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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注中国9月LPR报价
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
美联储超预期降息。当地时间9月18日，美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息。本次会议看点如下：1、点阵图暗示年内还将降息50bp，美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。2、美联储下调经济预期，美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，6月份为2.1%，美联储上调2024年美国失业率预期至4.4%，6月份为4%。3、鲍威尔会后鹰派发言，鲍威尔承认，“本来的确可能会在7月降息，实际上没有那样做。”并表示投资者不能假设降息50个基点就是未来新的节奏，美联储不会继续以这样的速度降息。鲍威尔讲话后市场反转，美元V型反弹，黄金、美股先涨后跌。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。9月11日周三美国总统候选人哈里斯和特朗普进行了首场电视辩论，辩论结束后市场走势反应哈里斯略占上风，但目前选情仍表现胶着。
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8月制造业PMI 淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；8月中国出口延续偏景气，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装仍然走弱，出口结构往高端制造倾斜的特征较为明显；而金融数据整体仍弱，8月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月底，8月地方专项债总量新增8000亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。
商品分板块来看。黑色板块震荡偏弱，价格短期反弹后，钢厂产量有所恢复，同时需求改善步伐偏慢，整体情绪仍偏消极；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，但长期仍需聚焦未来南美洲的播种情况，以及拉尼娜下的气候；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化，9月5日欧佩克代表表示，欧佩克＋就（推迟增加）石油供应达成协议。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：THE联盟报价趋向3500美元FEU，今日SCFI欧线报价跌势或延续
策略摘要
主力合约中性。
线上报价方面，2M联盟，马士基 上海-鹿特丹WEEK39周船期报价2400/4000，WEEK40周报价2400/4000；
MSC上海-鹿特丹9月下半月船期报价2540/4290,10月份船期报价2538/4286。
OA联盟， COSCO9月下半月船期报价为2425/4325，CMA 9月下半月以及10月第一周船期报价2330/4260；
EMC WEEK39周报价降至2835/4320；
OOCL 9月下半月以及10月上半月船期报价2300/4000。
THE联盟，ONE 9月份船期报价下调至2389/4208，10月上半月船期报价降至1952/3474; HMM 10月中旬前船期报价降至1909/3388。
10合约驱动端仍偏空，现货价格仍面临下行压力，盘面2200点价格大致折3200美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度;关注班轮公司是否有潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价维持4000美元/FEU，10月第一周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元/FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在2200-2300点之间。
班轮公司空班有效减少10月第一周实际运力，第一周运价压力较小，但10月中下旬运力仍面临压力，或对10月下半月运价产生压力，仍会对10月合约的交割结算价格估值产生影响。运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行，THE联盟黄金周空班情况也已经公布;9月4日，海洋联盟公布10月中旬以及10月下旬空班情况，远东-欧洲共计四个航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为17.82/21.09/29.86万TEU，10月第一周减幅明显，但是之后快速恢复;在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价，目前来看，10月份前两周运力压力相对较小，有利于运价的阶段企稳，但是跟踪的高频运力显示10月中下旬后运力又有所恢复，关注届时需求端能否匹配。
10月合约近期需关注供应链端扰动，美东码头劳资谈判僵局持续，国际码头工人协会领导人于9月4日至5日召开代表会议，讨论要求和罢工策略，该工会近期向雇主协会(简称USMX)发出了罢工通知联邦法律要求在罢工前 60 天发出通知。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持。以色列中部地区9月15日遭也门胡塞武装导弹袭击。胡塞武装称当天发射的是一枚“新型高超音速导弹”，但遭到以色列方面否认。9月16日，胡塞武装发布一段视频，展示了这款名为“巴勒斯坦2”号的新型导弹。据视频中介绍，“这款高超音速导弹射程2150公里，使用固体燃料，采用两级结构，速度高达16马赫，具有高机动性，能避开强大的防空系统”。
2025年海洋联盟格局逐渐明晰。2024年9月9日，新加坡——海洋网联船务（“ONE”）、韩新海运（“HMM”）和阳明海运（“Yang Ming”）宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年；“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运（“MSC”）将在亚欧航线上进行舱位交换合作；此次舱位交换合作将涵盖九条航线服务，双方已同步官宣。从明年起：地中海航运 (MSC) 将独立运营，并与Premier Alliance在亚欧航线上进行合作；“双子星”联盟 (Gemini)：马士基 (Maersk) 和赫伯罗特 (Hapag-Lloyd)（将于2025年2月成立）；OA联盟（Ocean Alliance）：中远海运 (COSCO Shipping)、法国达飞 (CMA CGM)、长荣 (Evergreen) 和东方海外 (OOCL)（延长至2032年）；PA联盟 (Premier Alliance)：海洋网联船务 (ONE)、韩新海运 (HMM) 和阳明海运 (Yang Ming)，并与地中海航运 (MSC) 在亚欧航线上进行合作。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年9月19日，集运期货所有合约持仓98762 手，较前一日增加541手，单日成交95259 手，较前一日增加8634手。EC2502合约日度上涨2.68%，EC2504合约日度上涨1.68%，EC2506合约日度上涨1.54%，EC2410合约日度上涨0.19%，EC2412合约日度上涨2.78%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌17.87%至2841 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌1.98%至5494 $/FEU。9月16日公布的SCFIS收于3813.92 点，周度环比下跌16.48%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 9月17号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.41万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
