【保险学术前沿】文章推荐：全球保险市场趋势与预测：寿险与非寿险

图1 非寿险与寿险行业实际保费增长率

来源：瑞士再保险研究所

图2 按地区划分的非寿险实际保费增长

来源：瑞士再保险研究所

●乌克兰冲突：间接影响超过直接影响

乌克兰战争对全球保险市场的间接影响超过直接损失，主要表现为 保费增长放缓、理赔成本上升、食品价格通胀及地缘政治不确定性 。

全球非寿险行业有能力吸收130亿至230亿美元的直接保险损失。航空战争、贸易信用、政治风险及海上战争保险等小众领域可能面临索赔。 网络保险 受战争持续影响，风险认知上升推动需求及保费增长，预计费率将上升。

俄罗斯和乌克兰的非寿险行业因经济制裁和外资撤离预计将遭受重大保费收入损失，航空及海运受限， 特殊保险需求下降 。此外，英国及欧盟已禁止对俄罗斯战略行业提供保险与再保险，未来外资对俄投资或将大幅减少。

● 全球非寿险保费收入增长至3.863万亿美元，按名义美元计算增长8.3%。

发达市场 的实际保费收入增长2.9%，主要受商业险费率上升的推动，其中美国和加拿大增长3.5%，欧洲、中东及非洲地区（EMEA）增长1.6%，亚太发达市场增长1.4%。

新兴市场 的实际保费收入增长1.5%，增速较发达市场缓慢，主要由于中国市场保费下降0.7%，其中车险因费率市场化改革下降6.6%，但中国医疗保险保费增长10.6%部分抵消了这一影响。剔除中国后，新兴市场整体表现较强，保费增长4.1%。拉丁美洲保费增长3.7%，新兴欧洲及中亚增长3.6%（2020年为-0.2%），而新兴亚洲市场增长0.4%。

“按业务分类，全球商业保险保费实际增长4.4%，较前一年的2.6%有所提升，主要受各主要业务领域（除商业车险外）费率上升的推动。”

个人险种保费增长0.7%，车险表现疲软，占全球个人险种业务的60%。这种疲软源于低理赔率带来的暴利和市场竞争加剧，且封锁措施减少了道路上的驾驶员数量。中国市场因费率市场化改革导致的车险下滑拖累了整体增长。

健康/医疗保险（medex）保费增长3.7%，其中美国市场增长3.1%，占全球总额的80%以上。在新兴亚洲市场，健康/医疗保费增长13.8%，主要受新冠疫情后健康保障意识提升的推动，印度增长22.4%，中国增长10.6%。

●非寿险行业展望

我们预计全球非寿险保费将增长0.8%。美国初级医疗保险市场占全球非寿险保费的三分之一，仍是增长的主要贡献者。美国医疗保健系统的价格上涨和利用率上升推动了保费的增加。

我们预测，全球医疗险保费在2023年将增长低于趋势的1.7%，在2024年将增长1.5%，新兴市场对健康安全意识的提高将继续支持强劲需求。

“ 商业团险（包括工伤补偿）将继续比个人险（包括健康险）增长更快 。我们预计商业险保费将增长1.1%，并在2023年增长3.1%，得益于费率坚挺。”

个人险保险保费预计将增长0.5%，主要原因是发达市场的增长停滞。其中一个重要原因是汽车保险市场竞争激烈，新车销售量比疫情前水平低12%。然而在中国，尽管新车销售仍然疲软，但汽车保险增长应在取消关税影响后恢复正常。对于2024年，我们预计全球个人险业务保费将增长2.7%。

