【行业·传媒】钟奇：传媒底部布局正当时

破而后立，守正出奇

传媒板块近两年均呈下跌趋势， 2016 年申万传媒指数跌幅 32.39% 在全行业领跌， 2017 年至今跌幅 20.66% ，行业跌幅第二。板块整体高估值风险充分释放，当前传媒行业 PE （ TTM ） 35 倍左右回到 2013 年初的水平，经历了一轮周期，正处于底部区间。

传媒板块个股走势分化，统计的 188 家传媒公司中仅 10 家上涨（剔除次新股影响）。在行业增速放缓，并购重组趋严的背景下，传媒公司的业绩增长主要受益于行业集中度提升及内生业绩的推动，行业龙头显著受益。当前市场公司的业绩与估值匹配度高，我们认为这一趋势在未来仍将持续。

传媒消化两年估值，底部区间看明年维持乐观，坚持“守正出奇”策略。所谓“正”：坚守业绩与估值相匹配，持续关注业绩确定性强的行业龙头。所谓“奇”：自下而上底部掘金行业与业绩边际向好的优质标的。

推荐标的

光线传媒：影视龙头优质片源多，看好猫眼和光线传媒的协同。完美世界：业绩稳定的游戏公司。从盈利概率和逻辑上选择真正优质的公司：游族网络、帝龙文化、慈文传媒、当代明诚、唐德影视。

主要风险因素：市场及相关板块的系统性估值波动。