截至2024年9月17日，共计交付集装箱船舶362艘，其中12000+TEU共计82艘。合计交付集装箱船舶运力220.27万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付130.09万TEU。9月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计15254EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计24000TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：流动性改善，股指回升
策略摘要
海外方面，本月美联储降息50bp，带动全球多数风险资产价格回升。国家发改委制定民营经济促进法，促进各种所有制经济共同发展。美联储降息也有助于提升A股市场流动性，降息后的首个交易日，股指超跌反弹，国内也存在降息预期，按以往走势来看，利率下调更有助于中小盘股反弹，预计股指将继续震荡修复。
核心观点
■市场分析
发改委制定民营经济促进法。宏观方面，国家发改委表示，制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，制定民营经济促进法，促进各种所有制经济优势互补、共同发展。推动构建全国统一大市场，完善要素市场制度和规则，健全一体衔接的流通规则和标准，畅通国民经济循环。积极稳妥实施政府和社会资本合作（PPP）新机制，制定并落实支持民营企业参与的特许经营新建（含改扩建）项目清单，全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行。海外方面，美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。美国8月成屋销售总数年化386万户，环比跌2.5%，创去年10月以来新低，不及预期的390万户。
指数回升。现货市场，A股三大指数震荡回升，上证指数涨0.69%报2736.02点，创业板指涨0.85%，两市超4700只个股上涨。行业方面，板块指数全线飘红有色金属、农林牧渔、房地产、商贸零售、轻工制造等12个行业涨幅超2%。市场成交较上一个交易日有所放量，沪深两市成交金额为6270亿元。美股方面，三大股指全线收涨，道指标普新高，纳指涨2.51%报18013.98点。
期指基差升水。期货市场，股指期货当月合约于本周五交割，当日基差均升水。成交持仓方面，期货活跃度和持仓量均有增加。
■策略
单边：IH2412、IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：道指新高，TL波动增加
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：关注固定资产投资项目审批核准。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.29%；10年期主力合约结算价回落0.12%；5年期主力合约结算价回落0.12%；2年期主力合约结算价回落0.08%。2）昨日中国央行公开市场开展5236亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。昨日有1608亿元逆回购到期。3）发改委昨日召开新闻发布会，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人金贤东介绍，1至8月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目83个，总投资6731亿元，其中审批53个，核准30个，主要集中在高技术、能源、交通运输等行业。国务院常务会议最近核准的5个核电项目，分别拿出10%的股份吸引民间资本参与。此外，发改委还将加快实施2024年版全国外资准入负面清单，针对性解决外商来华投资面临的堵点难点卡点问题。
海外：英国央行暂停降息。1）英国央行政策利率5%，预期5%，前值5%。英国央行委员会一致决定维持每年1,000亿英镑（1,320亿美元）的缩减资产负债表步伐。
■ 策略
单边：2412中性。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
原油：利比亚问题仍悬而未决，原油出口降至低位
投资逻辑
虽然有联合国介入调停，但利比亚问题仍旧悬而未决，各派对利比亚中央银行人选仍旧各执己见未能达成一致，利比亚的原油出口近期大幅下降，原本近100万桶/日的出口量已经降至30万桶/日以下，不过从近期地中海原油的贴水来看，表现并不强劲，主要原因是近期欧洲炼厂陆续开始秋季检修，而最近的暴雨与洪涝灾害也导致部分炼厂开工率下降，需求端的转弱对冲了利比亚断供的影响，未来仍然需要关注利比亚局势动向。
■ 策略
三季度在油价高位寻找做空或者做空月差机会，择机做空汽油与柴油裂解价差
■ 风险
上行风险：核心产油国的突发性断供、美国战储收储力度超预期（5000万桶）、欧美收紧俄罗斯、伊朗或委内瑞拉制裁导致供应大幅削减
燃料油：油价大幅反弹，成本端支撑再度增强
核心观点
■ 市场分析
随着美联储50bp降息落地，国际原油价格跟随风险资产反弹，Brent再度逼近75美元/桶关口，并对下游能化商品价格形成提振。就燃料油市场而言，目前高硫燃料油与低硫燃料油现货均表现较为坚挺，预计FU、LU跟随原油端走强。考虑到高硫燃料油估值偏高，且夏季结束后中东发电需求将显著回落，我们认为FU相对原油裂解价差存在回调空间。低硫油方面，虽然我们认为市场中期前景偏弱，但短期市场由于国内炼厂减产存在一定支撑。
■ 策略
单边中性偏空；逢低多LU2411-FU2411价差；
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；中国低硫燃料油产量超预期
液化石油气：库压可控，补库放缓
■ 市场分析
现货方面，整体价格平稳，个别小幅上涨，上游库压可控，下游补库放缓。国际油价方面，维持弱势震荡态势。供应方面，海外供应充足，国内炼厂基本稳定，库压可控。需求方面，民用表现一般，化工受利润影响开工欠佳，刚需采购。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：宏观降息落地，现货价格支撑不足
■ 市场分析
昨日西北、东北以及华东地区沥青现货价格大体企稳，其余地区沥青现货价格均出现 波动。短期看，宏观降息提供支撑，基本面偏利空，多空交织下，油价或将震荡持稳。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，在需求季节性改善的环境下，社会 库存有所去化。但目前市场强度仍不足，需求端并无明显旺季特征，市场远未到供需 偏紧的情况，建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：宏观消息下，聚酯产业链反弹
策略摘要
PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持500~600元附近，短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主。成本端，当下旺季成色预期不高, PTA和MEG成本支撑力度有限。
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油逻辑结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，四季度累库压力较大，同时偏弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，较原料偏强。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持至500~600元附近，短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主，后续观察新产能投放进展。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 184美元/吨(+16）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-72元/吨 (+6），PTA现货加工费312元/吨（+12）。近期成本端表现偏弱，9月供需预期累库幅度收窄，但四季度累库格局不变，且需求端无明显拉动，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限。。
需求方面，受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显、坯布库存仍未开始去化，采购者仍持观望情绪。后续趋势来看，下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。
PF方面，现货基差11合约+220（-50），PF生产利润596元/吨(-101)，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，相对原料明显抗跌。
■
策略
PR谨慎逢高做空套保，
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：台风影响被动去库，下游行业需求未改善
策略摘要
中性。港口方面，台风影响卸港，周度港口库存大幅下滑，但9月下旬到港压力仍存，仍未能确认季节性去库拐点，9月伊朗装船放缓，预计需等待10月进口回落，港口去库周期才能兑现；海外方面继续关注伊朗装置复工速率。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，传统下游负荷偏低，内地工厂库存绝对水平压力暂不大。估值方面，西北煤制甲醇利润尚可。建议暂观望，等待回调更低位置再考虑参与四季度的季节性去库行情。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01+25，基差有所走强，西北周初指导价略有调降。卓创港口库存总量在109.6万吨，较上一期数据减少7.5万吨。江苏库存总量在54.3（-3.8）万吨，浙江库存总量在23（-3.7）万吨。
外盘开工率近期新低。德国Mider/Total-helm卢娜80目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯2#93近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Sabalan PC和Kimiya Pars阿萨鲁耶165近期装置降负荷至6成，恢复时间待定；Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置，一套装置停车检修中，另外一套装置维持半负荷运行。
国内开工率小幅震荡上升，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行；中原大化50万吨/年产能装置预计9月12日检修结束；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；宁夏宝丰一期150万煤制正常运行+30万焦炉气制甲醇停车+60万烯烃装置；二期220万+40万焦炉气制甲醇+60万烯烃装置正常运行；三期240万/年煤制甲醇装置及配套MTO装置正常运行。
■
策略
中性。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：市场交投谨慎，聚烯烃盘面震荡
策略摘要
PE谨慎偏空，PP中性：美联储降息后市场等待国内经济政策反馈，市场观望氛围浓厚。聚烯烃开工率提升，未来计划检修装置较少，上游生产企业累库。下游农膜季节性需求继续提升，包装膜开工小幅提升，但是抬升缓慢，市场订单微幅增量，需求弱于往年。国际油价反弹，但对聚烯烃成本端支撑偏弱。PDH制PP生产利润走低，PDH开工维持低位。预计PE偏弱震荡，PP区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存81万吨（-1）。
基差方面，LL华东基差在200 元/吨， PP华东基差在130 元/吨。
生产利润及国内开工方面，聚烯烃开工率提升，未来计划检修装置较少。国际油价反弹，但对聚烯烃成本端支撑偏弱。PDH制PP生产利润走低，PDH开工维持低位。
进出口方面，LL进口利润盈亏平衡附近，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：苯乙烯加工利润走强，期价或偏强震荡
策略摘要
中性。非苯乙烯方面的纯苯下游需求继续提升，苯胺检修结束后快速提负，前期低负荷的己二酸及酚酮开工亦有所回升；而供应方面，纯苯美韩套利窗口套利窗口关闭，韩国船货发往中国压力持续，一方面是纯苯下游需求支撑起亚洲纯苯的高溢价，另一方面是韩国船货持续分流至中国的压力，韩国纯苯加工费BZN已有所高位回落，估值逐步下修，预计仍有进一步压缩空间。而苯乙烯方面，港口库存维持低位，市场预期浙石化10月中旬有检修可能，若兑现则10-11月苯乙烯迎来进一步去库周期，关注届时检修兑现的装置数目及进度，苯乙烯加工利润预计维持坚挺。综合分析，纯苯加工费预期持续压缩，而苯乙烯加工利润预期偏强，综合单边维持观望。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存5万吨（+1万吨），库存回升；纯苯加工费308美元/吨（+6美元/吨）。
周三苯乙烯生产企业总库存17.77万吨（+2.04万吨），回升明显。
周四苯乙烯五大下游开工率55.91%，开工率略有下降。
EB基差370元/吨（-30元/吨）；生产利润-219元/吨（+94元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工未有起色。
■ 策略
中性。，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：基本面矛盾不大，EG震荡运行
策略摘要
MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基差支撑有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期港口累库压力不大，EG价格下方仍有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）28元/吨（+1）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1078元/吨（+11），煤制EG生产利润为-55元/吨（+45）。