图3 全球非寿险保费，按业务线划分，

单位：十亿美元

资料来源：瑞士再保险研究所

●高通胀对理赔成本的影响

在非寿险中，通胀意味着更高的理赔成本（即理赔通胀），这会侵蚀盈利能力。按险种划分，汽车和财产保险将在当前高通胀环境中承受最直接的理赔成本冲击。

我们预计，俄乌战争和中国持续的封锁将延长汽车行业的供应链中断，影响零部件和新车供应。在建筑行业，原材料供应中断和劳动力短缺正在对财产理赔施加短期上行压力。

意外险、汽车责任险和一般责任险也将受到高通胀的影响，体现在人身伤害索赔的增加上。通胀持续时间越长，且更多地扩展到工资和更高的医疗保健成本，人身伤害索赔就越高。这不仅会对当前索赔产生负面影响，还会对前几年未结索赔的准备金产生影响。

财产险、特种险和职业责任险更容易受到消费者价格指数通胀和/或社会成本上升的影响。

在非寿险业务中，潜在暴露程度取决于：

●暴露于通胀飙升的损失准备金的期限（理赔年数）；

●准备金杠杆，即受影响准备金占保费的比例。

就承保结果而言，我们预计高利率将减轻承保缺口的压力，产生更直接的积极影响。

在过去十年的低利率环境下，我们估计在G7市场样本中，非寿险公司需要将承保利润率提高6-9个百分点，才能实现其长期股本回报率目标。与此同时，股市下跌、利率上升和信用利差扩大导致了按市值计价的估值损失。由于再/保险公司通常持有固定收益投资直至到期，这些短期账面价值损失大多不会流入股本回报率收益，但在美国通用会计准则（GAAP）会计中会减少资本。

图4 八大主要非寿险市场的盈利能力，

占净保费收入的百分比

资料来源：瑞士再保险研究所

●保险公司投资收益对利率上升反应迟缓

尽管货币政策收紧将进一步推高美国收益率曲线的短端，而这一端自2021年以来一直在上升，但这种变化对保险公司投资组合的短期影响可能仍然有限。即便政策利率如预期般上升，其对行业整体业绩的短期推动作用可能也较为微弱。

“我们预计收益率曲线将趋于平坦，长期收益率将保持相对平稳，因为债券市场普遍预期未来几年经济增长将放缓。这种市场预期使得长期利率难以大幅上升，从而限制了保险公司投资组合的即时收益增长。”

此外，长期债券投资组合的逐步更新也会延缓利率上升对平均投资组合收益率的影响。投资组合中包含在较高利率时期购买的证券，这些证券的收益会在一定程度上抵消新投资的高收益，从而平滑整体收益率的变化。同时，尽管近期利率有所上升，但公司对长期证券的再投资收益率通常仍接近当前投资组合的有效收益率，差距一般在1个百分点以内。

“从资产类别来看，现金等价物和短期投资会立即从更高的政策利率中受益，但在美国，这些资产仅占非寿险行业投资组合的7%。”

相比之下，更重要的影响将来自于债券投资组合和其他长期投资中获得的更高利率，这些投资占该行业投资资产的一半以上。然而，由于只有十分之一的初始期限超过1年的债券会在任何给定年份内到期，因此有效投资组合收益率将显著滞后于市场收益率的变化。这种滞后主要是由于庞大的遗留投资组合的存在，使得整体收益率的调整需要更长时间。

我们估计，继去年从疫情导致的低点强劲复苏后，2022年全球寿险保费将以实际价值计算略微收缩（-0.2%）。以名义价值计算，我们估计2022年的增长率为4.8%，达到3.1万亿美元。

通胀压力、经济不确定性和金融市场状况是保费增长低迷的主要原因。

储蓄型保费占总寿险保费的三分之四以上，可能会因金融市场波动和可支配收入下降而受到影响。由于COVID-19导致的提高的风险意识继续支持对寿险（和健康）保险产品的需求，而上升的利率将支持储蓄型业务的盈利能力。

在2020年收缩5.8%之后，发达市场的寿险保费在2024年以高于趋势的速度增长了5.4%。资产价值的激增和劳动力市场的复苏支撑了强劲的保费增长，这提升了对储蓄型业务的需求。

