【军工】渤海海域实弹射击，美日“利剑 25”联合演习
军工板块上涨，沙特伊朗联合军演。1）上周（10.18-10.25），上证综指上涨1.17%，创业板指数上涨2.00%，国防军工指数上涨4.69%，跑赢大盘3.52个百分点，排名第9/29。2）航空航天与国防表现较好，航空和国防信息化板块表现较好。3）渤海海域连续三天有实弹射击；中国海警局与俄联邦安全总局举行第二次高级别会晤；东部战区新闻发言人就美、加军舰过航台湾海峡发表谈话。4）美日“利剑25”联合演习；沙特伊朗联合军演；美再增4亿美元对乌军援。
渤海海域实弹射击，美日“利剑25”联合演习。1）辽宁海事局发布航行警告，自10月28日0时至24时，自10月29日0时至18时，自10月30日0时至12时，渤海部分海域执行实弹射击，禁止驶入。2）日本自卫队与美军从10月23日开始举行“利剑25”联合演习，共有4.5万美、日等国军事人员在日本各地参演。在此次演习中，日美两国将首次联合训练从日本西南诸岛疏散居民，以及将伤病人员从前线转移到冲绳本岛或本州岛的科目。据日媒报道，此次“利剑”演习是在日本周边海空域和基地等举行的最大规模日美联合军演。
大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。
风险提示：相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险；相关公司民品业务业绩不达预期的风险。
【汽车】受多孩政策推动，大空间车型有望放量
大空间家用车需求有望加快释放，维持行业增持评级。国内近年来明确鼓励生育三胎，相关配套补助和保障措施不断丰富和完善，未来多孩家庭数量有望持续增加。大空间SUV、MPV车型能较好地满足多口之家的用车需求，相关整车品牌有望受益，实现销量放量。我国逐步进入鼓励生育三孩/多孩阶段，未来多口之家数量有望持续增长。自2013年以来，我国生育政策逐步放松，先后经历“单独二孩”、“全面二孩”和三孩生育政策阶段。近年来中央层面积极引导和鼓励生育，地方政府层面，各省市陆续出台生育补贴和保障措施。生养多孩的条件得到了越来越全面、完善的保障，三孩/多孩家庭数量有望持续增长。复盘二孩政策实施之后的时期，SUV销量和占比均快速提升。“全面二孩”等政策实施后，我国出生人口中二孩占比显著提升。相比于轿车，SUV能更好地兼顾多口之家的通勤、自驾出游和中轻度越野等多种需求，更易受多口之家购车的青睐。2020年国内SUV销量达到944万辆，占全部乘用车销量的47%，相比于2013年提升了30pct，其中空间较大的B级中型SUV的占比逐步提升，A级紧凑型SUV的占比有所降低。随着三孩政策加力推进，以及自主大空间SUV/MPV的加快上市，相关品牌有望实现销量爆发。中央对养育相关的税收减免等政策逐步加码，各地的三孩政策配套措施也在不断完善，例如以延长假期/专项补贴等多种形式优化养育条件。2022年我国三孩及以上家庭占比达15%，在2020年的基础上提升了3.9pct。顺应多口之家数量增长的趋势，华为鸿蒙智行、理想、腾势、极氪等自主品牌和新势力均有多款大空间SUV/MPV车型上市（或即将上市），销量有望持续放量。风险提示：终端市场复苏不及预期，价格战加剧影响盈利。【电子】云厂商资本开支提速，AI维持高景气度
三季度对于微软来说是调整口径后的第一个季度，Azure增速变得更加纯粹，反应到财务是原口径+3%增速，AI对Azure的贡献率也增加3%，现在FY241Q/2Q/3Q/4Q里面AI的贡献率为5%/9%/10%/11%; 季报前的微软表现一般，2024年以来跑输标普/纳指7%-8%，投资者期待azure增速环比提升，AI货币化率提升，Copilot提速，资本开支一个明确的定量指引且不断上修，与openai的合作，gpt的迭代，新产品的发布或许是推动azure增速的催化剂；低预期下或许超预期；这个季度Azure的一致预期为增速33%，2025财年的资本金投入的一致预期为603亿美金。