库存方面，本周一CCF主港库存59.7万吨（-2.5），上周港口库存小幅去化, 周四隆众主港库存53.5万吨（-1.3），继续小幅去化。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
尿素：下游需求偏弱，库存大幅走高
策略摘要
谨慎偏空：尿素下游需求继续不温不火，工厂库存大幅上涨，随着前期尿素停车装置复产，未来库存仍有上涨趋势。工业对尿素需求偏弱，板材工业需求偏弱，复合肥工厂开工延续下行，对尿素持续性支撑有限。农业需求逢低适当补仓，整体需求面缓慢推进。出口现阶段未见明显放松迹象，短期内港口库存区间波动为主。在进入秋肥旺季前，预计偏弱震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：九月十九日，尿素主力收盘1769 元/吨（+14）；河南小颗粒出厂价报价：1830 元/吨（-30）；山东地区小颗粒报价：1810 元/吨（-40）；江苏地区小颗粒报价：1840 元/吨（-40）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-13 元/吨（+6）。
供应端：截至九月二十日，企业产能利用率85.19%（+3.42%）。样本企业总库存量为85.28 万吨（+10.29），港口样本库存量为21.30 万吨（0.00）。
需求端：截至九月二十日，复合肥产能利用率36.51%（-1.91%）；三聚氰胺产能利用率为68.71%（+1.26%）；尿素企业预收订单天数6.12 日（+0.41）。
谨慎偏空：尿素下游需求继续不温不火，工厂库存大幅上涨，随着前期尿素停车装置复产，未来库存仍有上涨趋势。工业对尿素需求偏弱，板材工业需求偏弱，复合肥工厂开工延续下行，对尿素持续性支撑有限。农业需求逢低适当补仓，整体需求面缓慢推进。在进入秋肥旺季前，预计偏弱震荡为主。
■ 策略
谨慎偏空。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：宏观扰动，氯碱盘面震荡
摘要
PVC谨慎偏空：随着上游检修装置陆续重启，近期上游开工率逐步回升，供应压力重新回升。需求仍没有亮点，供需环比有所转弱。当前国内PVC出口亏损，不利于后期出口的回升，印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓，总体供需仍呈现偏弱格局，且上游氯碱利润仍存，预计PVC价格延续弱势运行。
烧碱中性：液氯价格继续下行，导致上游氯碱生产利润小幅回落，目前上游利润同比偏低，烧碱估值中性偏低。上游装置陆续重启后，山东烧碱装置开工率继续回升，江苏及内蒙烧碱开工率同比处于中间水平。华东烧碱出口继续亏损，出口延续偏弱，对高度碱有压制。需求端因下游开工率同比高位，延续较好的格局，但继续上行空间受限，主要因氧化铝后期生产仍受国内铝土矿紧张的限制。供应端的回升，预计将带来后期工厂的小幅累库，价格或呈现偏弱运行，但低估值以及需求刚性支撑或限制短期下行空间。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：9月19日，PVC主力收盘价5289元/吨（+87）；华东基差131元/吨（-87）；华南基差201元/吨（-87）。
现货价格及价差：9月19日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-225元/吨（+20）；PVC华南-华东-50：10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-120元/吨（+15）。
上游成本：9月19日，兰炭：陕西890元/吨（+65）；电石：华北3005元 /吨（0）。
上游生产利润：9月19日，电石利润3元/吨（-52）；山东氯碱综合利润772.8元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1126.7元/吨（-73）。
截至9月13日，兰炭生产利润：-64.99元/吨（-1）；PVC社会库存：46.51万吨（-1.25）；PVC电石法开工率：76.63%（+2.10%）；PVC乙烯法开工率：74.00%（+3.15%）；PVC开工率：75.94%（+2.37%）。
烧碱：
期货价格及基差：9月19日，SH主力收盘价2338元/吨（+32）；山东32%液碱基差255.75元/吨（-32）。
现货价格及价差：9月19日，山东32%液碱报价：2338元/吨（+32）；山东50%液碱报价：1390元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：186.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：210元/吨（0）。
上游成本：9月19日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。
上游生产利润：9月19日，山东烧碱利润：1505.1元/吨（0）。
截至9月13日，烧碱上游库存：31.30万吨（+2）；烧碱开工率：85.70%（+0.34%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：天气干扰仍存，天胶持续走高
策略摘要
轮胎市场在“金九银十”阶段性向好带动下，整体出货表现好转。天然橡胶方面，短期国内外产区依然受降雨扰动，同时原料价格继续上涨，成本端支撑较为明显。现货市场交投气氛一般，下游对高价抵触，刚需少量采购为主。就目前而言，天胶维持高挺走势为主，建议做多套保。顺丁橡胶方面，成本持续高位，加之盘面延续上涨，持货商积极上调报价，然而买方多保持谨慎，对高价交易有所抗拒。预计短期顺丁橡胶走势偏强，建议做多套保为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：9月19日，RU基差-1445元/吨（-105），RU与混合胶价差1870元/吨（+55），烟片胶进口利润-7135元/吨（+60），NR基差263元/吨（-10 ）；全乳胶16575元/吨（+200），混合胶16150元/吨（+250），3L现货16475元/吨（+225）。STR20#报价2015美元/吨（+30），全乳胶与3L价差100元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-50元/吨（+250）；
原料：泰国烟片88.26泰铢/公斤（+0.66），泰国胶水72.5泰铢/公斤（0），泰国杯胶58.95泰铢/公斤（+0.55），泰国胶水-杯胶13.55泰铢/公斤（-0.55）；
开工率：9月13日，全钢胎开工率为59.66%（+0.72%），半钢胎开工率为79.16%（+0.16%）；
库存：9月13日，天然橡胶社会库存为119.21万吨（-1.49），青岛港天然橡胶库存为442249吨（-12910），RU期货库存为263444吨（+2950），NR期货库存为145657吨（-3427）；
顺丁橡胶：
现货及价差：9月19日，BR基差-25元/吨（-155），丁二烯上海石化出厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16200元/吨（+200），浙江传化BR9000报价16100元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶15900元/吨（0），BR非标价差225元/吨（+255），顺丁橡胶东北亚进口利润+184元/吨（+25）；
开工率：9月13日，高顺顺丁橡胶开工率为56.79%（-1.76%）；目：目前山东威特、振华新材料、浙江石化维持检修，齐翔、益华降负生产；
