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极氪上市的背后：盈利、国际化和长期主义｜氪金 · 大事件

36氪Pro · 公众号 · · 2024-05-18 16:52

正文

对极氪而言，上市本身的意义或许更为重大。

文｜ 耿宸斐

编辑｜ 郑怀舟

封面来源｜ 视觉中国

美国时间2024年5月10日上午9时半，极氪汽车正式在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“ZK”，成为继"蔚小理"、路特斯之后又一家在美上市的中国新能源车企。

截至5月16日收盘，极氪收报每股26.61美元，跌0.49%，上市以来累计涨幅为26.71%。

在上市致辞中，极氪CEO安聪慧表示：“37个月，极氪刷新了新能源汽车品牌从发布到IPO的最快纪录；在这背后，是我们的母公司吉利控股集团创业37年的积淀，和对新能源汽车产业第三赛道的开创性探索。”

相较于同行，特斯拉的IPO之路走了7年，“蔚小理”则各自用了4年、6年和5年。

主动降低的估值

“上市之前，我都不敢接投资人电话。因为电话铃一响，我就知道他们是来要份额的，但实在不忍拒绝他们。”吉利控股集团CEO、吉利汽车副董事长李东辉对媒体表示。

因获超额认购，极氪扩大了IPO规模，以每股21美元的价格累计发行2100万股美国存托股票（ADS，每份ADS 对应10份普通股），募资约4.41亿美元，若承销商行使其超额配售权，则发行规模将进一步扩大至2415万股ADS，募资约5.07亿美元。

不过，按照最初的IPO规划，极氪原本期望能筹集到10亿美元的融资。“极氪发行规模虽然较小，但是目前几年（中概股）最大的。整个（认购）覆盖的倍数超过了十倍，第一天的结果是五倍。从投资人的结构和质量来看，也超出了预期。”极氪CEO安聪慧说。

上市首日，极氪以每股28.26美元的价格收盘，涨幅约28%，总市值达到了68.98亿美元。但值得注意的是，2023年2月，极氪宣布完成7.5亿美元A轮融资，当时的投后估值约为130亿美元。

一位从事私募行业人士对此表示，行业内卷下，市场对新能源车企利润的预期悲观，美股资本市场基于竞争状态和市场信心，对国内的新能源汽车融资也比较谨慎。

Gartner预测，到2027年，过去十年间成立的电动汽车公司中将有15%被收购或破产。

浙商证券研报指出，在新能源汽车渗透率已经较高的当下，新能源汽车继续扩张需要下沉市场目标客群的支撑，从使用场景及用户接受度进行考量，插电混动车型预计会获得更多下沉市场客户的青睐，插电混动车型在新能源车中占比有望进一步提升。

中汽协数据显示，4月新能源汽车销量环比有小幅下降。其中，纯电动销量51.9万辆，同比增长11.1%，环比下降8.3%；插电式混动销量33.1万辆，同比增长95.7%，环比增长4.42%。

对于极氪这样立志打造高端纯电品牌的车企而言，这无疑是更大的压力。

面对市场竞争，极氪正加速向市场投放新车型。目前，极氪共有四款车型在售，分别为极氪001、极氪X、极氪009和极氪007。安聪慧此前表示，极氪2024年还将推出三款新品。

但就目前而言，还没有出现一款可以替代极氪001成为销量主力的车型。

上市背后的考量

从行业层面看，与2021年高点相比，蔚来、小鹏在美股的股价均已跌去超80%；今年以来，特斯拉股价也下跌了约30%。资本市场整体状态不佳，既然当下并非上市的最佳“窗口期”，又为何选在此时将极氪推向资本市场？

安聪慧在上市后的沟通环节称， 极氪IPO是出于战略性考虑，极氪在创建之初就已经确定了整个规划。 极氪坚持长期主义，不是光依据IPO的估值和价格。 通过战略性的实施，IPO也进一步能够提升极氪全球的治理以及更加透明的管理，能够更好的参与到全球市场竞争。

在业内人士看来，极氪此时IPO也同其财务状况有一定关系。“市场竞争很激烈，极氪也需要输血。”上述私募人士告诉36氪。

据招股书，2021—2023年，极氪净亏损分别为45.1亿元、76.6亿元、82.6亿元。从负债情况看，截至2023年底，极氪资产负债率达到132%。但这主要是极氪在研发和销售上投入颇多所致。

不过，极氪的营收和毛利率指标表现良好。

2021-2023年，极氪的营收分别达到了65.28亿元、319亿元、516.7亿元。去年，极氪实现了15%的毛利率，横向对比，蔚来、小鹏、理想汽车、特斯拉的汽车2023年的毛利率分别为9.5%、-1.6%、21.5%、18.2%。

图片来源：极氪招股书

这与极氪背靠吉利大树不无关系。在吉利的重资产赋能下，极氪实现了轻资产运营，将大多资源用于自身的垂直产业开发，例如自建直营体系和补能体系。招股书中，极氪坦言：“我们依赖并获利于吉利集团的技术、研发、车辆生产与交付、采购能力，及其资金支持和市场地位。”

