【华创交运】大秦铁路三季报电话会议交流纪要

大秦铁路昨天公布三季报，实现归属净利112亿，同比增长118%，并且给出全年业绩指引，同比增长105%左右，即147亿元左右。

今天股价下跌2.98%，我们认为或仅是受市场风格与情绪影响。

我们再强调根据前三季度情况看，公司实际业绩总超出业绩指引，下午大秦铁路电话会议中，公司亦表示该指引属于不保守也不激进。我们认为具备可参考性，因此按 照指引业绩， 对应当年9.3倍PE，5.4%股息率。具备投资价值。

我们维持目标价11元不变，强调“强推”评级。

（以下为大秦铁路电话会议交流纪要，未经与会嘉宾审核）

Q：公司给出全年业绩指引，同比增长105%，之前给出的指引都偏保守，现在的情况如何？以及公司对全年运量预期如何？

1）去年前三季度比较低，四季度基数高一些，此外四季度有秋季检修，检修期对运量有一定影响。但有利的方面是价格已经上调至基准价，比去年有所增长。

目前同比增长105%的指引，不保守也不激进，最终结果还要看后续整体的运输态势等。

2）虽然四季度是成本结算期， 运输情况好时候，除了运输收入，边际也会产生一些效果，如财务费用方面，市场差的时候公司收了很多票据，而今年基本不收票据，还增加了很多预收款，此外货车使用费等也会比较好。

3）关于运量，已经比较确定了，预计全年4.3亿吨左右。

Q：第三季度收入环比二季度下降约5亿，成本上涨约4亿，主要是哪些方面的影响？

1）三季度环比二季度有所下降，首先是6月1日下调电气化附加费，此外取消自备车管理费，抑尘收费等杂费，另外跨局提供服务收入有所下降主要是业务有一些变动，以上三项合计收入下降约5亿。

2）成本环比2季度高了些，主要是铁路行业成本支出特点，下半年成本会比上半年高，但同比增长比较均衡，主要是随运量增长有所增加。

3）第四季度是成本结算期，有些维修成本等需要结算，导致成本比前三季度多一些。

Q：下半年电气化附加费有所下调，目前公司市场化购电进展情况？

公司下调电气化附加费，但各地区供电局降价幅度不一样，2-4分都有，对公司影响不是很明显，公司测算下调2分钱影响约5000万元。

Q：从公司季报来看，朔黄线的投资收益没有增长，公司如何看明年西煤东运格局？

朔黄和大秦在这一轮汽运煤治理，运力转移中受益比较大，两条线未来的量格局基本确定，大秦4.5亿吨，朔黄3亿吨左右。大秦体内其他线路也会有所增加，但不会像这两条这么大。

Q：目前公司运量处于比较高的水平，会不会考虑上浮运价？

目前公司尚没有考虑浮动运价，虽然整个运输情况不错，但同时秦皇岛港存煤也处在相对高位， 后续是否提价还要观察整个冬季取暖用煤态势，以及运输情况，再做决定。

Q：公司预期铁总会有全网范围内的调价么？

现在整体市场比较好，供需两方都比较满意，调整价格的意愿不强。