库存：9月13日，顺丁橡胶贸易商库存为3660吨（+170），顺丁橡胶企业库存为2.052吨（-0.04 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。短期国内外产区依然受降雨扰动，产量释放不畅，市场对产区供应端释放担忧增强，同时原料价格继续上涨，成本端支撑较为明显。盘面延续偏强态势，连续拉涨，但现货市场交投气氛一般，下游对高价抵触，刚需少量采购为主。就目前而言，天胶维持高挺走势为主，建议做多套保，但需留意双节备库需求结束后的影响。
BR谨慎偏多。国内丁二烯市场现货流通量仍不多，外销厂家成交尚可。贸易商手中现货不多，报盘区间小幅上移，顺丁橡胶成本持续高位。盘面延续上涨，持货商积极上调报价，然而买方多保持谨慎，对高价交易有所抗拒。预计短期顺丁橡胶走势偏强，建议做多套保为主。
■
风险
下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、库存降库受阻。
期货行情：
9月19日，沪金主力合约开于585.58元/克，收于582.2元/克，较前一交易日收盘下降0.13%。
当日成交量为129416手，持仓量为204531手。
昨日夜盘沪金主力合约开于584.82元/克，收于587.04元/克，较昨日午后收盘上涨0.54%。
9月19日，沪银主力合约开于7455元/千克，收于7482元/千克，较前一交易日收盘上涨0.44%。当日成交量为1559003手，持仓量为483581手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7486元/千克，收于7504元/千克，较昨日午后收盘上涨0.29%。
隔夜资讯：
昨日，英国央行以8票对1票的结果将基准利率维持在5.00%不变，同时表示，将在未来12个月内削减国债持有量1000亿英镑。
（与去年相同），此外英国央行还声明，需要谨慎，不能过快或过多地降息。
其他央行方面，南非央行也于近4年来首次调降利率，将基准利率下调至8%。
总体而言，当下全球央行货币政策均逐步偏宽，因此对于贵金属而言，仍然是相对有利的条件。
经济数据方面，美国至9月14日当周初请失业金人数录得21.9万人，为2024年5月18日当周以来新低。
基本面：
上个交易日（9月19日）上金所黄金成交量27884千克，较前一交易日上涨54.04%。
白银成交量737894千克，较前一交易日上涨64.64%。
黄金交收量为8746千克，白银交收量为3960千克。
上期所黄金库存为11841千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日增加11359千克至993387千克。
贵金属ETF方面，最新一期（9月19日）黄金ETF持仓为873.96 吨，较前一交易日增加1.73吨。白银ETF持仓为14295.78 吨，较前一交易日持平。
上个交易日（9月19日），沪深300指数较前一交易日上涨0.79%，电子元件板块较前一交易日上涨0.86%。光伏板块较前一交易日持平。
期货行情：
9月19日，沪铜主力合约开于74,810元/吨，收于75,670元/吨，较前一交易日收盘上涨1.61%。
当日成交量为106,573手，持仓量为139,946手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,810元/吨，收于74,910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.63%。
现货情况：
据SMM讯，昨日市场现货升水表现坚挺，持货商高报下市场成交仍表现活跃。
盘初持货商报主流平水铜升水40-升水70元/吨，好铜如CCC-P、金川大板等报升水60元/吨-升水80元/吨。
湿法铜报平水价格-升水30元/吨附近。
因隔夜铜价冲高回落，下游早市点价意愿较强，现货升水表现坚挺。
进入主流交易时段，主流平水铜报升水40元/吨-升水60元/吨集中成交，好铜报升水70-80元/吨部分成交至11时前现货升水表现平稳，部分下游备货需求较高。
观点：
宏观与地缘方面，英国央行以8票对1票的结果将基准利率维持在5.00%不变，同时表示，将在未来12个月内削减国债持有量1000亿英镑。
（与去年相同），此外英国央行还声明，需要谨慎，不能过快或过多地降息。
其他央行方面，南非央行也于近4年来首次调降利率，将基准利率下调至8%。
总体而言，当下全球央行货币政策均逐步偏宽。
矿端方面，据SMM援引minging.com讯，巴里克黄金公司(Barrick Gold )预计将在今年年底前完成其赞比亚Lumwana矿山扩建的可行性研究，这将为2025年开工建设铺平道路。巴里克首席执行官Mark Bristow在周三的网络研讨会上说，扩建将把Lumwana铜矿变成一个寿命长、产量高的一级铜矿，有望跻身世界前25名之列。
冶炼方面，据SMM9月19日讯，今年虽然有多家冶炼厂因铜精矿短缺问题、检修活动、三季度废铜供应短缺利废企业废产阳极铜短缺等问题损伤许多冶炼厂电解铜产量，但是多个电解产能新扩建项目也强力支撑电解铜产量水平，如西南铜业搬迁后的电解铜产量持续释放、恒邦威海新产能投产、包头华鼎电解环节8月通电开始放量和金川集团永昌一期新项目6月底通电试车电解铜产量逐步增加。
消费方面，由于此前临近中秋节假，部分时间下游加工企业存在一定备货需求，更多表现为铜价下跌，逢低采购备库为主，市场部分仓库出库数据较好亦可体现，同时随着后续价格上涨连续走高，高铜价对于下游备货情绪仍有所抑制，日内接货需求表现谨慎，主流平水铜品牌成交压价至平水附近意愿较高。昨日为节后首日，消费相对频频，下游观望情绪依然较重。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.13万吨至30.53万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.56万吨9.13万吨。SMM社会库存为21.69万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.05，较前一交易日下降0.47%。
总体而言，目前美联储完成降息50个基点的举措，基本符合市场预期，而降息周期对于铜品种而言，或许偏有利，叠加目前国内库存也呈现去化状态，虽然年内并无冶炼减产情况，但持续低TC对于冶炼企业而言终为隐患，故当下操作仍然建议以逢低买入套保为主。
铝：国内电解铝供应端持稳运行，而需求逐步转好，国内铝社会库存进入去库周期，关注宏观情绪变动对价格的影响，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日氧化铝现货价格持稳，国内开工略有下滑，而下游电解铝行业生产相对稳定，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19830元/吨，较上一交易日上涨40元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌90元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得19760元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌110元/吨至-120元/吨；佛山A00铝价录得19700元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌95元/吨至-175元/吨。
铝期货方面：9月19日沪铝主力合约开于20000元/吨，收于20130元/吨，较上一交易日收盘价上涨255元/吨，涨幅1.28%，最高价达到20135元/吨，最低价达到19805元/吨。全天交易日成交180724手，较上一交易日增加90503手，全天交易日持仓172343手，较上一交易日增加62509手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20105元/吨，收于20080元/吨，较昨日午后收盘跌50元/吨。