沟通环节中，安聪慧再次重申：极氪是建立在整个吉利控股集团，大的平台、多资源的支持和技术的沉淀之上。

2021年7月，极氪独立运营仅4个月时间，吉利就将旗下三电、平台、充电等优质资产整合进极氪。彼时，吉利将旗下宁波威睿51%的股权和CEVT的全部股权转给极氪，前者提供电池组件,后者提供技术服务，两家公司不仅直接为极氪创造着巨额收入，还让极氪形成了三大业务板块。

招股书显示，除车辆销售业务，极氪还拥有销售电池及其他零部件、研发服务和其他服务两项业务，2023年这三项业务的收入占比分别为65.6%、28.4%及6%。

其中，“电池及其他零部件”的销售收入主要由宁波威睿贡献，“研发服务及其他服务”则离不开CEVT。

图片来源：极氪招股书

从这一点看， 极氪已经提前给自己打造好了“第二增长曲线”。

此外，吉利还通过贷款的方式给予极氪资本支持。招股书显示，2022年4月15日，极氪与浙江吉利汽车制造有限公司签订了一份总额达97亿元的10年期贷款协议。同年11月30日，宁波威睿也与浙江吉利汽车制造签订了另一份10年期贷款，总额为16亿元。

下一步棋怎么走?

此前的业绩会上，安聪慧曾表示，在销量提升、毛利上涨的前提下，极氪力争2024年实现扭亏为盈。

2024年，极氪立下了23万辆的销售目标，较其2023年销量近乎翻倍。极氪认为，今年的销量增长来自于四个方面：

一是中国市场新能源渗透率4月份超过50%，首次超过传统燃油乘用车，市场的拐点时刻已经到来；二是新产品的投放，除了北京车展亮相的MIX，极氪今年还计划推出一款纯电SUV；三是中国市场的渠道下沉，极氪当前国内市场门店总数约为350家，其中85%集中在一二线城市。极氪计划今年加速三四线市场的渠道布局，会进入约70个空白市场；四是海外市场，去年11月起，极氪首批门店已经在瑞典、荷兰罗成营业，此外，极氪还与多个中东、亚洲等国家经销商签署代理协议。

也就是说， 海外市场和下沉市场，成为极氪的两大深耕阵地。

“今年极氪将有3万台车将销往海外市场，”安聪慧对媒体表示，“今年我们有三块，一是在欧洲，已经有两个国家开始对外销售了，一个荷兰一个瑞典。今年会新增6个国家，到年底共8个国家。第二是除了美国、欧洲、中国之外的其他国家市场。今年我们在北京车展之前，已经有50多个国家签订了销售合同。所以我相信今年底会有50多个新兴市场，会对我们的销量带来好的影响。美国市场，我们主要是to B市场。”

与此同时，作为新能源车企的后来者，极氪也正在让智能化成为自己的傍身利器。毕竟，行业已进入竞争的下半场，智能化是决定车企们生死输赢的关键。

极氪在招股书中称，预计将募集资金用于开发更先进的电动汽车技术、销售和营销以及扩大其充电网络以及一般公司用途，支出比例分别为45%、45%及10%。

除了加大研发投入力度，极氪还在吸引行业内的顶尖人才加盟。此前极氪聘请了前华为自动驾驶部门负责人陈奇、姜军等核心骨干，分别负责极氪自研智能驾驶和智能座舱等部门。

对极氪而言，上市只是一个全新的起点。在不断内卷的新能源汽车行业，极氪仍要加速。

以下为极氪CEO安聪慧在上市后沟通环节的部分问答内容：

| 在整个资本市场整体状态不佳的背景下，极氪为何选择此时上市？

安 聪慧： 极氪IPO是战略性考虑，在创建之初就已经确定了整个规划。极氪作为一家全球品牌，需要面对全球市场、全球的用户，全球的技术、全球的资本。对于美国来说，全球资本都聚集在这里，应该非常看好新能源汽车。至于说这个时期，因为战略性已经决定了极氪是一种长期主义，不是光依据IPO的估值和价格。通过战略性的实施，IPO也能够进一步的提升极氪全球的治理、更加透明的管理，能够更好的参与到全球市场竞争。

| 极氪上市是一个战略性的安排，也是极氪全球化非常重要的一步。全球的市场，包括欧盟、美国拜登法案也引起了较大的关注。在这样的背景之下，极氪去做全球化扩张的决定，有没有超出预期？

