【招商策略】7月工企盈利当月同比增幅扩大，金属价格多数上涨——行业景气观察（0828）

张夏  S1090513080006

陈星宇  S1090522070004

【本周关注】7月工业企业盈利当月同比增幅扩大，营收和利润均保持稳健增长。 拆分结构来看，利润率同比提升，环比收窄，成本上行，费用下降；价升量减。 库存方面， 延续自去年四季度以来的补库趋势。 大类行业中， 资源品、必需消费有所改善，消费、资源品、TMT增速相对较高。 细分行业中 原材料行业利润降幅收窄，化学纤维、有色金属冶炼利润增速相对较高；锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造等高技术制造业引领利润增长；消费品制造业延续10.2%的两位数增速。 后续有效需求的改善仍然是企业盈利企稳的关键，消费品以旧换新、设备更新等政策发力有望提振市场需求，从而带来盈利的边际改善，推荐关注业绩呈改善趋势的有色金属、化学原料、农副食品加工、运输设备、TMT制造业和医药制造业等领域。

【信息技术】 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数均下行。 本周64GB NAND flash存储器价格环比上行，DRAM存储器价格下行。 本周NAND指数、DRAM指数环比均下行。8月液晶电视面板价格月环比下行，7月LCD出货量月环比多数下行。 7月北美PCB出货量同比转负，订单量同比跌幅扩大。7月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄。

【中游制造】 本周锂原材料、钴产品价格多数下跌，电解镍、DMC价格上涨。 本周光伏行业价格指数周环比下行， 其中组件、电池片价格指数下行，硅片、多晶硅价格指数与上周持平。 本周光伏产业链中硅料价格上行，硅片、组件价格与上周持平。 本周港口货物周吞吐量同比转负，集装箱周吞吐量同比增幅收窄。 CCFI、BDI、BDTI下行、CCBFI上行。

【消费需求】 生鲜乳价格下行，食糖综合价格下行；猪肉、仔猪批发价、生猪均价下行； 在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖、外购仔猪养殖利润下行； 在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，全国鸡肉市场价持平； 蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行；本周票房收入上行；中药材价格指数下行；白卡纸、白板纸指数持平，漂白针叶浆指数上行，漂白阔叶浆指数下行。

【资源品】 建筑钢材成交量十日均值上行；螺纹钢、钢坯价格上行； 主要钢材品种合计库存、国内铁矿石港口库存下行，唐山钢坯库存上行； 煤炭价格方面， 秦皇岛山西优混平仓价、京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价上行；库存方面，秦皇岛港煤炭库存下行，天津港焦炭库存、京唐港炼焦煤库存上行。全国水泥价格指数下行；玻璃价格指数下行。 Brent国际原油价格上行；化工产品价格指数下行，有机化工品期货价格涨多跌少， 其中PVC、甲醇、燃料油涨幅居前，二甲苯、DOP、苯酐跌幅居前 。 本周工业金属价格多数上涨， 库存多数下行。 铜、铝、锌、锡、镍、铅价格上行，钴价格下行；黄金期货价格上行、现货价格下行，白银期现价格上行。

【金融地产】 货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。 6个月/1年期/3年期国债到期收益率下行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行。8月第4周， 样本40城日均商品房成交面积同比降幅收窄，样本17城日均二手房成交面积同比转负。

【公用事业】 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。7月我国全社会用电量同比增幅收窄。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、 本周关注：7月工业企业盈利持续改善，补库趋势延续

1-7月规模以上工业企业利润同比增幅扩大，7月当月同比增速扩大至4.1%，营收和利润均保持平稳增长。 1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%（1-6月为3.5%），单7月同比增速扩大至4.1%，前值3.6%。1-7月营业收入累计同比增长2.9%(前值2.9%)，营业收入利润率5.40%，同比提升0.04个百分点。

拆分结构来看，成本上行，费用下降，利润率环比略有下降；价升量减。

大宗商品价格的上涨使得每百元营业收入中的成本提升，费用端压力减轻，利润率环比小幅收窄，同比提升。 1-7月全部工业品PPI累计同比降幅收窄至-2.0%，PPI当月同比维持在-0.8%，原材料价格的上涨带动每百元营业收入中的成本提升至85.33元。费用端压力持续减轻，1-7月每百元营业收入中的费用降低至8.41元。1-7月营业收入利润率5.40%，同比提升0.04个百分点，较前值5.41%略有下滑。1-7月工业增加值同比增幅收窄至5.9%。综合来看，价格和利润率是盈利改善的主要驱动。