宏观方面，美联储大幅降息50基点，加剧市场对美国经济衰退预期，但鲍威尔发言提振市场宏观情绪，有色板块抬升。昨日现货市场观望情绪浓厚，整体交投一般，随着近期巩义到货的改善，中原地区货源流通逐步宽松。供应方面，国内电解铝企业生产持稳为主，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带订单好转，传统旺季效果逐步体现。
库存方面，截止9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.30 万吨。截止9月19日，LME铝库存81.30 万吨，较前一交易日减少0.05万吨，较上周同期减少1.14万吨。
氧化铝现货价格：9月19日SMM氧化铝指数价格录得3993 元/吨，较上一交易日上涨18元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得545 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：9月19日氧化铝主力合约开于4022元/吨，收于4073元/吨，较上一交易日收盘价上涨68元/吨，涨幅1.7%，最高价达到4096元/吨，最低价为3975元/吨。全天交易日成交233118手，较上一交易日增加124337手，全天交易日持仓138543手，较上一交易日增加8124手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4068元/吨，收于4056元/吨，较昨日午后收盘跌17元/吨。
宏观方面，鲍威尔公布最新利率决议，宣布降息50个基点，这将使基准联邦基金利率降至4.75%至5%之间。海外方面，据阿拉丁，近日世纪铝业正式宣布，其位于牙买加的贾马尔科（Jamalco）氧化铝厂在经历毁灭性气旋飓风贝丽（Hurricane Belle）的严重破坏后，Rocky Point港口已完成所有必要的修复工作，并恢复正常的氧化铝运输作业。供应方面，部分地区氧化铝厂检修，供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应存在小缺口。现货方面，西南地区氧化铝现货成交寥寥，北方地区在铝厂补库需求的带动下，氧化铝成交活跃度较前期有所提升。需求方面，电解铝运行产能增量有限，短期或持稳生产为主，对氧化铝的需求整体相对稳定。
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
基本面上锌供需双弱格局持续，短期矿紧缺状况不改，加工费维持低位，需关注冶炼端实际减产力度，消费上近期订单有所改善，且社会库存持续去化，消费依然有向好预期，短期锌价或受宏观情绪影响较大，建议中性思路对待。
现货方面：LME锌现货升水为-30.85 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至24020元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至135元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至23950元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至65元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至24010元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至125元/吨。
期货方面：9月19日沪锌主力合约开于24000元/吨，收于24240元/吨，较前一交易日涨340元/吨，全天交易日成交165194手，较前一交易日增加53955手，全天交易日持仓70707手，较前一交易日减少4424手，日内价格回升，最高点达到24240元/吨，最低点达到23725元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24240元/吨，收于24090元/吨。
宏观方面，美联储大幅降息50基点，加剧市场对美国经济衰退预期，但鲍威尔发言提振市场宏观情绪，有色板块抬升。锌市场，昨日天津地区下游持观望态度，刚需补库为主，上海地区由于市场进口锌锭增多，且下游企业畏高慎采，整体成交较弱。供应方面，随着国内内蒙古、四川等地矿山检修结束，国产矿供应预计小幅增加，但考虑到后续冬储季节来临，锌矿原料采购需求或增加，预计国内矿供需矛盾持续，关注后续冶炼厂减产及检修情况。消费方面，市场对于国内进一步出台内需刺激政策有所期待，关注后续政策落地情况。综合来看，供应问题仍存，消费不宜过分悲观，建议有套保需求的企业可以考虑逢低买入套保。
库存方面：截至9月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.45万吨，较上周同期增加0.11万吨。截止9月19日，LME锌库存为251850吨，较上一交易日持平。
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
冶炼企业除部分企业检修外，基本维持正常生产，而因铅蓄电池企业中秋期间多有放假计划，节后铅市场累库预期上升，显性库存增加或抑制铅价上涨空间，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。
现货方面：LME铅现货升水为-33.47美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-55元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-180 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-80元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日下降50元/吨至9725元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至9500元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至9775元/吨。
期货方面：9月19日沪铅主力合约开于16510元/吨，收于16540元/吨，较前一交易日涨90元/吨，全天交易日成交65631手，较前一交易日增加12714手，全天交易日持仓40616手，较前一交易日减少4155手，日内价格震荡，最高点达到16570元/吨，最低点达到16245元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16610元/吨，收于16675元/吨，较昨日午后收盘涨135元/吨。
铅市场下游采购未见明显增量，整体以刚需逢低少量备采为主，现货成交氛围欠佳。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区某大型冶炼厂预期检修40天；湖南地区冶炼厂检修后陆续恢复生产；云南地区的冶炼厂生产保持稳定。再生铅方面，安徽地区开工率变动不大，关注后续废电瓶价格走势对再生铅冶炼企业成本的影响。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。
库存方面：截至9月19日，SMM铅锭库存总量为5.92万吨，较上周同期增加0.88万吨。截止9月19日，LME铅库存为203750吨，较上一交易日减少800吨。
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
