招商纺织服装·孙妤：歌力思（603808）—主品牌超预期+新品牌孵化良好 发行可转债助力集团化发展

拟发行可转债，巩固集团化发展。公司公告终止16年定增计划，拟发行不超过6.069亿元的6年期可转债，用于收购唐利国际10%股权，Laurèl品牌营销中心建设和研发中心扩建项目，以及补充流动资金1.00亿元。转股期为可转债发行结束6个月后至可转债到期日为止。

我们认为集团化发展是突破高端小众市场规模瓶颈的唯一出路，在集团化发展过程中歌力思筛选品牌资源的洞察力及孵化培育品牌运营基础的能力已显现，通过资源及管理输出，新品牌内生运营基础扎实，Ed Hardy在注重主线品牌内生增长的同时稳步推进副线品牌，此次发行可转债的发行，一方面继续增持唐利国际将为后期开拓童装市场提升掌控力，另一方面将强化Laurèl品牌自主研发和销售实力。我们认为公司集团化发展符合产业发展逻辑，今年在主品牌恢复超预期背景下（17H1利润增长20%+），叠加新品牌贡献，中报及年报业绩高增长确定性强，同时，考虑到公司所处领域收购标的单项资金需求量不大，以现有货币资金及可转债资金储备，预计后续资源培育及整合受定增新规影响较小。目前公司市值68亿，对应17PE 23X，18PE 18X，鉴于中报主品牌超预期，发行可转债有利于巩固集团化发展，底部仍可配置。

以上内容均为报告摘要。

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