高频数据 | 周度宏观基本面回顾20240712

进出口增速走势分化，国内经济依靠出口链条支撑。 以美元计价，6月我国出口同比8.6%，比前值上升1.0个百分点；进口同比-2.3%，比前值下降4.1个百分点；贸易顺差990.5亿美元，比前值上升164.3亿美元。出口大幅上升，进口跌至负增长，进一步印证外需强、内需弱的格局，国内经济依靠出口链条支撑，但是内需不足始终是导致整体基本面偏弱的关键因素。

海外开启货币宽松周期、半导体周期向上等因素将继续支撑我国出口。 分国别来看，6月份对美国出口同比6.6%，比前值上升3.0个百分点；对欧盟出口同比4.1%，比前值上升5.1个百分点；对日本出口同比0.9%，比前值上升2.5个百分点；对东盟出口同比15.0%，比前值下降7.5个百分点。对东盟出口保持高增长，对美、日、欧出口增速有所回升。后续来看，海外多国开启宽松货币政策周期，美联储降息逻辑也愈加顺畅，外需确定性明显强于内需。AI带动全球半导体周期向上，并将支撑我国机电产品出口和整体出口增速保持较高水平。

原材料进口量价走势有所分化，终端商品进口增速大幅下滑。 6月份农产品进口同比-14.4%，主要是进口平均单价同比-15.8%，进口数量与去年同期基本持平。原油、铁矿石、天然气进口增速均在低位，其中原油进口数量同比-10.8%，单价同比12.3%，铁矿石进口量价与去年同期相比变化不大。机电产品和高新技术产品进口增速分别为-0.2%和5.5%，均持续回落，是拖累进口的主要因素，表明国内终端需求较差。

CPI 和核心CPI整体保持低位稳定。 6月CPI同比0.2%，比前值下降0.1个百分点，低于预期；核心CPI同比0.6%，与前值持平；服务CPI同比0.7%，比前值下降0.1个百分点。整体来看，3月份以来居民消费物价水平变动不大，呈现低位稳定状态。细分来看，食品同比-2.1%，降幅比前值扩大0.1个百分点，是主要拖累，其中牛肉同比-13.4%，羊肉同比-7.1%，鲜果同比-8.7%，鲜菜同比-7.3%。猪肉同比18.1%，比前值大幅上升13.5个百分点，对于CPI形成小幅拉动。但是其他食品价格多数下滑幅度较大，导致整体食品价格回落。非食品项价格较前值变动不大，其中教育文化和娱乐（1.7%）、医疗保健（1.5%）、衣着（1.5%）较高，交通和通信（-0.3%）、居住（0.2%）较低，前者受前期汽车降价和6月原油价格调整影响，后者主要原因是房地产疲软连累房租价格较弱。

PPI 同比降幅 继续缩窄，环比转负。 6月PPI同比-0.8%，降幅比前值缩窄0.6个百分点，主要是去年同期基数较高；环比-0.2%，再次转负，主要与6月份大宗商品价格回落有关。从产业链来看，采掘工业、原材料工业和加工工业PPI同比分别为2.7%、1.6%和-2.0%，比前值分别上升3.9、1.1和0.6个百分点，同比增速和增速上升幅度依次降低，说明产业链上游涨价向下游传导不通畅，反映出终端需求较弱。后续来看，在美联储开启降息周期之前，大宗商品价格预计以震荡为主，宏观情绪驱动能力较弱，PPI环比维持弱势，同比难以摆脱负值区间。