表现如何呢？
3000点以内任意定投偏股的表现：以偏股基金指数809002为例，若在上证收盘3000点以内按周五定投，则从平均收益率看，任意定投1年超10%，任意定投2年超17%，三年超18%，5年超29%，平均在5%上方，相对尚可；若从胜率看，任意定投1年胜率73.9%，还有待提高，但任意2年与3年都在80%左右，胜率较高，而任意定投5年则超90%，表现出很高的胜率。因此，3000点以内定投偏股基金，若定投1年去看，胜率相对不算高，但2年以上胜率较好，且收益率也较好。
来源：choice，以偏股基金指数809002为例，按每周五定投，测算时间从上证收盘首次跌破3000点的2008年6月12日开始，截至2024年2月22日。
那么，假如市场直接从3000点涨上去了，则还可以定投吗？答案也是较为肯定的。这个问题，等价于“越涨越定投效果如何呢”？这其实是右侧顺势定投，我们不妨以过往5轮上涨为例。
顺势定投回测：我们以过去5轮牛市从底部到顶部的定投为例，定投市场在2年左右，若每周定投1000元，则共定投10万元左右，定投的收益率从15%到2.5倍不等，从定投累计的年化收益率看年化都在7%以上，整体效果较好。
来源：Choice，以偏股混合基金指数（809002）为例，顺势定投是每次牛市的低点到高点的定投，按每周四定投1000元，按累计收益率折算的年化收益率=（1+定投累计收益率）^(1/定投时长）-1。
来源：
淘基
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若投资者不知道上证是在3000点左右反复，也不知道指数是否直接上涨走出牛市，那么可能会纠结于是定投还是一次性买入好。这实际上需要根据未来是上涨、下跌或是震荡走势进行分析。
定投与一次性买入的对比，下面对于三种走势，以偏股基金指数为例进行分析：
（1）在单边下跌下中，如2008年熊市中，则一次性买入亏损58.4%，若定投则亏损38.85%，相差20%左右，
（2）在震荡市中，如2011到2014年期间，一次性买入盈利0.22%，但定投收益率13.73%，超额收益在12%以上，
（3）若在单边上涨走势中，如2019到2021年2月期间，则一次性买入盈利159.93%，而定投收益率为69.95%。
因此，在单边下跌与震荡市中，定投为好，而单边上涨则是一次性买入为好，考虑到A股有牛短熊长的特征，或者震荡与下跌时间较长，故而以定投为好。
来源：
choice
，以偏股基金指数
809002
为例，按每周四定投。
来源：
choice
，以偏股基金指数
809002
为例，按每周四定投。
（二）低估买入策略
截至2024年3月26日，16大宽基指数中，创业板、中证200、中证700处于极值低估区域，分位数在5%以内；中证500、上证、中证1000、沪深300、中证800、上证180处于前1/3，相对估值合理；而科创100与北证50处于历史估值高位，不过值得一提的是，两者成立时间相对较短，仅供参考。
从行业估值看，依照PE与PB的两者估值去看，31个申万行业已经有25个处于前1/3的低估分位数，其中医药生物、环保、建筑装饰、电力设备、银行等都在前15%分位数。
关于主题指数，这里仅给出目前主流的中证红利指数的估值，截至3月26日，当前PE估值为6.68倍，历史分位数为22.98%，整体虽然在过往3年上涨为主，但依然处于低估状态。
从收益率看，我们以中证红利指数为例，若在高估与低估时买入并持有半年到5年，则可以看到，低估的时候平均收益率全部为正，具体在收益率上，低估之时，任意持有半年平均收益率近9%,任意持有1年超20%，任意持有3年超35%，任意持有5年近75%，平均到每年都有10%以上的收益率。而高估的时候，任意持有半年小幅盈利，任意持有1年到3年都亏损，任意持有5年平均盈利不到20%。综上所述，对于指数投资者而言，在低估的时候，应避免杀跌，而应该逆势分批买入并持有半年以上为好，而在高估的时候则应尽量避免追高，保持谨慎为好。
