招商电力设备•游家训：第5批推荐目录发布，技术路线与行业集中度趋势延续 —动力电池系列报告之（五）

第5批目录如期而至，车型总量维持较高水平。第5批目录共309款车型，数量环比下滑约32%，但数量依然维持较高水平。今年，推荐目录基本保持了每月1批的节奏，目录的常态化消除了行业发展一大不确定性因素。

三元在乘用车与专用车上的主流地位比较明确，客车仍为磷酸铁锂主导。从车型搭载电池看，三元电池在乘用车与专用车上的主流地位进一步强化，乘用车搭载三元电池比例由前四批73%上升至76%，而专用车则由前四批的64%提高到74%。同时，客车仍为磷酸铁锂主导，比例由前四批70%上升至77%。

高能量密度趋势不变。第5批目录中，纯电动乘用车/客车电池能量密度均值为119/116.5 Wh/kg， 前1-4批均值分别为108.6/113.1 Wh/kg，能量密度继续提高。其中，符合1.1/1.2倍补贴要求的120/115 Wh/kg以上车型比例由第4批42%/66%上升至59%/70%，高能量密度的趋势仍在延续并不断加强。

电池集中度持续提高加速产业格局形成。综合前5批目录来看，前3家企业的电池方案占比达到40%，前10家占比达到64%，如果按有竞争力的车型来看，集中度更高一些。电池公司中，CATL以292款配套遥遥领先第2名，沃特玛、国轩、亿纬锂能在客车与专用车市场份额提升较快。动力电池行业加剧分化，未来两年左右可能形成更稳定的行业格局。

投资建议：预计下半年国内新能源车产销有望回暖，动力电池有望环比快速复苏；同时，Model 3等海外车企加快新车推广，全球电池续期将快速增长，长期看好有竞争力的电池材料、动力电池、电气配套系统企业。继续推荐杉杉股份、国轩高科、长园集团、先导智能、宏发股份、汇川技术、亿纬锂能、天赐材料；审慎推荐或关注星源材质、新宙邦。

风险提示：补贴调整后下游销量持续低于预期；新技术推广进度低于预期。

以上内容均为报告摘要。

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