谷歌是否会成为AI时代的赢家可能会成为这个公司最大的长期矛盾，搜索、广告被meta证明了是AI货币化最肥沃的土壤，同时贾维斯项目（年底发布）（information）与Chrome的结合也值得期待，可以将网页任务自动化，短期搜索、YouTube、云也比想象中的具有韧性；但新时代，它的搜索存在掉份额的风险，面临创作者的困境，很难自我颠覆，如果说AI 搜索谁是第一，或许chatgpt，perplexity才是那个名字；这个季度谷歌云的一致预期为增速31%，2024/2025年的资本金投入的一致预期为520/560亿美金。Meta是一个典型的周期成长股，在MAU到达30亿之后增长出现放缓。但Meta的Reels和Threads在时长和CPM涨价上有不少空间。同时，Meta也是AI的最大受益者之一，强大的PyTorch开发平台和LLaMA大模型开源生态，广告业务得到了AI的帮助。比如Gen AI已经制作了1500万个广告（华尔街见闻），且转化率比普通广告更高；新的Advantage+功能，使转化率提高了20%以上；内容推荐算法使视频观看时间同比增长了25%，或者说总体观看时间增长了10-15%；2024/2025年的资本金投入的一致预期为385/471亿美金。亚马逊或许和谷歌一样，长期看承担利润角色的云业务收到微软的冲击，同时悲观看，电商业务或许在生产式AI时代只有流量价值和物流价值，营销/客服/选品等都可以被Gen AI包办。但零售的悲观预期和CEO不愿对AWS的收入加速做出承诺或许在疲软的股价内了，目前看零售业务增速企稳，虽然偏弱，但不至于衰退，AWS重回增速环比上涨的通道，利润率虽然会比1Q/2Q放缓，也维持在高位。一旦AWS超预期，似乎叙事就会立马变成一个AI 赢家。风险提示：宏观经济硬着陆风险；AI的投资回报比不及预期风险；半导体周期下行风险；毛利率不及预期风险。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：云厂商资本开支提速，AI维持高景气度，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【传媒】华立科技（301011）Q3业绩维持高增，动漫IP衍生产品显著回暖
24Q3业绩符合预期，维持“增持”评级。我们维持24-26年EPS预测值0.60/0.90/1.10元，参考可比公司给予公司2025年30X PE，上调目标价至27元，维持“增持”评级。
事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收7.52亿元，同比增长26.4%，实现归母净利润6960万元，同比增长55.7%；其中2024Q3实现营收2.9亿元，同比增长24.1%，实现归母净利润3360万元，同比增长23.5%，保持高速增长。
24Q3动漫IP衍生产品销售显著回暖，国潮IP产品持续上新。2024年前三季度动漫IP衍生产品销售收入达2.47亿元，同比增长24.8%；其中2024Q3该业务实现收入1.03亿元，同比增长27.4%，扭转Q2同比下滑的态势。2023年末公司推出首款自研IP卡片机《三国幻战》，除了销售IP卡片本身以外，亦推出卡砖、卡册、立牌、吊牌等周边产品以丰富卡片爱好者收藏体验，未来还将持续提高该设备运营效率。
游戏游艺设备销售持续高增长，各项展会、赛事维持高人气。2024年前三季度游戏游艺设备销售收入达3.92亿元，同比增长48.4%；其中2024Q3该业务实现收入1.48亿元，同比增长37.8%。公司积极参与各项展会、举办各类赛事，与B端客户及C端消费者维持高粘性，如在10月16日第16届中山游博会上，《三国幻战》、《巨兽浩劫3》等新品设备以及《舞萌DX》、《太鼓之达人》等经典设备均具备高人气；华立电竞WEC2024时隔两年成功举办，本届赛事共吸引超过5500名选手海选角逐，为消费者带来多元化竞技体验。
风险提示：大客户流失风险，应收账款坏账风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：华立科技（301011）Q3业绩维持高增，动漫IP衍生产品显著回暖，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
1、电子：云厂商资本开支提速，AI维持高景气度
2、农业：行业比例降为标配，增持种植和消费
