【国金晨讯】策略：“春季躁动”有望进入加速，精选科技细分方向“进攻”；基金量化观察：A股电网设备ETF集中上市

国金证券研究 · 公众号 · · 2024-12-24 08:22

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【策略张弛】 “春季躁动”的核心驱动从来都是基本面与流动性，大概率不受“情绪面”主导。当前“躁动行情”5条规律仍均满足，维持看好“春季躁动”观点不变。2025年1月在增量流动性预期下或将进入“加速阶段”，结构上坚定：中小盘成长， 行业层面维持看好电子+计算机+机械>军工。 风格及行业配置：成长＞消费。（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、机器人、工业母机等高端制造;3、军工。（二）次选消费：1、社服；2、母婴；3、谷子经济。

【电新姚遥】首次覆盖&推荐平高电气 ，公司深耕高压开关五十余年，在开关领域稳居龙头地位。推荐逻辑：①特高压迎建设高峰，“十五五”有望保持高强度投资；②发电&用电增长驱动主网扩容，输变电招标稳健增长；③配网景气度上行，出海贡献新增长。

【金工高智威】基金量化观察 ：宽基ETF上周资金净流入-18.51亿元，A500ETF资金净流入79.92亿元，中证500ETF资金净流入8.83亿元，创业板ETF资金净流入5.23亿元，创业板50ETF资金净流入3.40亿元，上证180ETF资金净流入2.88亿元。 金融地产、医药生物、高端制造、周期板块ETF资金净流入，消费、科技板块ETF资金净流出。 上周主动量化基金上周收益率中位数为-0.68%，2024年以来收益率中位数为9.38%。行业主题基金中，上周TMT主题基金业绩相对最佳，收益率中位数为1.76%。2024年以来，金融地产与TMT行业主题基金业绩领先，收益率中位数分别为22.43%、14.71%。

【金工高智威】“数”看期货： 上周四大期指涨跌不一，IF、IC、IH、IM期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量有升有降，IF期指由贴水转向升水，IC期指贴水幅度缩小，IM期指贴水幅度扩大，IH期指升水幅度扩大。在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。大语言模型辅助汇总卖方策略团队观点，七家券商认为市场走势存在震荡或可能上行，五家认为小盘股或主题偏强大盘股的结构性机会存在；行业方面， 对AI、服务消费、科技与半导体等行业有一致性看好。

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“春季躁动”有望进入加速，精选科技细分方向“进攻”

张弛

策略组

策略首席分析师

核心观点： “春季躁动”的核心驱动从来都是基本面与流动性，大概率不受“情绪面”主导。10月以来国内基本面在“宽货币+宽财政”影响下，逐步拐头修复，居民、企业现金流改善，促使“花钱意愿”上升的逻辑依然未变。另一方面，衡量有效流动性的核心指标“M1%-短融%”亦连续两个月回升，且改善幅度持续扩大。显然，“躁动行情”5条规律，基本面、流动性向上，贴现率较低、风险偏好有改善空间及估值合理均满足，故我们维持看好“春季躁动”的观点不变。同时，“躁动行情”是否终结，关注国内基本面和海外景气走弱。综上，我们维持此前观点，“春季躁动”已来，且2025年1月在增量流动性预期下或将进入“加速阶段”，结构上坚定：中小盘成长，行业层面维持看好电子+计算机+机械>军工。

风险提示： 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期；历史经验具有局限性。

平高电气公司深度：高压开关龙头，多元需求共驱成长

姚遥

电新组

电新首席分析师

核心观点： 1）特高压迎建设高峰，“十五五”有望保持高强度投资。23以来特高压密集核准开工，“三交九直”项目持续推进，预计24年特高压核准开工2交2直。国网已披露储备项目包括“五交九直”，风光大基地项目外送通道缺口较大，预计“十五五”期间特高压直流规划20条以上。2）发电&用电增长驱动主网扩容，输变电招标稳健增长。24年1-11月电网投资同比+19%，输变电设备前六批累计招标729亿元，同比+8%，电网投资加速追赶电源投资。3）配网景气度上行，出海贡献新增长。

风险提示： 电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

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高智威

金工组

金工首席分析师

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