【华创机械】新天科技三季报点评：受信托产品价值影响业绩涨幅低于预期，看好燃气表业务在双重利好叠加下带动业绩增长

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事件：

公司发布2017年三季报，今年前三季度公司实现营业收入4.68亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长42.23%。单三季度实现营业收入2.33亿元，同比增长94.15%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长99.55%。

主要观点：

1.业绩增长来源于销售增长与并表，信托产品价值变动对利润有显著负面影响

• 报告期内公司业绩的增长主要来源于智能燃气表销售的增长，以及去年完成收购的万特电气、今年上半年完成收购的上海肯特并入合并报表所致。此外公司购买的信托产品公允价值变动损益使公司利润总额减少1200多万，对公司业绩产生了显著的负面影响，但与公司经营状况无关。实际上公司的扣非后净利润三季度同比增长了124.89%，前三季度同比增长了77.99%。

• 报告期内公司总体费用率为21.5%，同比下降1.1个百分点，其中管理费用率11.5%，下降1.2个百分点，销售费用率10.2%，同比下降0.8个百分点，财务费用率-0.2%，同比增长0.8个百分点。

2.智能燃气表受益煤改气及华润批量应用，成最大业绩增长点

• 公司智能燃气表业务今年显著受益于京津冀地区煤改气，我们预计2+26城市的煤改气将带来超1900万台燃气表的需求，并将在2017-2018年集中释放。此外公司智能燃气表在华润燃气系统内的应用实现了重大突破，华润燃气旗下部分子公司已经开始大批量使用公司物联网智能气表以及 LoRa 无线扩频智能燃气表。考虑到煤改气燃气表需求释放集中于三季度，预计公司下半年燃气表业务将有显著增长。

3.期待智慧水务、智慧农业落地开辟公司新的增长点

• 公司基于在智能水表领域的龙头地位以及在水务领域长期的技术、客户资源积累，定增切入智慧水务、智慧农业领域，并通过收购上海肯特缩短产品研发周期，加快市场开拓步伐。智慧水务、智慧农业的市场空间都在千亿级别，公司凭借龙头地位与完善市场布局，已在多地推广应用智慧农业与智慧水务系统，未来有望为公司开辟新的业务增长点。

4.盈利预测

• 预计公司2017-2019年实现归母净利润1.57亿、2.14亿、2.82亿，对应EPS为0.28、0.38、0.51，对应PE为35X、26X、20X，维持推荐评级。

  
  

5.风险提示

• 市场拓展不及预期，下游需求不及预期。