【传媒】分众传媒：数禾科技引入战略投资，税后净利5.3亿增厚业绩

※ 事件

11月18日，公司公告全资子公司上海时众以1.2亿向红杉、信达、诺亚转让数禾科技12.9%股权，并同意其以3.5亿对数禾科技增资。交易完成后，公司持有数禾科技股权比例降至41.99%（2017年10月，宁波数慧以84.8万增资数禾科技后公司持股比例从70%降至67.15%），不再是绝对控股股东，不再纳入合并报表，后续将以权益法计算。

※ 税后净利5.3亿在交易完成后增厚公司业绩，占18年净利润预测值8%

公司对数禾投资初始投资成本合计4.36亿（含出资5000万美元设立重庆小贷），此次交易公司合计获得4.55亿（含1.2亿12.9%股权转让款及5000万美金将重庆小贷100%股权从全资子公司Focus Media HK转让给数禾科技的转让款）。按照最新红杉、信达、诺亚以4.7亿合计取得32.6%股权推算，数禾科技当前估值为14.4亿，公司16年3月以1亿收购70%股权时数禾科技估值为1.4亿，不到两年内已升值10倍。权益法计算，公司所持股权对应估值约6亿，加上12.9%转让的投资收益，预计公司可实现税前投资收益为7.1亿元，税后净利润影响为5.3亿元。_x000b_

※ 数禾科技核心客户群与分众广告目标受众（城市核心消费群体）高度重合，在宣传、融资方面和公司进行业务协同
基于公司“生活圈媒体+移动互联网战略：打造人与信息、服务、金融的生态圈”战略，孙公司数禾科技致力于借助移动互联及大数据技术，为白领阶层提供智能、高效、差异化的财富管理服务，其主要产品为“还呗”、“拿铁财经”已于16年上线，提供信用卡小额代偿服务和金融个性化资讯聚合切入到智能理财咨询，其中“还呗”可对标美国余额代偿公司Capital One。分众传媒广告目标受众集中于代表中国主流消费能力的都市上班族，其中楼宇广告刊挂率40%-55%，广告资源未完全利用，可以用空闲广告资源或优惠价格对数禾科技产品进行推广。同时，分众6月起公告以自有资金向数禾科技提供5.5亿财务资助（年利率4.35%）作保证金补充、集合劣后资金需求等用途，截至11月18日已提供1.94亿元。引入战略投资者有助降低数禾科技的资金成本，增强融资能力这一金融服务的核心竞争力。

※ 投资建议

业绩预告拆分17Q4预计实现归母净利润15.6-16.6亿元，同比增长20%-27%，环比增长13%-20%，传媒龙头白马增速稳定。三季报显示境外股东Power Star及Gio2目前仍持有12.4亿股，6月公告减持起通过大宗等方式有序进行，未形成大幅减持压力。由于此次数禾科技转让及引资交易完成时间存在不确定性，税后净利5.3亿元确定时间未定，暂时维持盈利预测，预计17-19年净利润分别为55.3/66.4/77.6亿元，当前市值1600亿元，对应PE 29X/24X/21X，给予18年30x估值，最新目标价16.2元。