【东北电子李玖】奥士康（002913）深度报告：AI+汽车注入增长新动能，加速海外高端布局

超大排版 + 数字化建设 ，营运和盈利能力 显著 提升 。 奥士康集研发、生产、销售于一体 ， 近年来公司加大对高附加价值产品的研发与市场开拓力度，消费类产品占收入比例持续下降，服务器、汽车电子收入占比不断提高。公司稳步推进信息化建设，实现了从采购到生产、品质、销售的全流程数字化改造，得益于高效的管理策略，公司营运能力和盈利能力领先于同行并有望持续提升。

AI 为服务器和 PC 注入新动能。 AI 在各领域应用不断深入带来新的增长动力。在服务器领域， AI 服务器出货量高速增长，其对应的 PCB 单机价值量显著提升。公司在 2015 年开始布局服务器领域，于 2022 年进入 INTEL 和 AMD 新一代服务器供应商邀请目录，制作工艺达到 36 层以上，并形成了芯片厂 + 品牌厂 + 白牌厂的丰富客户矩阵，具备国内外高端服务器供应能力。在 PC 领域，目前 AIPC 市场整体处于 AI Ready 向 AI On 过渡的阶段， AIPC 渗透率稳步提升，公司围绕 AI PC 开发所涉及的各类 HDI 技术和通孔制作展开研发，已实现量产并稳步供货。

汽车电子化推动 PCB 价量齐升，公司产品矩阵不断丰富。 汽车电动智能化将带来汽车电子含量的提升以及 PCB 使用面积和价值量的增长。汽车电子是公司发展的核心赛道，公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品，向新能源汽车的 ECU 、 VCU 等产品拓展。厚铜逆变器产品占比提升，开发的半软板制作技术已批量应用于车域转向控制器，处于国内领先水平 ， 已获得国内外知名客户订单，有望打开汽车电子增量空间。

战略合作 日本 PCB 巨头 名幸 电子 ， 加速海外高端布局 。 公司已与日本名幸电子签署《合作意向协议书》， 有望推动公司在下游领域业务的高效布局，加速公司现有产品 在 AI 服务器、 AIPC 、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用，持续提升公司综合竞争力和市场地位。 当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂，广东基地数字化程度更高，更具备成本优势 。 公司泰国基地 量产在即 ，为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。

给予“买入”评级。 我们预 计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利 分别 为 6.10/ 7.59/9.56 亿人民币，对应 PE 分别为 13/11/9 倍， 考虑公司传统业务稳步恢复， 战略合作日本 名幸电子合作加速海外客户资源拓展， 有望进入快速成长期， 给予“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期，行业竞争加剧。