太难了，墨墨迹迹涨这么多天，一天就给了砸回去了。。
周五两市上演黑色星期五，
上证指数大跌1.82%，创业板指暴跌3.82%。两市跌停板公司数量过百家。
港股市场同样惨淡，
恒生指数跌超3%，恒生科技指数跌近6%
。
具体下跌原因，市场总结了好几条：
1、特朗普威胁在3月4号，也就是下周，
对中国输美产品再加征10%关税
。如果最终落地，加上之前已经征加的，美国对华累计关税将提升至32%左右。
2、英伟达最新财报超预期，但超预期幅度是自2023年2月以来的最小幅度，周四当日英伟达股价跌幅达8.5%，带动纳指暴跌超2%。
3、传闻A股IPO要重启了。
4、高盛出了一份看空机器人的研报，公司分析师实地调研后得出结论，认为目前的机器人功能上很局限，2-3年内无法落地，他预期要5-10年才有可能商业应用。
5、两会的季节性影响。A股过往经验，春节到两会是季节性最强的阶段，之后随着博弈性资金离场，胜率会下降。
市场总结了那么多原因，但是要我看，
核心就一点，就是这轮涨的比较多了，市场有调整需求。
恒生指数这轮最大涨幅26%，恒生科技指数最大涨幅41%，积累了那么多获利盘，再配合消息面有“利空”，
市场风偏下降，
出现一定砸盘调整，算是再正常不过。
另外周五不但中国资产调整，亚太股市同样大跌。
日经225指数暴跌1000点，韩国股市暴跌3%。
周五大跌后，市场的风向又变了，好像一天之内，大家又都变得非常悲观了
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。
短期走势，确实无法预测，但是对于中长期的把握，我认为还是有迹可循。
回到这轮恒科的大涨，核心是两点，一是低估，二是DS平权带来的AI产业催化。
具体来看，只要这两点没变化，就基本不需要太焦虑。
先看估值。
从绝对估值来看，截至本周三，
恒生科技PE_TTM为24.69，虽然较去年低点有明显抬升，但仍处于近五年29.6%的较低分位数水平
，较21年2月17日折价50.3%。
从相对美股估值来看，截至本周三，
恒指/标普500相对PE为0.38，处于近五年38.5%的中等偏低分位数水平
，较历史中枢仍有较大提升空间。
从龙头企业估值，
港股科技龙头较美股科技显著折价，港股科技七龙头较美股科技“七姐妹”相对PE为0.71，处于近五年44.2%的中等分位数水平
。
整体来看，虽然这轮恒科估值已经有较明显修复，但无论从历史的绝对估值水平，还是对比美股科技企业的相对估值，都谈不上贵，更别说泡沫了。
再看AI产业基本面。
这周末有两个消息。
1、OpenAI 周五推出了 GPT-4.5，是最新和最大的AI语言大模型。
从效果看，该模型情商高，提升了情感识别等能力，与人互动更温暖。但是性能上，生成速度慢，且定价过高（相比GPT-4o暴涨了30倍）。
OpenAI模型是越来越大，费用是越来越贵，但是性能没有太多提升。这也说明，
美国闭源模型进化放缓，算力带来的边际效用越来越低，这也给了国内大模型进一步追赶，甚至是反超的机会。
2、在过去一周，DeepSeek每天开源一个代码库，堪称公开了一个“技术全家桶”，让DeepSeek在有限算力下最大程度地“榨干”了GPU，实现了训练推理效率的大幅提升。
同时DeepSeek首次披露，
根据理论成本和利润率等关键信息，若按照DeepSeek R1的定价计算，其成本利润率为545%。
虽然实际利润率相较理论要有较大折扣，但这一举打破了市场对盈利端的担忧——
在中国做AI是可以赚钱的，哪怕是基模型厂商都可以赚钱。
总的来看，
中美的AI产业竞争，是在朝着对东大越来越有利的环境。而且国内AI产业发展，未来对相关企业利润端的改善，也会慢慢显现。
除此之外，中美的AI产业发展是错位的，国内AI起步较晚，基数较低，年内应主要关注算力产业链的边际变化。
比如此前阿里披露了超预期的资本开支计划，进入3月份，腾讯、字节、小米、京东等大厂也会陆续披露。
结合今晚的整体分析，基本可以得出结论，周五的大跌，更多是此前涨多了的缘故，可能短期会迎来阶段性调整，但是
无论从估值水平，还是AI产业趋势的基本面，我并不认为这轮恒科的上涨行情已经结束。
相反，
这一轮的调整，很可能是年内最好的再布局机会，后续我也会择机进一步提升恒科的仓位占比。
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