来源：普益标准（ID：pystandard）

作者：王雨婷

一、银行理财业务发展现状及趋势

截至2020年末，我国银行理财市场规模达25.86万亿元，同比增长6.90%；当年累计为投资者创造收益9932.5亿元，同比增长7.13%。同时截至2020年底，全市场共有331家银行机构有存续的理财产品，理财产品存续数量35094只，存续余额19.19万亿元。

表1：理财市场银行机构概况

数据来源：银行业理财登记中心

在资管新规、理财新规等多项政策的推动下，我国银行理财产品正朝着净值化、专业化、透明化的方向有序推进，并呈现出诸多新特征。一是在封闭式产品中，长期限产品的发行力度提升，期限错配的情况有所缓解。二是从投资结构看，尽管债券仍是主要配置资产，但权益类资产的投资比例有望上升。三是“净值化转型”加速，开放式产品规模持续上升，老产品大幅压降。

1、我国银行理财产品现阶段的发展特点

理财产品结构不断优化。 2020年，银行机构老产品余额较资管新规发布时明显压降，新产品余额自资管新规发布以来有序增长。截至2020年底，银行机构净值型产品余额10.73万亿元，较年初增长5.81%，较2018年4月底增长212.65%。

图1：银行机构净值型理财产品月末存续余额及占比走势

数据来源：银行业理财登记中心

短期限封闭式产品明显减少。 截至2020年底，银行机构3个月(含)以内封闭式产品余额0.15万亿元，较年初下降63.66%，较2018年4月底下降89.19%。

图2：银行机构净值型理财产品月末存续余额及占比走势

数据来源：银行业理财登记中心

投资资产标准化程度提升。 银行机构理财资金投资债券等标准化资产占比明显增加。截至2020年底，银行机构理财资金投资债券资产(含同业存单)占比64.14%，较年初上升4.53个百分点，较2018年4月底上升15.18个百分点。

理财产品嵌套投资逐步减少。 截至2020年底，银行机构理财资金投向各类资管产品(公募基金除外)余额7.44万亿元，较年初下降23.51%，较2018年4月底下降41.10%。

2、我国银行理财业务发展趋势

封闭式银行理财产品的期限正在不断延长，长期限产品的资金募集能力也在不断提升。 具体来看，2020年新发行的封闭式理财产品的加权平均期限为228天，同比增加约30天；相较之下，短期限产品的规模大幅压降，其中，3个月（含）以下的封闭式产品存续余额仅为1529亿元，同比下降63.67%，仅占全部理财产品的0.59%。

从募集方式看，公募理财产品仍将是银行理财的绝对主力。 2020年全年公募理财产品累计募集资金122.84万亿元，占理财产品募集资金的98.62%；截至2020年12月末，公募理财产品存续余额为24.75万亿元，占理财产品存续余额的95.71%。

截至2020年12月末，固定收益类产品存续余额为21.81万亿元，同比增长15.65%，占全部理财产品存续余额的84.34%。此外，混合类产品、权益类产品的占比分别仅为15.36%和0.3%。

随着理财公司相继成立，权益类资产的投资比例接下来将得到提升。 截至2020年12月末，已有24家理财公司获批筹建，其中20家已正式开业，理财公司产品余额达6.7万亿元。

截至2020年12月末，净值型理财产品的存续规模为17.4万亿元，同比增长59.07%；净值型产品占理财产品存续余额的比例为67.28%，同比上升22.06个百分点，其中，开放式净值型产品占全部净值型产品的比例高达81%。银行在大力发行净值型产品、推进转型的同时，还在积极压降老产品，加快存量资产处置，合规新产品占比持续升高。资管新规发布前，保本理财产品约占全部理财产品的30%，但随着新规明确了资管产品的非保本属性，各机构开始逐步压降保本理财产品，与新规发布前相比，其压降幅度已超过90%。

同业理财及嵌套投资的规模将持续缩减。 截至2020年12月末，同业理财存续余额降至0.39万亿元，同比下降53.86%，同业理财占全部理财产品的比例不足2%；理财产品通过各类资管产品嵌套投资的规模为8.93万元，同比减少4.7%，较资管新规发布前减少25.71%。

3、农商行理财业务现阶段的特点及困难

与股份行、城商行相比，不少农商行在基础资产构建及流转方面能力偏弱，理财资产端相对集中，与资管新规不符的理财老产品处置压力不大。

但农商行需要面临的难题在于，首先囿于农商行自身投研能力，符合新规的产品研发较为困难，特别是净值化转型过程中，投资者对银行的产品创设和配置能力提出了更高的要求。不仅仅体现在产品的收益率上，同时投资者对银行理财产品的风险控制、流动性以及投资资产的多样性都有着更加多样化的需求。而农商行以往投资端资产过于集中在债权类的固定收益类资产，资产组合配置能力极为欠缺。

同时，产品净值化转型带来了投资资产的多样化配置，而组合配置必然带来产品组合的动态风险控制，与以往债权类资产持有到期获得固定收益不同，产品组合的动态风险控制要求银行具备一定规模的人员队伍和较为专业的投研能力，这些对于农商行均是不小的挑战。

