野蛮的大商所

秦小明 · 公众号 · · 2020-08-17 18:00

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上周五傍晚，大连商品交易所（DCE）发布公告，就前期（8月7日）与中国钢铁工业协会召开会议提出铁矿石交割品种扩容的问题做了具体安排说明。

公告内容主要是增加了两个品种作为铁矿石期货交割可接受的标的：杨迪粉与卡拉拉精粉，并就各自的升贴水幅度给予了说明。

这里要补充一个背景知识，就是商品期货的交割问题。一般来说，在某个商品交易所上市的商品期货合约，按流程在合约到期月的某一天即进入交割阶段。什么样的品种可以交割，这些品种必须符合哪些条件，交易所都会在合约上市交易前详细规定清楚。符合相关标准的才能进行交割。

由于铁矿石的细分品种众多，有粉矿、球团矿、块矿、精粉等，大连商品交易所规定了符合某些条件（比如铁元素含量指标）的品种可以进行交割。本次公告则是增加了可供交割的两个品种。

按理来说，交易所的确有权利根据市场发展制定和修改商品期货合约的交割标准，变更交割条件等。大商所对铁矿石交割标准的修改，也不是首次。例如：

2017年9月，大商所修改铁矿石期货合约交割标准，自1809也就是18年9月的新合约开始实施；

2019年9月，大商所再次修改铁矿石期货合约交割标准，自2009合约也就是20年9月的新合约开始实施。

去年修改标准在7月就先出台了一个征求意见稿，时隔近两个月才正式发布公告明确实施细则。

以上两次的对合约交割标准的修改，市场较少有异议，因为符合交易所正常的行事规范：

先征求意见，再制定落实，最后在尚未上市的新合约实施。

尤其是最后这一点，特别重要！为什么一定要 在没有上市的新合约 实施呢？

我举个简单的例子，好比你去澳门玩博彩游戏，规定一轮10局，然后现在你已经玩到第9局了，这时被告知游戏规则更改了。这对玩家是不是明显不公平？

本次新增两个品种作为铁矿石期货交割品种，稍微熟悉一点产业的人都看得出来，是大商所明显有失公允的“拉偏架”的行为。在新增这两个品牌后，铁矿石的定价基准直接降低20元以上。这明显是“偏袒”空头的行为！

作为市场监管机构，这样的行为，对大连商品交易所的公信力是极大的损伤！

作为相对成熟和透明的大宗商品交易市场，铁矿螺纹等大的黑色商品沉淀的资金量巨大，百亿规模以上。多空双方根据自己对产业基本面趋势的理解参与博弈，最终促使价格合理地往反应现实供需的方向演进，从而实现期货市场的价格发现功能和套期保值功能。

沉淀百亿以上规模资金的铁矿石合约，某些单个机构或者个人想要实现“操纵市场”是几乎不可能的。它并不是一个小品种，资金规模大一点就可以明显控盘。因此，多空双方的博弈，时间拉长来看，几乎唯一地取决于铁矿石本身的供需结构以及与之相关的产业上下游的基本面情况。

一些人所谓的多头肆无忌惮投机导致铁矿价格暴涨的说法根本就是无稽之谈。道理很简单，期货市场是双边t+0市场，投机资金难道不怕被队友反手收割吗？如果没有基本面支撑的话？

铁矿价格自19年巴西矿难之后，定价重心就明显上移。这主要是因为全球供应遭到巨大的短期难以恢复的打击。今年巴西严重的新冠疫情，延缓了巴西铁矿石产能的恢复。再者，中国的钢厂，作为铁矿石的最大需求方，其铁水产量在今年亦是不断创出历史新高，这从需求方给了矿价强大的上涨支撑。供给扰动加需求强劲，才是铁矿趋势上涨的核心因素。

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