经济逻辑|央行重启逆周期因子，人民币渐进转势

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作者|刘紫城，由经济逻辑宏观与商品研究院出品

核心观点：

1.重启逆周期因子，人民币渐进转势。

2.特朗普运用贸易战挑战全球贸易规则，从今年4月份开始，将会在11月份中期选举前告一段落，美元将会在11月份见到大级别顶部，位置在97附近。

以下是历次央行开启逆周期因子时间节点

重启逆周期因子经历

如果从前两次央行对逆周期因子的调节来看

第一次是在 2017年5月，“收盘价+一篮子+逆周期因子”三目标定价机制正式形成，在这期间逆周期因子在起到显著“调升”人民币中间价的作用，成功扭转了市场对人民币汇率的预期。

经济逻辑：第一次启动逆周期因子的时间节点非常好，顺势前瞻性的出台，定点调节市场，作用非常显著

第二次在2018年1月，虽然时节节点并没有形成对市场认知条件下的顺势出台举措，但仍然发挥调价中间价的因素。之后人民币进入双向波动周期，而且波动幅度减缓，起到了一定的效果。

经济逻辑：第二次市场调节的时间节点，提前缓解市场升值预期。效果未能即刻见效，但是调节市场的观点态度味道浓厚。

逆周期因子在某些阶段，某种程度是否决定了汇率的走势？

如果从前两次的调整时机和周期来看非常明确的表明了央行的态度和观点，过度的波动均不是央行想要的结果，逆周期因子启动就是确定前瞻性的汇率走势。而在这个时间节点选择重启逆周期因子还有重要的一方面，即马上来临的9月中旬的美联储加息，及国内降准预期，有对冲的味道，另一方面虽然潜在的中美贸易战并未缓解，但是短期汇率已经释放了一部分4月份以来贸易战带来经济风险，从主动放弃汇率释放经济下行风险转移到阶段性防控人民币过度贬值，防控汇率自身风险阶段。

经济逻辑宏观与商品研究院认为:

从事件驱动的角度看人民币贬值将会阶段性告一段落，转势已经逐步开始。

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