再次，由于农商行致力于服务当地客户群体，同时网点分布集中在低线城市。使得农商行的客户群体的净值型产品的认知和接受程度较其他类型银行存在一定差距，所以对于农商行来说，投资者教育也是一大难点。

二、农商行理财业务发展建议

对于目前农商行理财业务的发展现状及面临的困境，有如下几点建议：

加强产品创新，推动理财产品业务模式转型。 农商行应不断加大产品创新，一方面创新“保本理财”发展模式，加快设计符合监管要求的结构性存款产品，实现事实上“保本理财”，挽留住对风险较为敏感的客户群体；另一方面应加快新产品开发进程，实现产品从预期收益型理财产品向净值型理财产品的转化，进一步丰富理财产品的种类，同时下调起售金额限制，扩大客户群体规模，适应不同类型客户的需求。

加强风险控制，构建与监管要求相适应的风控体系。 针对商业银行的理财业务，监管层全面加强了风险管控，不仅严格规定了合格投资者制度、强制第三方托管和建立理财子公司等机制，还在具体操作层面进行了约束。农商行必须要构建完善的风险控制体系，充分发挥大数据在风险识别、风险分析、风险控制、风险应对方面的作用，提高风控管理的精细化水平。 一方面 要加强对理财业务风险控制的事前、事中、事后管理，实现风险管理的计量化、精确化，进一步完善包含波动性、收益性等指标的风险指标体系，明确风险量化标准。 另一方面 要加强信息系统建设，将理财业务的全流程嵌入信息系统，对现有的理财销售系统和资产管理系统进行优化，在估值、投资交易以及风险管理等方面有力支持理财产品的净值化转型。

加强投资研究，提升理财业务的核心竞争力。 投资研究能力是商业银行的核心竞争力，关系到理财产品投资的成败得失。《理财新规》下，银行理财产品的定位和盈利模式发生了变化，需要通过投资研究与市场进行充分的沟通交流，增强自身在市场中的影响力，进一步提升理财产品对投资者的吸引力，推动业务发展。农商行 一方面 要以投资研究为基础，提升自身的投资管理能力，重视投资人才的培养、激励、考核晋升，培育投资研究能力，增强自身理财业务的竞争力。 另一方面 要采取内部培养与外部委托相结合的模式，短期内农商行还需要借助外部合作的力量，如选择委外投资、聘请投资顾问等，通过增设委外机构白名单的方式更加谨慎地选择委托机构，聘请投资顾问也应当审查投资顾问的建议，不能由投资顾问直接执行投资指令。

提升销售能力，做好理财产品营销推介工作。一方面， 农商行要引导客户树立正确的风险投资意识，提高客户对净值型理财产品的认识，针对理财业务的“变”与“不变”，做好客户解释工作，打消客户疑虑，防止不必要的客户流失。 另一方面， 要提高自身营销精度，《理财新规》对于合格投资者的认定标准进一步严格，正确划分客户类型十分必要，对于合格投资者，可以引导其购买个性化的私募理财产品；对于普通客户，可以引导购买与其财务状况及风险承受能力相匹配的公募理财产品。

1、大类资产配置

大类资产配置理念：以固定收益资产为主题，同时积极探索权益类资产、海外资产、商品、期货等另类资产，构建“战略资产+战术资产”体系，拓展资产广度，丰富资产类别，积极分散投资，提高资产对抗经济周期和行业周期的能力。

图3：大类资产配置结构

数据来源：标准普益整理

2、投资业务模式

• 委外投资

对中小银行而言，委托投资的需求有两方面，一是提高投资收益，二是引智，即引外面的智力进来，通过与外部专业机构深度交流，培训其内部人员，提升投资管理水平。“委外”对中小银行而言，不仅仅是投资一个产品，而且是建立了一个同业合作和信息交流的渠道。

• 联合投资

农商行存在诸多共性，在服务地域方面具有局限性，抢抓优质资产受到诸多限制，在与大行竞争中处于劣势。对于优质项目，区域性的农商行可以开展联合投资，平等自愿、风险共担、收益共享，包括资本市场项目、房地产、政府平台等，打破地域、规模限制，提升整体议价能力，实现创新共享、资源共享、优势互补、协作共赢。

图4：联合投资模式流程

数据来源：标准普益整理

• FOF/MOM 模式

由于农商行现阶段自身投研能力相对不足，短期内要快速提升投研能力和资产组合配置能力，从FOF/MOM模式切入，既能满足产品净值化转型的迫切需求，又能在相对较低的成本投入前提下，逐步培养投研能力。从目前理财机构业务开展经验来看，可分为三个层次：

第一，自下而上，选择优秀的管理人。这要求银行加强对基金公司的持续跟踪调研，选择市场上最好的投资经理，最好的投资经理不仅仅是业绩好，更重要的是要有明确的风格，以及严谨的风控体系等。

第二，针对市场上已有的一些比较成熟的、优秀的策略，建立策略库，厘清不同策略的内在逻辑，明确不同策略所适应的具体情景。

第三，投资经理利用策略库研究自己的产品、进行资产配置，整合买方研究及卖方研究的资源，自上而下把握宏观、策略、行业投资机会，自下而上挖掘超额收益。从业务具体操作流程来看，需要涵盖确定资金投放计划、遴选策略及管理人、策略审查、存续期监测管理、风险预警及管理等全流程。

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