专栏名称: 晨明的策略深度思考

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下半年解禁节奏：整体缓和，警惕集中释放

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2018-07-02 23:59

正文

下半年解禁节奏：整体缓和，警惕集中释放

——上周流动性评级为C

天风策略：刘晨明/肖超虎/李如娟/徐彪

报告联系人：韩旭东/许向真

具体报告内容和数据交流请联系：

许向真/13264560704

下半年解禁节奏：整体缓和，警惕集中释放

15-17是股权融资规模相对较大的年份，其中15-16年增发规模大，17年是IPO提速的年份。根据规定，IPO限售期为3年（控股股东、实际控制人及其关联方）和1年（普通投资者）；非公开发行限售期为3年（控股股东、实际控制人、战略投资者等）和1年（其他情况），因此向后推算，17到18年理论上是解禁压力较大的年份。导出的数据来看，解禁股份类型还包括股权分支、股权激励等，但这部分占比很小。

一般而言，如果有大规模的解禁预期，很可能会对市场情绪形成负面影响。不过去年出台的减持新规使得限售解除之后的减持行为受到更大的约束，一定程度上平滑了解禁的曲线，尤其缓解了15-16年泛滥的定向增发带来的后续压力。

具体数据上，下半年相对于上半年的压力整体减小，但12月有一次集中释放；创业板今年以来整体平滑，9月会有一次集中释放。

以当月解禁压力除以上月末A股流动市值来看，结论同上，创业板的压力在9月，主板的压力在12月。下半年除9月以外，创业板解禁市值/总市值始终低于全A。

分行业看，7月解禁压力较大的是商贸、地产、有色、轻工、军工等行业；8月解禁压力较大的是医药、交运、传媒、有色、通信等行业。可以看到7月TMT板块解禁压力都在靠后位置，加上近期报告中我们提及的产业资本增持情况，在市场充分调整之后，或许是个较好的买入窗口。

一周流动性评级

下表选取关乎股市流动性的15个指标，强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分（则满分140分，最低28分）。最终通过加权来获得综合评级。

一周概述

上周资金净回笼，资金利率下降： 上周央行进行3000亿逆回购操作，有6700亿逆回购到期，净回笼3700亿；无MLF操作；6月份累计逆回购净回笼2100亿，5月份累计逆回购净投放6400亿。数据上看，上周SHIBOR(3个月)收于4.155%，下降15.00BP；银行间同业拆借(1天/7天)收于2.79%/3.91%，分别变动0.14%/0.49%；银行间质押式回购利率（1天/7天）收于3.16%/3.58%，分别变动0.54%/0.67%；AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于3.29%/3.75%/3.98%，分别变动-89.00BP/-38.02BP/-29.00BP。上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于4.60%/4.74%/4.93%，较前一周分别变动-7.58/-5.80/-6.16BP。上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于4.53%/4.61%/4.71%，较前一周分别变动-12.06/-13.53/-9.79BP。上周长三角票据直贴利率收于4.10%，较前一周无变动。上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为3.22%/3.45%/3.50%，较前一周分别变动-5.29/-0.15/-8.00BP。

IPO核发1家，基金发行量下降： 上周证监会核发1家IPO批文，募集资金未披露；上上周证监会核发2家IPO批文，募集资金不超过9亿元。以成立日计，上周共有9只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行，共计25.14亿元；上上周发行份额为31.69亿元。

产业资本转为增持，沪深股通资金流出： 上周产业资本增持28.32亿元，减持24.18亿元，净增持4.14亿元；上上周产业资本增持36.68亿元，减持37.92亿元，净减持1.24亿元。上周沪股通流入资金12.57亿，深股通流出资金31.19亿，合计流出18.62亿；上上周沪股通流出资金21.47亿，深股通流出资金0.1亿，合计流出21.57亿。

市场活跃度方面： 上周融资融券余额为9,207.11亿，占A股流通市值2.36%；上上周融资融券余额为9,305.50亿，占A股流通市值2.32%。上周全A成交额1.61万亿，日均3,216.34亿，截至6月28日，融资买入额占比7.1%；上上周全A成交额1.48万亿，日均3,690.67亿，融资买入额占比7.2%。

其他我们重点关注的指标里： 截至6月29日，6月份股权融资规模792.08亿元，其中首发404.02亿元，增发352.79亿元；5月份股权融资规模440.86亿元，其中首发62.81亿元，增发276.74亿元。6月份计划上市9家（其中已表决9家，通过8家）通过率88.89%，5月份计划上市6家（其中已表决6家，通过5家，未通过1家）通过率83.33%。

一周重要数据一览

说明：

① “边际方向” 代表本周相对于上周的变化，箭头仅代表数字的变动方向，对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。

② “今年以来位置” 表示指标在今年以来走势的相对位置。