协议转让完成战略资源优化，存储国家战略急先锋正式起航。据公司公告，通过协议转让方式实现控股股东增持和战略投资者引进，公司股权结构、战略结构进一步优化。其中控股股东增持2亿元，国家集成电路大基金及陕国投持股比例分别达到11%、7.13%。

芯片－国之重器，存储器—国家战略。大陆半导体发展现在已经具备天时、地利、人和从国家政策、市场需求、技术演进、人才积累等进入发展的黄金时代。存储器—国家战略，存储器是半导体产业的重要领域，占比超过30%，在企业级存储、消费级存储容量快速提升等因素驱动下，未来5年以上将保持超高成长性。大力发展存储器也是信息安全和产业安全的战略需要，参考日本、韩国半导体崛起的经验，存储器领域也是最佳切入点。

公司研发优势明显，基于科技红利研发的转换效率提升快， 三大战线“NOR+NAND+MCU”协同并进。如针对车载、高性能、IOT市场，新型产品上半年持续推出，并且稳步推进45nm，保持在行业内的领先地位；NAND进展顺利，38nm已经量产，而24nm调试优化取得显著进展，我们预计下半年会开始有所贡献；MCU 基于55nm业界领先，针对主流市场推出的新产品具备很强竞争力，在全球缺货情况下客户切入难度降低，市场占用率提升，并加强产品在各个阶层应用的覆盖率。

公司作为NOR Flash存储芯片龙头，NOR Flash持续涨价充分受益。目前公司与Cypress、美光、旺宏、华邦为全球NOR Flash五大龙头，行业供给集中度上升，美国两家厂商目前在收缩，行业集中度进一步提升，有望进入前三。NOR Flash年初至今持续保持涨价趋势，AMOLED、TDDI、双摄、物联网及汽车电子五大需求加剧产业紧张度。在上游晶圆代工产能吃紧、Cypress和美光减产以及下游新兴需求旺盛的背景下，部分产品涨幅已经超过40%，我们认为涨价将持续，有望保持4个季度以上的涨价周期，兆易创新作为行业内领先厂商有望直接受益提振业绩。

公司产能扩张逐步落地，下半年的业绩弹性预计更加明显。Fabless模式优势在下半年会体现的更加明显，下半年有望迎来更大弹性；和中芯国际深厚的战略合作关系，解决完产能问题，具备产能弹性、制程推进、新设备、工艺不断导入等优势，与行业竞争对手旺宏及华邦电相比具有优势。

Q2业绩环比同比均大幅增长，拐点向上明确。根据半年报，17H1公司实现营收9.4亿元，同比增长43%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长100%。其中17Q2实现营收4.9亿元，较16Q2同比增长40%；Q2单季度实现营业利润1.25亿元，较16Q2同比增长164%，单季度公司实现归母净利润1.1亿，同比大幅增长103%，环比增长58 %。此外单季度利润率向上拐点完全显现，公司2017Q2单季度毛利率、净利率分别为41.21%、22.74%，单季度利润率显著向上拐点！较2016Q2分别大增15.1、7.0个百分点，较2017Q1分别大增11.5、7.3个百分点

三大亮点之一：二季度才是开始，全球半导体超级周期不断加强，兆易创新充分受益。全球存储芯片景气度持续为旺季到来做准备，全面进入惜售涨价阶段，兆易创新在二季度供应链受影响情况下，保持同比环比的继续增长，产业进入下半年旺季，产能缺口进一步扩大，公司的产能问题得到充分解决，库存还有所提升，我们认为公司三四季度业绩高增长非常值得期待。

公司主业NOR Flash及MCU协同并进保持高增长，其中主要产品NOR市场需求V形反转下全球产能供不应求继续加剧、我们预计行情有望持续至2019年，价格有望持续上涨。原有产品竞争力不断增强，MCU、NAND新产品的不断推出下预计毛利率将持续提升，而产能问题的解决、持续放量，有望给公司带来更大的业绩弹性。我们预计兆易创新2017-2019年分布实现营收25.64亿、42.67亿、63.78亿元，对应增长率为72%、66%、49%；2017-2019年实现归母净利润5亿、9亿、15亿元，对应增长率为183%、82%、65%。2017-2019年对应EPS为2.47、4.48、7.39元。

风险提示：行业下游需求不达预期。