库存方面，补库趋势延续。 1-7月工业企业产成品存货同比增幅扩大至5.2%，自去年11月份以来，库存增速连续7个月增幅扩大，补库趋势延续。

⚫ 结构上，资源品、必需消费有所改善，消费、资源品、TMT增速相对较高

从工业企业三大领域来看，1-7月采矿业利润同比降幅继续收窄、制造业增速与前值持平、电力行业利润同比增幅收窄。1-7月份采矿业利润同比下降9.5%（前值-10.8%）；制造业整体利润同比增长5.0%（前值5.0%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增幅收窄，累计同比增长20.1%（前值23.1%），其中电力行业利润增长23.2% 。

三个月滚动来看，资源品、必需消费有所改善，消费、资源品、TMT增速相对较高。 上游资源品三个月滚动同比扩大至12.1%；中游设备去年同期基数较高，同比降幅扩大至-2.9%；基本消费品行业中，可选消费增长斜率放缓，必需消费增幅扩大；TMT制造业三个月滚动同比增幅收窄，医药制造业滚动同比增速转负。

⚫ 原材料行业利润降幅收窄， 煤炭行业利润降幅比1-6月份收窄3.1个百分点；化学纤维、有色金属冶炼利润增速相对较高。

⚫ 高技术制造业引领利润增长， 1-7月高技术制造业利润同比增长12.8% ， 拉动规上工业利润增长2.1个百分点，对整体利润增长贡献超六成；其中锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造等利润同比分别增长45.6%、16.0%、9.2%。

⚫ 装备制造业 利润同比增长6.1%，铁路船舶航空航天、电子等行业利润同比分别增长36.9%、25.1%。

⚫ 消费品制造业延续10.2%的两位数增速， 造纸、化纤行业利润分别增长1.08倍、1.05倍，农副食品、纺织、印刷、文教工美、酒饮料茶、家具行业利润增长12.4%-23.9%。

⚫ TMT制造业 利润累计同比25.1%，医药制造业同比转负至-0.8%。

总结来看， 7月工业企业盈利当月同比增幅扩大，营收和利润均保持稳健增长。 拆分结构来看，利润率同比提升，环比收窄，成本上行，费用下降；价升量减。 库存方面， 延续自去年四季度以来的补库趋势。 大类行业中， 资源品、必需消费有所改善，消费、资源品、TMT增速相对较高。 细分行业中 原材料行业利润降幅收窄，化学纤维、有色金属冶炼利润增速相对较高；锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造等高技术制造业引领利润增长；消费品制造业延续10.2%的两位数增速。后续有效需求的改善仍然是企业盈利企稳的关键，消费品以旧换新、设备更新等政策发力有望提振市场需求，从而带来盈利的边际改善，推荐关注业绩呈改善趋势的有色金属、化学原料、农副食品加工、运输设备、TMT制造业和医药制造业等领域。

2、行业景气度核心变化总览

1、本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数均下行

本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数均下行。 截至8月27日，费城半导体指数周环比下行0.82%至5153.63点；台湾半导体行业指数周环比下行2.87%至589.27点，DXI指数周环比下行0.38%至37300.10点。

2、本周DRAM存储器价格环比均下行

本周64GB NAND flash存储器价格环比上行，32GB NAND flash存储器价格与上周持平，DRAM存储器价格环比下行。 截至8月27日，32GB NAND flash价格与上周持平为2.039美元，64GB NAND flash价格周环比上行0.38%至3.917美元；8GB DRAM周环比下行1.94%至1.773美元，16GB DRAM价格下行1.41%至3.364美元。

本周NAND指数、DRAM指数环比均下行。 本周NAND指数环比下行2.84%至721.18；DRAM指数环比下行1.75%至571.16。

3、8月液晶电视面板价格月环比下行，7月LCD出货量月环比多数下行

8月液晶电视面板价格月环比下行，液晶显示器价格月环比持平。 液晶电视面板方面，8月32寸液晶电视面板、43寸液晶电视面板、55寸液晶电视面板价格分别为37.00美元/片、63.00美元/片、129.00美元/片，同比分别下行5.13%、3.08%、3.01%，环比分别下行5.13%、1.56%、4.44%。液晶显示器方面，8月23.8寸液晶显示器面板价格与上月持平为44.70美元/片。截至8月23日，7寸平板电脑面板价格与上个月持平为8.00美元/片。