安聪慧： 这是极氪的战略性考虑，坚持全球化的治理，完全遵守贸易自由化，遵守全球各地的法规和标准。在这个前提下，极氪通过自身产品和技术的竞争来参与全球市场竞争，来赢得用户的认可。极氪发行规模虽然较小，但是目前几年（中概股）最大的。整个（认购）覆盖的倍数超过了十倍，第一天的结果是五倍。从投资人的结构和质量来看，也超出了预期。全球无论是长线基金和对冲基金都是非常高质量，看到了全球的主要资本投资人非常看好极氪。作为近三年来，覆盖的倍数能够达到10倍以上的是非常少的。

| 极氪和投资人沟通的过程中，他们最关心中国新能源汽车市场哪些点？关心极氪未来发展的哪些点？

安聪慧： 投资人的关心点和我们国内也一致的，他们认为中国新能源其实还很卷，竞争很激烈，这是一个普遍的共识。他们认可极氪未来的整个战略，对于极氪的整个全球化发展和拓展情况来看，他们也认为极氪是非常有希望的。因为再怎么卷，那肯定最终有赢家。在产品和技术方面，他们认为极氪也是非常有竞争力的。另外，极氪是创新和打造用户型的企业，这也受到了高度认可。

他们也看到了极氪的“三个800”。“三个800”代表着极氪前期布局的战略正在实施。800伏的车，800伏的动力电池，800伏的补能网络，在三年前极氪品牌成立的时候，这“三个800”都同步在推进。今天赢得的产品和技术的竞争力，不光建立在整车这一块，还建立在整个产业链的垂直整合能力的形成，所以这“三个800”是具有代表性的。

| 您觉得极氪最鲜明的三个品牌标签是什么？

安聪慧： 从企业端来讲，可以从产业链、生态和全球化来解读一下。

首先，产业链是需要形成在新能源汽车时代的产业链的垂直整合能力，要掌握核心技术。新能源汽车时代需要掌握新能源汽车的电动化、智能化。电动化是围绕三电。极氪整个电机和电控的自研自制，甚至已经掌握了电控核心部件中的功率半导体、碳化硅芯片。智能化主要以智能驾驶，智能座舱为代表。极氪不仅实现了全栈自研，不仅仅简单代表软件方面，甚至已经到了整个智能化的硬件。

第二是生态，极氪在品牌成立第一天就开始建超快充站。这是极氪的战略和对新能源未来发展的一种理解，不光是考虑产品端，还要考虑用户的使用端。不光是软件的更新迭代，更重要的是在用车、充电补能方面的体验如何能够做到最好。

第三是全球化。极氪进入了整个吉利控股发展将近30年造车的第三个阶段。第一个阶段以吉利汽车开始，主要出口在一些欠发达国家上。第二阶段，是进入了一些对汽车标准要求最苛刻的欧美发达国家市场，赢得了用户的认可。而极氪进入了第三个阶段，在前期形成比较好的经验和基础，再加上新能源在电动化和智能化一定的优势。从企业大的战略来说，我们也围绕着产业链、生态、全球化，所以到今天极氪品牌能形成一定的竞争力。

| 除了吉利控股的战略支持浩瀚架构之外，吉利极氪的差异化或者是护城河是什么？

安聪慧： 极氪品牌成立比其他新势力来说相对较晚。作为一个后来者如何居上？极氪是建立在整个吉利控股集团，大的平台、多资源的支持和技术的沉淀之上。作为新的品牌，产品如何有新的竞争力？可以从这四个方面，第一是从最难的做起，第二豪华高端做起，第三个走差异化，第四个平台化，这是产品端的一个战略。

极氪从第一台车开始，整车毛利率一直是正的，到去年达到15%。为什么会这样？实际上这是我们平台化战略性，我们的浩瀚架构不仅在极氪品牌多款产品用，同时也应用了在其他品牌上。所以这种平台化的战略实际上就能形成规模，规模化其实就能够决定成本优势，今年这种平台化的战略体现，比去年肯定又上一个台阶。

| 产业链的垂直整合边界到底在哪里？衢州极电工厂这一块的必要性到底在哪里？因为现在磷酸铁锂电池相对还是比较成熟的，这一块像宁德时代已经做的很好了。

安聪慧： 每个企业的战略是不一样的，但无论传统汽车还是新能源汽车，产业链垂直整合能力形成一定是成功必备条件之一。一方面是成本问题，更重要的是，智能电动车时代到来，不断的更新和迭代，这些不是说组织上一定要做，而是属性必须要做。站在新能源现在的时代，出现问题第一时间就能掌握，一分钟前掌握，第二分钟知道修改后，第三分钟就能出去。但是你没有这种整合能力，你怎么能快？

我觉得未来的竞争，很多品牌会出局，这是肯定的。车企最后的竞争会越来越相对同质化。那竞争靠什么？就靠那一点差距。整车我们要做电池，800伏电池，800伏的车，800伏的电桩。最终这三个是很好的进行匹配。你买通用的标准的东西，和你自己专用的东西是不一样的。可能体验方面，安全性方面就差那么一点。但差的这么一点恰恰是企业的核心竞争力。这是一个企业在前期如何很好的战略规划布局，同时能形成成本的一种优势。

| 但是如果只是自己做的话没有规模，成本优势又在哪？

安聪慧： 现在极氪的电池产能已经有一定的规模了。还有你们不能简单的看看极氪，极氪下面一个威睿，实际上是为整个吉利控股集团来服务的。控股集团去年销量280万台整车，新能源汽车增幅速度很快，要从这个大盘子来看，综合来考虑。

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