监管发展和税法变化促进了美国年金产品的销售，导致实际保费增长了2.7%。在西欧，保险公司的持续业务和低基数效应。在发达的亚太地区，市场在监管鼓励下转向保护产品，支持了市场增长。主要原因是中国收入增长低迷，这削弱了消费者对其财务状况的信心，从而影响了对储蓄型保单的需求。监管逆风和保险代理人劳动力的减少进一步加剧了这种情况，导致寿险保费收缩了2.6%。其他新兴市场的表现更为强劲。

在新兴亚洲，印度、马来西亚和越南的寿险保费分别增长了8.5%、5.3%和18.6%。总体而言，新兴欧洲和中亚地区的保费增长了7%，拉丁美洲增长了3.8%，这主要是由巴西和墨西哥（保费分别增长了2.8%和5.2%）推动的。

“疫情后经济状况的改善、COVID-19引起的风险意识增强以及保险渗透率的低水平提振了对寿险的需求。”

●寿险行业展望

高通胀环境对寿险行业的影响远小于非寿险行业 。这是因为保单收益在合同签订时就已经确定，而通胀本身确实会导致死亡率上升。

在行业盈利能力方面， 较高的利率将在长期内提升投资回报 。尽管与COVID-19相关的索赔可能会持续到2022年，但此后将逐渐减少。

我们估计，发达市场的寿险保费在2021年增长5.4%后，2022年将下降0.6%，并在2023年恢复至1.2%。通胀压力将减少2022年的实际保费增长。我们估计，今年发达市场的寿险保费名义上增长4.8%。劳动力市场正常化和风险意识增强将在2022年和2024年继续支撑保障业务。

图5 按地区划分的寿险公司样本的

股本回报率（%）

来源：彭博社、瑞士再保险研究所

乌克兰冲突、高通胀和金融市场的不利发展削弱了欧洲发达地区的短期前景，我们估计该地区的寿险保费将收缩1.1%。在北美，我们预计今年实际保费将下降0.4%，主要是由于高通胀预期。名义上，我们预计该地区的寿险保费将增长6.7%，因为持续的监管发展和较高的利率支持年金业务的增长。亚太发达地区实际保费增长可能持平（名义增长2.5%），原因是市场在监管推动和疫情后风险意识增强的情况下转向保障产品。在其他新兴市场（不包括中国），我们估计今年寿险保费实际增长3.5%，低于2011-2020年间的3.9%。新兴欧洲和中亚的前景为负，由于地理位置接近，该地区最容易受到乌克兰冲突引发的经济动荡的影响，我们估计实际寿险保费将收缩9.3%。

图6 按地区划分的寿险实际保费增长

来源：瑞士再保险研究所

印度是新兴世界第二大人寿保险市场，由于团体业务持续表现良好，我们预测其实际增长率为6.6%。COVID-19之后，定期产品也表现良好。在拉丁美洲，我们认为今年的寿险保费将增长2.5%，但高通胀将削弱实际增长。我们还预计今年中东和非洲的实际保费增长率为2.4%。作为一个基本现实，我们预计低保险渗透率将继续支持新兴市场的中期增长。

按业务范围划分，我们预计在金融市场形势严峻和高通胀经济体的情况下，今年的储蓄保费将有所下降。在全球层面，我们预测保费将出现0.7%的收缩。这一变化源于2023年在有利的宏观金融条件下表现异常强劲。我们认为储蓄保费的增长在2023年将略微恢复到1.4%。由于通胀压力抑制了可支配收入和储蓄倾向，大多数先进市场的储蓄保费可能会下降。与此同时，利率上调会增加与储蓄挂钩的产品的吸引力。

我们估计，全球人寿保障业务保费（即"风险保费"）将仅略微增长0.5%，这主要是由于北美市场萎缩，通胀将削弱名义增长。

图7 按风险和储蓄分列的全球L&H保费

（单位：十亿美元）

来源：瑞士再保险研究所