7月LCD出货量月环比多数下行。 7月份TV LCD出货量为19.20百万个，月环比下行10.70%，同比下行5.88%；NB LCD出货量为31.00百万个，月环比下行10.66%，同比上行12.73%；LCD显示器出货量为14.20百万个，月环比持平，同比上行9.23%。

4、7月北美PCB出货量同比由正转负，订单量同比跌幅扩大

7月北美PCB出货量同比由正转负，订单量同比跌幅扩大。 7月北美PCB出货量同比由正转负至-21.20%（前值为1.00%），三个月滚动同比由正转负至-9.00%（前值为1.20%）；PCB订单量同比跌幅扩大22.7个百分点至-25.40%，三个月滚动同比跌幅扩大9.33个百分点至-11.50% 。

7月北美PCB BB当月值为0.99，前值0.95。

5、7月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄

7月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄。 7月日本半导体制造设备出货额为3480.92亿日元，环比上行1.19%，同比增幅收窄8.23个百分点至23.61%。

1、本周锂原材料、钴产品价格多数下跌，电解镍、DMC价格上涨

本周锂原材料、钴产品价格多数下跌，电解镍、DMC价格上涨。在电解液方面， 截至8月28日，DMC价格周环比上行2.50%至4100.00元/吨；六氟磷酸锂价格与上周持平为5.43万元/吨。 在正极材料方面， 截至8月28日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行0.60%至133200.00元/吨，电解锰市场平均价格周环比下行2.54%至13440.00元/吨。 在锂原材料方面， 截至8月28日，碳酸锂价格周环比下行0.77%至74360.00元/吨，氢氧化锂价格周环比下行1.79%至72240.00元/吨，电解液锰酸锂价格周环比下行2.08%至1.18万元/吨，三元材料价格周环比下行0.19%至103.20元/千克。 钴产品中， 截至8月28日，钴粉价格周环比下行0.80%至187.00元/千克；氧化钴价格周环比下行0.85%至116.50元/千克；四氧化三钴价格周环比下行0.42%至119.50元/千克，电解钴价格周环比下行9.69%至177000.00元/吨。

2、光伏行业价格指数周环比下行

光伏行业价格指数周环比下行，其中组件、电池片价格指数下行，硅片、多晶硅价格指数与上周持平。 截至8月26日，光伏行业价格指数周环比下行0.74%至13.46，组件价格指数周环比下行1.43%至15.20，电池片价格指数周环比下行1.50%至6.58，硅片价格指数与上周持平为14.74，多晶硅价格指数与上周持平为22.29 。

本周光伏产业链中硅料价格上行，硅片、组件价格与上周持平。 硅料方面， 截至8月26日，国产多晶硅料价格和进口多晶硅料价格周环比上行0.40%至5.061美元/千克。 硅片方面， 截至8月21日，多晶硅片价格与上周持平为0.084美元/片。 组件方面， 截至8月21日，晶硅光伏组件价格与上周持平为0.085美元/瓦，薄膜光伏组件价格与上周持平为0.184美元/瓦。

3、中国港口货物周吞吐量同比下行，集装箱周吞吐量同比上行

本周中国港口货物周吞吐量同比下行，集装箱周吞吐量同比上行。 本周中国港口货物吞吐量为24454.80万吨，同比下行0.9%；本周中国港口集装箱吞吐量为590.00万标准箱，同比上行1.0%，增幅收窄。

4、CCFI、BDI、BDTI下行、CCBFI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。 在国内航运方面，截至8月23日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行2.61%至2019.27点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.13%至972.88点。

本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI均下行。 在国际航运方面，截至8月27日，波罗的海干散货指数BDI为1721.00点，较上周下行0.81%；原油运输指数BDTI为911.00点，较上周下行3.39%。

1、生鲜乳价格下行，食糖综合价格下行

生鲜乳价格下行，食糖综合价格下行。 截至8月22日，主产区生鲜乳平均价为3.20元/公斤，周环比下行0.31%。截8月26日，食糖综合价格报6438元/吨，周环比下行1.17%，食糖现货价格报6090元/吨，周环比下行2.54%。

