【市场聚焦】航运：欧线冬季的机会

摘要

中国春节假期时间点是影响冬季旺季货量变化节奏的主要原因。基本逻辑如下：若春节位于1月，1月发货的压力较大，导致2月货量环比下降的走势就会更明显；相反，若春节位于2月，1月发货的压力相对降低，导致2月货量环比下行的走势就会变得相对平缓一些。据此可以进一步从数据来观察：经过对2011-2024这14年内亚洲至北美和亚洲至欧洲两条航线1月环比12月以及2月环比1月的货量进行计算可知，北美航线1月货量平均比上一年12月增加2.3%，其中春节假期发生在1月的年份平均环比增加5.3%，发生在2月的年份平均环比增加0.4%。欧洲航线1月货量平均比上一年12月增加3.8%，其中春节假期发生在1月的年份平均环比增加6.6%，发生在2月的年份平均环比增加2.1%。北美航线2月货量平均比1月减少24.7%，其中春节假期发生在1月的年份平均环比减少了34.5%，发生在2月的年份平均环比减少了19.2%。欧洲航线2月货量平均比1月减少30%，其中春节假期发生在1月的年份平均环比减少了37.4%，发生在2月的年份平均环比减少了25.9%。——上述数据对文章开始叙述的逻辑关系进行了充分的印证。

因此，在EC2502已成为主力合约、年末的旺季和春节的时点越来越近的情况下，交易博弈的重点也将向这个方向切换——即不仅需要思考12-1月的货量能否支撑船公司的集体涨价，还需要考虑春节时点对货量变化节奏的影响。

2025年的春节假期位于1月的最后一周，基于上述分析可以预计2月的货量可能会出现较弱的表现，12-1月甚至11月的货量表现或许会好于之前较弱预期的判断。由于巴以冲突并没有看到明显转机，集装箱船绕行好望角的现状延续至明年也是大概率事件，运输时间相比往年的延长将加剧货量前置的现象。绕行好望角使得船舶从远东往返欧洲的一个来回的航程将从欧洲往返的航程增加了2周左右的时间，货主在提前出货的时候必须把这个时间计算在内，考虑到夏季时原本7-8月的旺季实际上提前了2个月左右的时间从5月开启，2025年1月的春节假期叠加运输时间增加或使得冬季的旺季提前从11月开始——这或许也可以部分解释11月船公司如此坚定的集体涨价行为，在支撑其装载率的货物中不仅仅有囤货操作的部分，还有未来货量前置的部分。

站在上述逻辑推演的基础之上，对于EC2412合约：1. 11月货量难以支撑高装载率时对11月船公司提涨价格的向下压力而产生的逢高做空机会，预计运价会像2023年11月一样在月初短暂冲高后回调并企稳；2. 船公司开启12-1月的多轮旺季涨价后的反弹再估值行情。对于EC2502和EC2504合约：即将到来的12-1月的多轮旺季涨价配合可能的超预期货量表现或将驱动EC2502出现较强的向上走势，同时带动EC2504的估值跟随抬升。

塔林夫

中粮期货研究院研究员

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