世行上调中国经济增长预期，建议通过结构性改革重振经济增长

12月26日，世界银行发布最新一期《中国经济简报：提振需求，重启动能》，建议中国通过结构性改革重振经济增长。

报告提出，尽管面临多重挑战，今年前三季度中国经济仍然保持4.8%的强劲增长。考虑到近期政策放松的影响和短期内出口将保持强劲，对2024和2025年的增长预测比2024年6月期《中国经济简报》分别上调了0.1和0.4个百分点，预计2024和2025年的增长率分别为4.9%和4.5%。具体来看：

对房地产业的政策支持预计会温和提振住房需求并降低库存水平，预计行业好转将在2025年底实现。同时，预计居民收入增长放缓和低房价带来的负面财富效应将继续拖累2025年的消费。不确定性增加和盈利能力下降将抑制制造业投资，而公共支出将支撑基础设施投资。预计2024年消费者价格通胀保持在0.4%的低位，然后在2025年小幅上升至1.1%。

表1  中国部分经济指标，2021-2026

报告认为，上述经济前景同时面临一定的下行风险和上行风险。下行风险方面，在国内，房地产低迷如果延续时间更长，可能进一步抑制投资和地方政府收入。地方政府融资收紧继而可能导致财政政策执行不力，阻碍经济增长。从全球来看，贸易不确定性加剧可能给中国的出口带来风险。

但是随着近期政策制定者出台指示，2025年的增速预测也存在一些上行风险。如果财政支出——特别是由中央政府资助的财政支出——高于预期，可能会使经济增长超出基线预测。如果政府采取果断政策行动来稳定房地产业，包括推动陷入困境的房企进行重组，可能会使房地产活动比预期更早地回暖。

报告认为，虽然货币、财政和房地产行业的调控政策预计将为国内需求带来暂时性的小幅提振，但常规刺激措施不足以维持更高的增长。中国经济增长放缓的部分原因是长期因素，例如结构性低消费、房地产开发商和地方政府债务高企以及人口老龄化。

因此，短期宏观经济政策调控需要与结构性改革相结合。改革优先事项主要涉及三点：提振内需、促进房地产业的可持续复苏、妥善管理地方政府财务风险。

第一，内需的持续增长要求开展两方面改革：一是更多地依靠消费来促进增长，二是改善营商环境。社会保障体系的长期改善可以降低居高不下的家庭储蓄率并促进消费。鉴于传统基础设施投资的回报不断递减，可将更多财政资源转向社会性支出。旨在降低市场准入门槛、解决要素市场扭曲和减少监管不确定性的改革有助于恢复商业信心和私营部门投资，创造就业并推动居民收入增长。

第二，为了恢复购房者信心，当局可以采取措施解决房地产融资机制的缺陷。对于住房销售制度的改革，世行认为有三种解决方案：一是禁止预付款制度，让开发商从能更好评估风险的专业投资者那里筹集所有资金；或者可以规定预付款的限额，将其控制在房产价格的一小部分以及开发商总借款的一小部分，从而降低购房者的风险暴露。公共和私营部门合作建立一个专门的担保机制（类似存款保险）可以为预付款提供更有力的保护。这些改革将加强消费者保护，鼓励开发商采用更加可持续的融资方法，重建人们对房地产市场的信任。

房地产业的持续复苏还要求减少该行业的债务积压。世界银行认为，由于未来住房需求的结构性下降，房地产企业收入增长前景走弱，限制了它们的偿债能力。可以通过积极使用破产框架来促进无存续能力的房企有序退出，而债务重组可以使有存续能力的房企完成停滞项目并交房，还可能吸引新资本进入该行业。

此外，还可以由专门的资产管理公司利用其专业知识来处理房企或银行持有的不良资产，而高效、快速的债务解决方案有助于将信贷资源重新分配给更有成效的用途。

第三，对于地方政府债务问题，持久的解决方案要求通过财政框架改革来对债务置换计划加以补充。报告认为，债务置换尽管不一定能减少地方政府的整体债务负担（预算内和预算外），但会提高或有负债的透明度并减少利息支出，从而降低地方政府的再融资风险。它还可以延长贷款期限，缓解短期流动性制约。但是，如果中期不通过财政框架改革来配合债务置换，地方政府的财政脆弱性可能会进一步积累。

中期开展地方财政整顿有助于可持续地降低地方政府的财务风险。地方政府可以通过对地方融资平台的重组以及出售有存续能力的平台资产来修复资产负债表，必要时还可以扩大对破产框架的使用。

此外，引入地方税种和充足的分类拨款可以帮助地方政府筹集投资所需资金，减少对土地出让收入和预算外举债的依赖。中央政府可以增加对地方的无条件转移支付并使之可预测，这样地方政府就可以将转移支付视为自己可支配收入的一部分。引入地方税种，如经常性房地产税（在未来房地产市场稳定后的适当时机），并赋予地方政府在特定税率范围内、以某些税种（如增值税和个人所得税）征税的自由裁量权，可以进一步增强地方政府的收入能力。

此外，报告认为，提高经济流动性对中国尤为重要，因为这有助于缩小城乡差距，减少收入不平等，释放更多的国内消费需求——这是推动经济再平衡以实现更可持续的内需驱动型增长的关键支柱。

报告就此提出三项政策建议：

首先，今后教育在决定向上经济流动的前景方面可能发挥比过去更大的作用。让所有人都能负担优质教育、缩小城乡人口受教育程度的差距是促进向上流动的重要途径。

其次，帮助家庭更好地管理健康冲击是保护和巩固经济发展收益的一种方式。

最后，除了努力提高工人的生产率以外，还应加强针对更广泛潜在脆弱性人群的社会保护，特别是货币形式的保护，这有助于缓解经济焦虑——特别是那些低收入和脆弱中产群体。加强安全网也可以促进效率提升，因为经济有保障的家庭会愿意承担更多风险，进而推动创业和企业发展。

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