2、猪肉价格下行，肉鸡苗价格下行

猪肉价格下行，生猪均价下行、仔猪批发价下行。 截至8月27日，猪肉平均批发价格27.51元/公斤，周环比下行0.47%；截至8月27日，全国生猪平均价格9.80元/500克，周环比下行4.58%；截至8月23日，仔猪平均批发价为25.75元/公斤，周环比下行0.16%。 在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下行。 截至8月23日，自繁自养生猪养殖利润为641.09元/头，较上周下行40.67元/头；外购仔猪养殖利润为435.39元/头，较上周下行57.83元/头 。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，全国鸡肉市场价持平。 截至8月23日，主产区肉鸡苗平均价格为3.41元/羽，周环比下行2.57%；截至8月22日，全国鸡肉市场价23.87元/公斤，与上周持平。

蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。 截至8月26日，中国寿光蔬菜价格指数为168.89，周环比下行6.20%；截至8月27日，棉花期货结算价格为69.98美分/磅，周环比上行0.92%；截至8月27日，玉米期货结算价格为392.75美分/蒲式耳，周环比下行1.32%。

3、 电影票房收入、观影人数、上映场次均上行

本周电影票房收入、观影人数、上映场次均上行。 截至8月25日，本周电影票房收入9.71亿元，周环比上行3.96%；观影人数2422.88万人，周环比上行6.30%；电影上映232.19万场，周环比上行5.89%。

4、本周中药材价格指数下行

本周中药材价格指数下行。 截至8月27日，本周中药材价格指数为3347.38，周环比下行1.98%。

5、 本周白板纸指数持平，漂白针叶浆指数上行

本周白卡纸、白板纸指数持平，漂白针叶浆指数上行，漂白阔叶浆指数下行。 截至8月23日，本周白卡纸指数为80.1，与上周持平，白板纸指数为87.46，与上周持平；截至8月23日，本周漂白针叶浆指数为133.51，周环比上行1.04%，漂白阔叶浆指数为102.42，周环比下行2.06%。

1、建筑钢材成交量上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上 行。 8月27日，主流贸易商全国建筑钢材成交量为13.12万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为11.70万吨，周环比上行15.14%。

本周螺纹钢价格、钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存、国内铁矿石港口库存均下行，唐山钢坯库存上行； 价格方面， 截至8月27日，钢坯价格2970.00元/吨，周环比上行3.48%；截至8月27日，螺纹钢价格为3437.00元/吨，周环比上行3.06%。 库存方面， 截至8月23日，主要钢材品种合计库存量1194.42万吨，周环比下行3.31%；截至8月23日，唐山钢坯库存周环比上行6.86%至111.71吨；截至8月22日，国内铁矿石港口库存量15034.00万吨，周环比下行0.02%。

2、 京唐港山西主焦煤库提价下行，秦皇岛港煤炭库存下行

价格方面，秦皇岛山西优混平仓价、京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价周环比持平。 截至8月26日，秦皇岛山西优混平仓价833.00元/吨，周环比下行0.67%；截至8月27日，京唐港山西主焦煤库提价1680.00元/吨，周环比下行2.89%；截至8月27日，焦炭期货结算价收于1975.00元/吨，周环比上行6.38%；焦煤期货结算价收于1371.00元/吨，周环比上行3.32%；动力煤期货结算价801.40元/吨，较上周持平。

库存方面，秦皇岛港煤炭库存周环比下行，天津港焦炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比均上行。 截至8月27日，秦皇岛港煤炭库存报501.00万吨，周环比下行4.75%；截至8月23日，天津港焦炭库存报49.50万吨，周环比下行12.50%；京唐港炼焦煤库存报142.34万吨，周环比上行6.77%。

3、全国水泥价格指数下行

水泥价格方面，全国水泥价格指数下行，其中西北地区水泥价格指数上行，华北、西南地区水泥价格指数持平，长江、东北、华东、中南地区水泥价格指数下行；熟料价格指数下行。 截至8月27日，全国水泥价格指数为114.01点，周环比下行1.36%；长江地区水泥价格指数106.61点，周环比下行1.65%；东北地区水泥价格指数为163.50点，周环比下行0.54%；华北地区水泥价格指数为123.69点，与上周持平；华东地区水泥价格指数为106.43点，周环比下行2.30%；西北地区水泥价格指数为120.56点，周环比上行0.50%；西南地区水泥价格指数与上周持平为113.42点；中南地区水泥价格指数106.19点，周环比下行2.16%；截至8月27日，熟料价格指数为116.90点，周环比下行0.83%。

