专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2024-11-23 13:59

正文

本文作者：刘晨明/郑恺/赵阳/陈振威

报告摘要

中观景气度：本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、锂电、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、有色金属、基础化工，中游制造领域的锂电、工程机械，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格价格周环比上行，COMEX白银期货价格周环比上行，铜价周环比上行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上行，10月太阳能电池产量同比上行，10月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，10月新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下降，房地产行业目前总体需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比回落。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。

行业拥挤度：TMT情绪开始回落。

估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体估值收敛，A股剔除金融估值收敛。其中，创业板收敛幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为纺织服饰、商贸零售。PE（TTM）分位数收敛幅度较大的行业为家用电器、非银金融、建筑装饰。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.10%上升到本周2.19%，股市收益率从上周4.19%上升到本周4.27%。

流动性：本周日均换手率下降，交易情绪有所降温。 根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为23亿元，前一周IPO规模为3亿元。二级市场方面，截止本周四南下资金净流入240亿元，上周净流入332亿元，交易费用174亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为2.13%，前一周为2.45%；机构资金流出820亿元，前一周流出1838亿元。本周限售股解禁411亿元，前一周限售股解禁912亿元，预计下周限售股解禁619亿元。

风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

报告正文

一、 中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、锂电、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、有色金属、基础化工，中游制造领域的锂电、工程机械，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格价格周环比上行，COMEX白银期货价格周环比上行，铜价周环比上行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上行，10月太阳能电池产量同比上行，10月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，10月新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下降，房地产行业目前总体需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比回落。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。

（二）上游周期

1.钢铁

截至11月22日，铁矿石现货价为783.00元/吨，周环比下降，截至11月22日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3460.00元/吨，周环比持平。截至11月15日，高炉开工率82.06%，周环比下降。

2.金属

截至11月22日，COMEX黄金期货结算价2674.90美元/盎司，周环比上涨。COMEX白银期货结算价30.94美元/盎司，周环比上涨，截至11月22日，铜价7.399万元/吨，周环比上升。稀土金属方面，截至11月21日，氧化镨钕最低价399.00元/千克，周环比下行，氧化铽价格5725.00元/千克，周环比下行，镝价格2155.00元/千克，周环比下行。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至11月22日，正极磷酸铁锂周均价3.42万元/吨，周环比上升，三元6系周均12.28万元/吨，周环比上升。负极材料周均价3.906万元/吨，周环比持平。光伏方面，截至11月20日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.28元/瓦，周环比保持不变。

（四）下游消费

1.汽车

10月汽车销量305.30万辆，当月同比上行7.00%；10月乘用车销量275.50万辆，当月同比上升10.70%，10月新能源汽车销量143.00万辆，当月同比上行49.60%，10月新能源汽车产量142.80万辆，当月同比上行54.05%。电池方面，10月动力电池和储能电池产量为113100.00兆瓦时，当月同比上行45.50 %。

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至11月21日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.12美元/片，周环比下降，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.19美元/片，周环比持平。业绩方面，台股IC制造营收10月同比上行26.11%，IC设计营收同比上行8.15%，IC封装测试营收同比上行55.%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面，10月百城住宅价格指数同比上行2.08%。产销方面，10月房地产开发投资完成额累计同比下行10.30%，房屋新开工面积累计同比下滑22.60%，房屋竣工面积累计同比下滑23.90%，商品房销售额累计同比下行15.80%。截至11月17日，30大中城市商品房当周成交面积214.21万平方米，同比下行3.08%。库存方面，10月商品房待售面积累计同比上行12.70%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：13.2%，环比增加9.5百分点；

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：85.4%，环比减少10.0百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：70.1%，环比减少19.5百分点；

（四）白酒：本周近一年拥挤度分位数为：0%，环比减少4.9百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：4.1%，环比减少10.8百分点；

（六）银行：本周近一年拥挤度分位数为：29.8%，环比增加20.7百分点；

（七）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：39.8%，环比减少7.9%；

（八）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：27.3%，环比增加7.8百分点。

三、本周估值变化

注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

市场整体来看，本周A股总体估值收敛，A股剔除金融估值收敛。其中，创业板收敛幅度最大。大类行业来看，本周行业估值全部收敛，其中，可选消费、TMT、必需消费估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周指数全部估值收敛，其中，中证A50、沪深300、深圳成指收敛幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周16.63倍下降到本周16.31倍，PB（LF）从上周1.56倍下降到本周1.53倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周23.86倍下降到本周23.40倍，PB（LF）从上周2.09倍下降到本周2.05倍。

创业板PE（TTM）从上周43.82倍下降到本周42.59倍，PB（LF）从上周3.41倍下降到本周3.32倍；科创板PE（TTM）从上周的68.71倍下降到本周67.35倍，PB（LF）从上周3.75倍下降到本周3.67倍。

沪深300 PE（TTM）从上周12.39倍下降到本周12.12倍，PB（LF）从上周1.33倍下降到本周1.30倍。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为纺织服饰、商贸零售。PE（TTM）分位数收敛幅度较大的行业为家用电器、非银金融、建筑装饰。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、机械设备、国防军工、房地产、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，社会服务等行业估值低于历史10分位数。

从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、电子估值高于历史中位数。建筑材料、房地产、环保、农林牧渔、医药生物估值低于历史10分位数。

本周股权风险溢价从上周2.10%上升到本周2.19%，股市收益率从上周4.19%上升到本周4.27%。

四、本周流动性跟踪

（一）股市流动性跟踪

1.一级市场和二级市场资金流

（1）IPO融资：本周IPO规模为22.52亿元，前一周IPO规模为2.79亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，11月IPO上市公司共计6家。

（2）港股通：

港股通南下资金流入净额：截至本周四港股通南下资金净流入239.96亿元，前一周净流入332.42亿元。截至2024年11月21日，2024年11月南下资金净流入909.00亿元。

（3）交易费用：本周为174.06亿元，前一周为222.56亿元，交易费用较上周下降48.50亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向：本周机构资金流出819.51 亿元，前一周机构资金流出1838.36亿元。

（2）日度换手率：本周日度换手率均值为2.13%，前一周为2.45%，本周换手率下降，交易情绪降温。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁：本周限售股解禁411亿元，前一周限售股解禁912亿元，预计下周限售股解禁619亿元（以2024年11月22日收盘价计算）。

五、风险提示

全球经济下行超预期；

海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；

中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

本报告信息

对外发布日期：2024年11月23日

分析师：

刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

赵阳：SAC 执证号：S0260524030008

陈振威：SAC 执证号：S0260524090002

法律声明

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