【宏观】姜超/于博：实体经济观察：经济仍疲弱，寻找确定性

海通研究 · 公众号 · · 2017-05-26 08:02

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5月以来经济依然疲弱：终端需求中，地产销量跌幅基本持平，乘用车销量批发略改善但零售转差；工业生产中，上旬粗钢产量增速明显回落，发电耗煤增速下滑几成定局。从价格上看，工业品价格整体涨少跌多。

而当前经济的不确定性也明显升温，主要体现在三个方面：一是货币紧缩的风险；二是金融监管的风险；三是地产调控的风险。但依然可以在一片不确定性当中寻找到三条确定的线索：一是政府推进的一带一路、雄安新区仍将受到政策支撑；二是消费和服务业受地产调控和货币收缩的影响相对较小；三是在经济下行阶段，行业龙头受到的影响相对较小。

需求：下游地产、乘用车仍弱，家电分化，文娱尚可。中游钢铁、水泥平稳，化工走弱。上游煤炭弱，有色尚可，交运弱。

价格：4月70城房价同比降，环比平。上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格反弹。

库存：下游地产、乘用车升。中游钢企、水泥去化。上游煤炭升，有色分化。

下游行业：地产：5月中旬64城地产销量下滑，上周百城土地成交大跌。乘用车：4月经销商库存高企，5月前三周乘用车批零仍偏弱。家电：4月白电出口增速全线下滑，产量增速涨少跌多。文体娱乐：上周电影票房继续下滑，同比增速仍处高位。

中游行业：钢铁：5月上旬粗钢产量增速降，上周钢价涨，社会库存去化。水泥：上周全国水泥均价微涨，库容比小幅回落、仍处低位。化工：上周PTA产业链产品价格反弹，负荷率涨跌互现。电力：5月中、下旬发电耗煤增速略反弹，但5月增速整体下滑。

上游行业和交运：煤炭：上周煤价继续回落，电厂库存天数升，钢厂库存天数升。有色：上周铜、铝价格续升，铜库存上行，铝库存再降。大宗商品：上周原油价格继续反弹，CRB升，美元指数回落。交通运输：4月货运量增速降，上周RPK升，BDI降，CCFI升。

风险提示：经济下行，利率快速上升。