Snap：万众瞩目的IPO，亿万少年的神秘乐土（续）

此报告是12月16日发布的同名报告的更新版。

Snap IPO是市场注目的焦点

以“阅后即焚”而闻名的社交媒体Snapchat母公司Snap预计3月初上市，IPO定价对应估值200~250亿美元，将成为继阿里巴巴之后最大的美股科技IPO。在市场大环境没有急剧变化的前提下，我们预计Snap的IPO将认购火爆，上市后初期股价将表现良好，而长期则取决于季报业绩递送和持续创新能力。此外，Snap如能成功上市，也有望带动美股科技IPO市场的复苏。

亿万少年的神秘乐土

Snapchat是最受美国青少年喜爱的社交平台。日活用户1.6亿，每日消息（Snaps）量25亿条，超过60%的DAU每日发送Snaps。80%的美国青少年都是Snapchat的用户，35%称Snapchat是其最重要的社交媒体平台。从阅后即焚到搞怪滤镜，从视频优先到手势控制，Snapchat的应用设计处处体现了青少年的特点，甚至刻意排斥35岁以上的“老人家”。刚刚推出的Spectacles摄像墨镜，其成功并不在于可穿戴硬件的成功，而是已融入青少年生活方式的短视频社交的流行。平均每天在Snapchat上的视频播放数量已有100亿次。改名为Snap后的公司将自己定义为camera  company，要成为青少年用户表达自我的话筒、探索世界的眼睛，以及呼朋唤友、乐在当下的伴侣。以Spectacles为开端，公司还有可能围绕这一宗旨，继续延伸自己的生态圈。

货币化起步，尚有广阔增长空间

作为极少数可以触及到大批青少年的媒体，Snapchat即便在投放工具和效果数据极为有限之时，就被品牌广告主趋之若鹜。其视频广告平均价格是Facebook/YouTube的3倍，但点击率是4倍。公司2015年实现收入5866万美元，去年收入4亿美元，今年收入目标10亿美元。但与美国800亿美元在线广告市场、Facebook北美地区广告收入近140亿相比，Snapchat的市场份额依然很小，有广阔发展空间。4季度全球/北美ARPU只有1.05/2.15美元，而Facebook为4.73/19.28美元。公司正在陆续创新广告产品，拓展销售团队和优化广告技术，未来广告收入将继续保持高速增长。当然，Snap在用户年龄段和地域上的选择性聚焦可能使其最终达不到Facebook、腾讯的体量大小，但保持鲜明特色。

风险

大品牌广告主目前对Snapchat的广告投放还处于探索实验阶段，公司能否将用户基础的广告潜力实现为持续的收入增长乃至盈利，还取决于团队的执行力。Facebook等竞争对手始终在模仿，近期也取得了一定成效。去年4季度用户增长有所放缓，需要持续的产品创新，未来几年也将继续亏损。1990年出生的Evan  Spiegel是公司灵魂人物，是否能成长为战略远见和执行力俱佳的新一代科技企业家，也值得长期观察。

全文请参见中金报告《Snap：万众瞩目的IPO，亿万少年的神秘乐土（续）》