开源证券姚少卿：做市商制度对降低新三板股价操纵意义巨大

读懂财经 · 公众号 · 财经 · 2017-03-11 20:00

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做市商制度不应该为流动性困局承担主要责任，相反，做市商制度提高了流动性。 —— 姚少卿

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2010年末，从美国道富银行回到国泰君安研究所，做了近三年TMT行业分析师后，姚少卿打算转型买方。正准备加盟某公募基金时，市场上传出了新三板做市商制度即将推出的消息。“反正都是买方，那就试一试吧。”这一试的结果便是三年之间，先后服务过两家券商做市业务部门，和团队一起投出近10亿元资金。

作为早期进军新三板的做市业务的从业者，姚少卿深度参与了股转做市商制度的制订。2014年8月股转公司推出做市商制度时，作为国泰君安做市业务主要筹备成员的姚少卿，参与了做市商制度的研究和细则的研讨。“最终做市的具体条款也是参考了国泰君安等几家大券商的研讨制定的”。国泰君安也成为第一批拿到做市牌照的四家券商之一。

在国泰君安做市业务期间，姚少卿带领投研团队累计投出了近7个亿，收益颇丰。2015年7月，姚少卿和他的团队加盟开源证券，从零开始搭建开源证券的做市业务，目前已经投出超过3个亿。

近日，《做市商零距离》拜访了开源证券做市业务负责人姚少卿。参与过早期做市商制度的制订，主导搭建过两家券商的做市业务，拥有如此深厚资历的姚少卿如何看待做市商制度和目前市场热议的竞价交易？面对市场上对做市商制度的非议和误解，姚少卿怎么看？

做市商制度提高了流动性，减少了价格操纵

随着新三板流动性的低迷，做市商受到的非议越来越大。总共1600余家做市企业，单日交易额不足10亿元，还不及A股一家热门公司的交易量。很多人因此把责任归结到做市商制度身上。

但姚少卿认为，做市商制度不应该为“流动性困局”承担主要责任，相反做市商制度提高了流动性。“流动性根本上是由投资者决定的，做市商只是一个桥梁。做市商把大单拆成小单，肯定是提高了流动性的。现在的流动性困境的核心还是在于增加合格投资者数量，丰富投资者的多样性。”

姚少卿认为，做市商制度除了增加市场流动性外，还通过做市交易形成连续价格，减少了价格操纵。新三板企业体量偏小，股权集中度高。1600多家做市企业，只有不到200家市值高于10亿元，90%的企业前十大股东持股比例合计在90%以上，价格很容易受到操控。而做市商作为市场中少数有一定库存股且具备较丰厚资金的交易对手盘，能有效减少市场上的价格操纵。

当价格超过做市商认为的公允价格后，做市商会卖出手中的库存股，去平衡价格。做市商就像一个堤坝，在买入卖出量不超过一定程度的情况下，维护市场流动性，起到稳定价格的作用。