4、玻璃价格指数下行，玻璃期货结算价下行

本周玻璃价格指数下行，玻璃期货结算价下行，重质纯碱市场价持平。 截至8月27日，玻璃价格指数为87.96点，周环比下行2.74%；截至8月27日，玻璃期货结算价为1256元/吨，周环比下行2.41%；重质纯碱市场价为1936.00元/吨，与上周持平。

5、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格涨多跌少

Brent国际原油价格上行。 截至8月27日，Brent原油现货价格周环比上行3.68%至82.56美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行3.23%至75.53美元/桶。在供给方面，截至8月23日，美国钻机数量当周值为585部，周环比下行0.17%；截至8月16日，全美商业原油库存量周环比下行1.08%至4.26亿桶。

截至8月26日，中国化工产品价格指数为4496，周环比下行0.11%。

无机化工品期货价格涨跌分化。 截至8月27日，钛白粉市场均价较上周持平，为15150元/吨。纯碱期货结算价较上周下行2.58%，为1508元/吨。截至8月25日，醋酸市场均价为3472.5元/吨，周环比上行5.72%。截至8月20日，硫酸市场均价为481.8元/吨，周环比上行0.25%。

有机化工品期货价格涨多跌少，其中PVC、甲醇、燃料油涨幅居前，二甲苯、DOP、苯酐跌幅居前。 截至8月27日，甲醇结算价为2533元/吨，周环比上行2.88%。PTA结算价为5484元/吨，周环比上行1.90%。纯苯结算价为8516.67元/吨，周环比上行0.20%。甲苯结算价为6862.5元/吨，周环比下行1.26%。二甲苯结算价为7050元/吨，周环比下行4.08%。苯乙烯结算价为9450元/吨，周环比上行0.51%。乙醇结算价为6025元/吨，与上周持平。二乙二醇结算价为5495元/吨，与上周持平。苯酐结算价为7650元/吨，周环比下行1.92%。聚合MDI结算价为17250元/吨，周环比下行1.15%。聚丙烯结算价为7634元/吨，周环比上行1.85%。聚乙烯结算价为8155元/吨，周环比上行1.70%。PVC结算价为5655元/吨，周环比上行4.53%。DOP结算价为8880元/吨，周环比下行2.84%。天然橡胶结算价为16420元/吨，周环比上行1.64%。燃料油结算价为3113元/吨，周环比上行2.37%。沥青结算价为3474元/吨，周环比下行0.60%。

6、工业金属价格多数上涨，库存多数下行

本周工业金属价格多数上涨，铜、铝、锌、锡、镍、铅价格上行，钴价格下行。 截至8月28日，铜价格为74910元/吨，周环比上行1.77%；铝价格为19820元/吨，周环比上行0.87%；锌价格为24170元/吨，周环比上行3.38%；锡价格为267710元/吨，周环比上行1.54%；钴价格为154000元/吨，周环比下行6.67%；镍价格为132090元/吨，周环比上行0.69%；铅价格为17800元/吨，周环比上行0.11%。

库存方面，锡、镍库存上行，铜、铝、锌、铅库存下行。 截至8月27日，LME铜库存317175吨，周环比下行0.90%；LME铝库存867225吨，周环比下行1.61%；LME锌库存255800吨，周环比下行1.16%；LME锡库存4510吨，周环比上行8.67%；LME镍库存116616吨，周环比上行2.24%；LME铅库存185100吨，周环比下行3.14%。

黄金期货价格上行、现货价格下行，白银期现价格上行。 截至8月27日，伦敦黄金现货价格为2508.55美元/盎司，周环比下行0.84%；伦敦白银现货价格为29.90美元/盎司，周环比上行0.44%；COMEX黄金期货收盘价报2553.60美元/盎司，周环比上行0.31%；COMEX白银期货收盘价报29.99美元/盎司，周环比上行1.75%。

1、货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周下行

货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率较上周下行。 截至8月28日，隔夜SHIBOR周环比下行20bp至1.52%，1周SHIBOR周环比下行5bp至1.76%，2周SHIBOR周环比下行2bp至1.90%。截至8月27日，1天银行间同业拆借利率周环比下行6bp至1.72%，7天银行间同业拆借利率周环比下行15bp至1.85%，14天银行间同业拆借利率周环比上行7bp至1.94%。在货币市场方面，上周货币市场投放11978亿元，货币市场回笼15449亿元，货币市场净回笼3471亿元。在汇率方面，截至8月28日，美元兑人民币中间价报7.1216，较上周环比下行0.13%。

2、A股换手率下行、日成交额下行