09月19日沪镍主力合约2410开于124620元/吨，收于125920元/吨，较前一交易日收盘上涨1.25%，当日成交量为129182手，持仓量为62713手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125500元/吨，收于125350元/吨，较昨日午后收盘上涨0.71%。
沪镍主力合约夜盘开市后以区间振荡为主，早盘开盘后快速下跌，但很快反弹上涨，午后继续振荡收高。成交量对比前一日有较大的增加，持仓量对比则有所减少。美联储降息50基点，利好大宗商品，但宏观刺激更多是情绪提振，行情持续性还是要看需求端的表现。现货市场方面，金川镍早盘报价较昨日上调约425元/吨，市场各主流品牌报价略有上调。市场方面，精炼镍早间成交尚可，但随着镍价快速回升，下游观望情绪上升，市场库存略有增加。精炼镍现货升贴水继续上调。精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨50元/吨至1900元/吨，进口镍升水上涨25元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单增加547吨至21024吨，LME镍库存增加198吨至123924吨。
■ 镍观点：
预计近期沪镍区间振荡为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。
304不锈钢品种：
09月19日不锈钢主力合约2410开于13210元/吨，收于13460元/吨，较前一交易日收盘上涨0.67%，当日成交量为120875手，持仓量为161278手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13440元/吨，收于13410元/吨，较昨日午后收盘上涨0.22%。
不锈钢主力合约夜盘开市后以区间振荡为主，早盘开盘后快速下跌，随后跟随大宗商品情绪快速反弹，午后继续振荡收高。成交量对比有较大的增加，持仓量则有小幅减少。盘面主要受美降息情绪影响，现货市场方面，佛山市场小幅探涨，无锡市场市场需求不足，价格变化不大。本周库存略有增加，镍铁方面，据Mysteel讯，最新成交978元/镍（到厂含税），预计镍铁价格将偏弱运行。昨日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降100元/吨至250元/吨，佛山市场不锈钢基差下降100元/吨至300元/吨，SS期货仓单减少369吨至110900吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1元/镍点至979元/镍点。
■ 不锈钢观点：
近期虽受宏观利好刺激，但成本支撑减弱，产量在高位，预计近期以区间振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，关注库存变化。
9月19日，工业硅期货主力合约2411宽幅震荡，开于9700元/吨，开盘后快速下跌至9425元/吨，后快速反弹修复跌幅，最后收于9680元/吨，当日上涨0.52%。截止收盘，2411主力合约持仓约20.84万手，当日增仓2429手。总合约持仓33.09万手，较上一交易日减少5122手。交易所最新公布的注册仓单量继续下降，9月19日仓单净注销384手，仓单总数为60803手，折合成实物有305935吨。目前华东553现货升水2070元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1120元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11700-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。部分地区受成本影响亦有一定减产，预计9月产量回落至45万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料39.05-43元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计9月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求减少，近期硅片价格出现上涨，或对多晶硅价格有一定利好。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，9月19日有机硅DMC报价13700-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价共振。
目前总库存和仓单压力较大，且开工率维持高位，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500 元/吨，仓单具有一定性价比，高于 10000 元/吨时仓单性价比较低。若盘面近月价格高于 10500 元/吨时，建议上游企业及持货商做卖出套保。
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪；
5、能耗政策对成本影响
2024年9月19日，碳酸锂主力合约2411开于75500元/吨，收于75700元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨0.26%。当日成交量为244398手，持仓量为226801手，较前一交易日增加113手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳1650元/吨。所有合约总持仓403000手，较前一交易日增加428手。当日合约总成交量较前一交易日增加32728手，成交量增加，整体投机度为0.70。当日碳酸锂仓单41897手，较昨日减少137手。
盘面：当日碳酸锂主力合约2411开盘走低，探底后迅速拉升至早市结束，午市开盘后震荡上升，最终收涨0.26%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月19日电池级碳酸锂报价7.27-7.54万元/吨，较前一交易日下跌0.025万元/吨，工业级碳酸锂报价6.94-7.04万元/吨，较前一交易日下跌0.025万元/吨。
消费方面：下游存刚需采买的材料厂现货成交重心明显上移，但其余材料厂由于客供量以及长协量级均较稳定的因素影响，追涨情绪较差，对现货上涨接受幅度较差。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.67 万吨，其中冶炼厂库存为5.48 万吨，下游库存为3.32 万吨，其他库存为3.88 万吨。近期供需边际有所改善，结构上看，上下游环节库存均出现连续下降，其中下游库存更是连续三周走低，交割库库存创新高。
供应端：上周锂盐冶炼企业和锂矿采选企业披露停产消息，上游挺价情绪强烈，需持续跟踪实际减量情况；磷酸铁锂厂一些阶段性项目可能在10月会延续，旺季及供需面阶段性改善，一定程度上仍在7万附近支撑盘面。
宏观面：美联储降息后，对商品情绪影响较大，加大商品波动幅度。
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，8万附近空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：政策预期趋浓，钢材价格回暖
逻辑和观点：
期现货方面：昨日，美联储降息政策正式公布，受此宏观政策影响，黑色商品市场整体回暖，螺纹与热卷期货主力合约涨幅显著。现货方面，钢材市场交易活跃度有所提升，价格紧随期货市场趋势上涨，成交活动主要集中于低价区间，贸易商仍持谨慎态度。根据钢联数据来看，钢材产量环比增加，去库有所趋缓，表需受台风天气和假期影响，虽然环比下降但是基本符合预期。