来源：choice，淘基，截至2024年3月26日，各类指数从有数据开始计算。
来源：choice，淘基，截至2024年3月22日，各类指数从有数据开始计算。
来源：choice，淘基，截至2024年3月25日。
来源：淘基，截至2024年2月21日
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（三）3X
加仓策略
尽管市场已经实现7连阳，但偏股基金整体回撤依然超30%，故而当前买入并不算追涨。当前，可以执行亏多少、补多少的“3X”补仓策略，大概率会解套。
当投资者购买偏股基金亏损多少比例，可以补仓呢？我们给出的一个参考是最好在亏损20%以上时再补仓，且采取亏多少补多少的方式，原因大体有3点。
原因1：亏损20%以上补仓，可以较好的降低成本，比如10万元亏损3万，不考虑手续费，则补仓3万，则成本变为0.91。
原因2：从2001至2023年的长区间看，历史上偏股基金集体回撤20%以上的次数也仅5次，所以回撤20%以上并非常态。
原因3：基于年化波动率角度，偏股基金每年收益率大于-21.84%的概率为84.1%，故而在亏损20%以上时可以考虑补仓。
据淘基金融研究中心的研究，无论是新基金还是老基金，只要相对市场具备超额收益的，最好是具备助涨性的，都可以采取该套“3X”解套法则。该法则的意思通俗明了，即亏多少，加多少，补多少。比如，若基金下跌20%，投资者只要加仓初始本金的20%，则之后只要反弹20%就可以解套。同样，基金套牢30%，则加仓30%（注：初始本金*30%），那么反弹30%就可以解套；具体比如说10万元买入新基金，亏损30%，那么加仓3万元，则从7毛反弹9毛1就可以解套了。当然，加仓后存在市场下跌的可能，那么也不用紧张，投资者可以忽略中间亏损的过程，只要记住目标点位就可以，若中间实在继续亏损很大，也可以继续定投加仓或等待。
而2022年以来，若采取亏损20%与30%补仓的话，则2021年2月18日最高点买入的基金，截至6月28日，虽然市场不到3400点，但已经有230多只基金已经解套，占比在5%以上。
解套示例：
我们可以以前一轮股灾高点为例，假设投资者2015年6月12日最高点买入基金亏损30%后一次性补足亏损金额，比如10万买入亏3万，则一次性补3万，那么，通过加仓则在2020年2月21日解套，而若持有不动，则需到2020年7月3日才解套，慢了近5个月，而且加仓的账户已经盈利14.36%。
所以，通过相对低位一次性补仓，可以一定程度上缩短解套时长，同时提高账户收益。
来源:choice，以偏股混合型基金为例，测试时间从2015年6月12日（注：股灾最高点）开始，并在回撤30%时开始每周五按亏损金额/20定投。
（四）核心卫星策略
概念：“核心+卫星”策略于20世纪90年代诞生，被巴克莱等机构使用。该策略将资产分为“核心”和“卫星”两个部分。核心资产用于控制风险，获取相对稳健的长期收益为主，通常持仓较为稳定，不会因为一时涨跌而大幅调整。卫星资产则具备高波动、高风险、高收益的特征，投资时长相对偏短，偏重资产的助涨性，一般会随着市场热点而轮动切换。在投资比例上，一般核心高于卫星，且与投资者风险偏好关联，比如稳健型中核心卫星可以“八二”分，积极型可以“五五分”。另外，并非所有资产都可以归为核心与卫星。
若将“核心+卫星”策略中的固收部分剔除，只针对指数展开，则我们可以这么做：核心资产通常选择波动相对小、抗跌性也相对好的宽基指数、行业主题基金，以跟上市场平均收益，比如标普500指数、沪深300指数、红利低波指数；卫星资产则可以选择弹性较大、有较好上涨潜力的宽基指数、行业主题指数，以博取超额收益，如纳斯达克100指数、创业板指数、科创50指数、中证500、中证1000、中证2000、北证50、光伏指数、医药指数、半导体指数、传媒指数等。
来源：淘基。
（五）回撤建仓策略
