事件：大秦铁路2017半年度报告：2017H1公司实现营业收入273.6亿元，同比增长28.9%；实现归母净利润76.2亿元，同比增加107.1%，上半年公司业绩好于市场预期。17H1业绩超预期主要来自大秦线煤炭运输接近满载运营、量价双升增厚公司业绩。
供给侧改革持续，17H1运量反弹支撑业绩增长。2017年1-5月我国三西地区煤炭产量占比67%，相对于其他省区产能下降，三西地区煤炭产能增速领跑全国。2017H1年大秦线实现煤炭运量2.1亿吨，同比增长33%；大秦线煤炭近满载运营支撑业绩增长。
运量有望持续满载运营,运量增加提升公司盈利能力。根据国家统计局数据，2017H1全国火电发电量同比增长7.1%、水电发电量下降4.2%；下半年夏季空调用电和冬季取暖两高峰来临，我们预计2017H2大秦线有望维持满载运营。公司固定成本占比70%以上，故运量的大幅增长显著提高公司盈利水平。2017H1公司成本端同比增长6.4%，主营业务毛利率为32.5%、较16年同期增长14.5pct。
运价回调锦上添花，朔黄线投资收益同比增14.7%。2017年3月底运价回调为业绩增长锦上添花。去除一季度和发往管整车煤炭外周转量因素（发往管外的部分2016年已提价，不作考虑），我们预计2017年净利润增量贡献14.7亿元，贡献的业绩弹性12.2%。受益于铁路货运增速回暖，2017H1公司在朔黄线投资收益15.6亿元，同比增长14.7%。
部分口岸禁止进口煤，有望成为公司业绩向上新增量。2017年1-5月动力煤进口1.1亿吨，同比增长30%。根据中国证券网报道，7月1日起国家二类口岸禁止进口煤炭船舶靠泊卸货，珠海高栏港、可门华电码头、宁德大唐码头以及沿江沿海等码头禁止进口。我们预计2017年下半年动力煤进口将有所减少，对应电厂将增加国内动力煤需求。目前朔黄线产能已达到极限，进口煤减少产生的运量需求主要利好大秦铁路。
我们预测公司2017-19年实现营业收入528.9、535.8、544.4亿元，同比增长18.5%、1.3%、1.6%，归属于母公司净利润为120.3、121.5、122.8亿元，同比增长67.6%、1.2%、1.0%，对应的每股收益EPS分别为0.81、0.82、0.83元。
风险提示：雨季来水量高于预期、黄骅港产能扩建加速、京津冀港口禁汽运不及预期。
欢迎关注中泰证券研究所
重要声明：本公众订阅号（微信号：qlzqyjs）为中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号仅面向中泰证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，中泰证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。
本订阅号所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号推送资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对的市场基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。订阅者若使用本订阅号所载资料，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义而导致投资损失。订阅者如使用本订阅号推送资料，请事先寻求专业投资顾问的指导及后续的解读服务。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给中泰证券客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。
本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。