逻辑和观点：随着美联储降息政策的实施，市场情绪显著回暖，国内政策预期概率增加。目前，钢厂采购以刚需为主，贸易商态度谨慎，但在市场情绪的乐观影响下，市场交易活跃度有所提升。短期来看，钢材价格预计将维持震荡格局。需密切关注下游需求变化以及宏观政策。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂需求、出口水平、钢厂利润等。
铁矿：宏观政策影响，铁矿小幅反弹
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿盘面价格跟随黑色商品上涨，全国主港铁矿累计成交137.3万吨，环比上涨30.17%，远期现货累计成交148.5万吨（13笔），环比上涨17.58%。
逻辑和观点：昨日，受美联储降息利好提振，主要工业品均呈现不同幅度上涨，铁矿石得益于自身弹性和整体黑色趋强影响，价格表现较好。目前铁矿端港口库存仍处历史高位，黑色系商品消费同比仍然维持大幅下降格局。成材产量过低，去库速度较快，复产预期下，短期铁矿盘面或有支撑，但中长期过剩格局未变，趋势难言乐观。预计铁矿短期维持弱势震荡运行。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、供应量、钢厂利润、废钢数据、去库速度等。
双焦：首轮提涨落地，双焦盘面反弹
逻辑和观点：
期现货方面：焦炭首轮提涨基本落地，价格上涨50-55元/吨。钢坯价格小幅上涨，双焦期货盘面反弹。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1660元/吨，环比上涨30元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1627元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，近期蒙煤通关处于年度偏低位置，随着焦炭首轮提涨落地，实际成交有所好转。
需求与逻辑：焦炭首轮提降落地，市场情绪得到提振。随着钢材价格回升，钢厂恢复采购有所改善，焦炭利润有望小幅修复。前期焦煤价格跌至动力煤的价值边际，下方有一定的支撑。短期内，预计双焦价格震荡运行，未来走势将紧密关注高炉复产进度。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：库存持续下降 煤价重心上移 逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林区域报价重心上移，多数煤矿库存持续下降。晋北区域煤矿多以兑现长协为主，受港口市场持续上涨影响，价格偏强运行。港口方面，当前库存有所改善，低价货源减少，贸易商报价较为坚挺。进口煤方面，印尼低卡煤价格延续小幅偏强，供货商报价整体小幅上调。
需求与逻辑：煤炭日耗表现较好，库存得到有效去化，短期动力煤价格稳中偏强，但是随着煤炭旺季结束，后期淡季需求仍有待观察，同时非电煤需求影响价格变化。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：供需压力影响，玻碱偏弱运行
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面受美联储降息利好地产板块的影响，在低位震荡后拉涨抬升。现货方面，据隆众数据显示：本周浮法玻璃全国周均价1229元/吨，环比下降47.96元/吨；企业开工率80.51%，环比下降0.29%；厂家库存7478.9万重箱，环比增加3.3%。
供需与逻辑：目前玻璃产线冷修量不足，供应持续处于高位，产业整体过剩的格局仍未得到有效扭转，玻璃厂库持续累积。在大规模冷修之前，预计玻璃价格仍将承压运行，仍需充分重视现实端库存压力所带来的下行风险。
纯碱方面：昨日期货盘面受玻璃影响低位震荡后拉涨抬升。现货方面，国内纯碱市场走势偏弱，价格窄幅调整，成交灵活。据隆众数据显示：本周纯碱开工率79.39%，环比增加4.61%；产量66.18万吨，环比增加6.16%；库存139.88万吨，环比增加3.58%。
供需与逻辑：虽处于夏季检修季节，但纯碱库存没有明显降低，且还在持续累库。光伏和浮法玻璃产线明显亏损，下游需求在持续走低，对原料价格的压力很大。若是供应端没有扰动的情况下，市场价格还会持续偏弱运行。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：联储降息落地，双硅小幅反弹
逻辑和观点：
硅锰方面，随着美联储降息利好提振，市场悲观情绪较前有所缓和。黑色商品不同程度的上涨，硅锰期货价格同步反弹。现货端，受期货影响硅锰市场表现尚可。整体来看，目前硅锰企业处于亏损状态，硅锰企业开工率和产量持续走低，下游黑色需求不佳，制约硅锰需求，硅锰呈现供需双弱格局。港口锰矿价格进一步松动，硅锰成本重心逐步下移，但是锰矿价格已基本回到价格启动前水平，预计短期再继续下跌空间有限，后续关注硅锰产量、硅锰库存去库表现，高库存对价格的压制持续存在。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格跟随黑色小幅反弹。现货方面，硅铁旺季需求不佳，价格低位震荡。目前部分地区硅铁企业维持生产利润，硅铁产能充裕，减产幅度不足，建材产量小幅回升，但硅铁需求仍处低位，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。
策略：
硅锰方面：震荡偏弱
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量，电价变化及产区政策情况。
油脂：美联储超预期降息，油脂集体上涨
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8166元/吨，环比上涨214元，涨幅2.69%；昨日收盘豆油2501合约7866元/吨，环比上涨64元，涨幅0.82%；昨日收盘菜油2501合约9141元/吨，环比上涨22元，涨幅0.24%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8250元/吨，环比上涨170元，涨幅2.10%，现货基差P01+84，环比下跌44元；天津地区一级豆油现货价格7950元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅0.76%，现货基差Y01+84，环比下跌4元；江苏地区四级菜油现货价格9190元/吨，环比上涨20元，涨幅0.22%，现货基差OI01+49，环比下跌2元。
近期市场资讯汇总：据外媒报道，印尼2024年的棕榈油出口量预计将减少，原因是该国提升生物柴油掺混率会令国内消费增多。印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示，2024年该国出口可能较去年同期下降200万吨，至3020万吨；今年上半年，出口较去年同期下降7.6%，至1506万吨；今年既没有生产力的提高，种植面积也没有扩大，我们预计今年产量将减少100万吨，至5380万吨。印尼计划下月初下调棕榈油出口税，目的是在需求减少之际支持该国农民。这对于印度进口商而言将大为有利，尤其是在印度政府之前将毛豆油、毛棕榈油、毛葵花籽油进口税上调至27.5%之后。印尼通过提升生物柴油掺混比例来支持可持续发展倡议，并支持因出口需求下降而受到打击的农民。
昨日三大油脂价格集体上涨，伴随着美联储超预期降息靴子落地，市场情绪较为乐观，三大油脂集体上涨。菜油方面，国内近月菜籽到港依旧偏多，菜油库存压力较大，且国内春菜籽即将集中上市，短期内供应宽松局势难改，随着中加贸易摩擦影响菜籽供应，明年一、二季度供应端或将出现供应偏紧。预计菜油远月仍有一定的潜在上涨空间，近期需关注宏观面和贸易摩擦的进展。
■ 策略
中性
■ 风险
