【申万宏源轻工】新型烟草行业点评——美国FDA批准iQOS在美销售，新型烟草行业发展大势所趋

新闻事件：

（中国时间）5月1日美国FDA批准菲莫国际子公司Philip Morris Products S.A.生产的加热不燃烧烟草设备iQOS、烟弹（原味、薄荷味）在美国销售。

本次菲莫国际通过的主要为PMTA申请（常规烟草产品上市申请），所售卖的产品外包装仍必须有警示性标语。

菲莫国际的MRTP（Modified Risk Tobacco Product）仍处于FDA审核过程中。 但FDA公告中还指出，经过PMTA（Premarket Tobacco Aroduct Application）审查后发现， iQOS加热不燃烧烟草制品对比传统卷烟有害物更少，丙烯醛和甲醛分别比传统卷烟排放量少89%-99%和66%-91%，有利于保护公众健康 。

美国市场打开，IQOS有望继续保持高增长。

iQOS为近年来最为成功的新型烟草制品，显著拉动菲莫国际业绩增长。截至2018年底iQOS已进入38个国家，成功转化烟民数量达730万人，其中日本、韩国和希腊2018年市占率已高达15.2%、8.5%和6.6%。2018年iQOS烟具和特质烟弹合计实现收入40.96亿美元，对比2016年翻了5.6倍，占收入比从2.7%提升至13.8%；与iQOS匹配的特质烟弹销量也从73.94亿支翻倍至413.72亿支，极大地带动了菲莫国际整体营业收入的增长。

加热不燃烧制品在美获批，新型烟草行业发展大势所趋，有望侧面推动我国相关监管政策加速落地。

目前我国将加热不燃烧烟弹（含烟草）等产品纳入传统烟草专卖规管范围。iQOS获得FDA授权后，有望进一步促进我国国家烟草总局以及各中烟公司加快在加热不燃烧制品方面的产品研发。目前云南中烟、湖北中烟、四川中烟已有相关产品在东南亚国家试销，市场初步试水成功。本次事件有望推动国内相关政策的出台，利好新型烟草产业链上的公司。

持续看好劲嘉股份：具备较强技术实力和赛道卡位优势。

公司自身电子烟产品技术实力过硬，与云南中烟成立合资公司开展加热不燃烧制品的研发及生产。双方已推出多款加热不燃烧烟具与烟弹，包括MC Mate1.2、MC P1.0、MCMini 1.0和VIPN/JustaHug，逐渐夯实产品储备。公司还与小米生态链公司成立合资公司，借助其供应链资源和电子产品开发、销售经验，已储备了多款电子烟产品，有望在国内外渠道方面取得进展。

相关受益标的包括：

劲嘉股份 （烟草包装主业增速恢复，精品包装快速增长，新开拓茅台及五粮液酒包装业务；新型烟草领域已具备卡位优势和充分的技术储备，有望迎来放量机会；公司制定三年计划，利润增长信心十足，分红稳定。预计2019-2021 EPS分别为0.63元、0.75元和0.93元的盈利预测，同比增长27%/20%/23%，目前股价（13.41元/股）对应PE为21X/18X/14X）； 东风股份 （伴随烟草行业复苏，烟标行业恢复增长，司为烟标行业龙头依托外延扩张+内生创新产品，实现市占率不断提升。非烟标包装客户拓展、布局药包领域推进公司大包装战略落地。消费并购基金落地，精选投资标的，整合优质消费品标的；新型烟草技术研发储备不断推进。预计2019-2021 EPS分别为0.65元、0.75元和0.86元的盈利预测，同比增长16%/15%/15%，目前股价（9.96元/股）对应PE为15X/13X/12X）； 顺灏股份 。

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