【西南医药新财富朱国广团队】乐普医疗（300003）：药品+器械双轮驱动业绩高增长

药品器械板块持续高增长，业绩超市场预期 。 总体来看，公司中报业绩符合市场预期，三季度业绩超出市场预期。分业务来看：（ 1 ）医疗器械板块占公司收入比重为 57% ， 2017H1 实现收入 12.4 亿（ +19% ）和净利润 3.7 亿（ +17% ），其中支架系统实现收入 5.9 亿（ +17% ），新一代 Nano 支架同比增长 43% 。双腔起搏器正在启动上市后临床试验有望逐步实现进口替代。基层医院介入诊疗合作业务处于快速扩张阶段，已累计签约 193 家医院，新增签约 23 家， 2017H1 实现收入 2.7 亿（ +32% ）。（ 2 ）药品板块占公司收入比重为 38% ， 2017H1 实现收入 8.3 亿（ +51% ）和净利润 2.5 亿（ +71% ），其中制剂业务实现收入 6.2 亿（ +88% ）和净利润 2.3 亿（ +77% ），原料药业务实现收入 2.2 亿（ -3% ）和净利润 0.3 亿（ +33% ）。核心品种氯吡格雷实现收入 3.3 亿（ +58% ），中标省份扩大到 23 个；阿托伐他汀钙实现收入 1.5 亿（ +123% ），中标省份扩大到 21 个。总体来看，公司器械和药品板块都延续了高增长态势，核心品种 Nano 支架、氯吡格雷和阿托伐他汀的高速增长推动业绩持续提升。

打造综合性心血管医疗平台。 公司通过持续外延并购不断丰富业务产品线，形成了医疗器械、药品、医疗服务和策略业务四位一体的心血管产业链平台。 通过医疗服务、移动医疗、分级诊疗平台为心血管患者提供综合性医疗服务，以心血管医疗器械和药品为主要的收入变现渠道，从而打造产业链闭环。从业绩增长趋势来看，短期看药品板块（主要是氯吡格雷和阿托伐他汀），中期看重磅医疗器械（完全可降解支架和双腔起搏器），长期看心血管生态闭环。