棚改平台知多少？——以江苏为例（天风研究·固收）

江苏省的13个地级市均有不同级别（地级市、区级、园区、县及县级市）的棚改平台，除了南通市、盐城市、扬州市之外，其他10个市都有地级市棚改平台，各行政级别（地级市、县级市、区、县、园区）共计125家棚改平台。

不同地区的棚改平台数量差异较大，比如徐州市棚改平台数量最多为18家，泰州市和南通市的棚改平台数量也超过10家；而最少的宿迁市仅3家，其余地级市的棚改平台数量均在6-9家之间。

从棚改平台的行政级别来看，主要以县级县级市平台和园区平台为主，占比均超过三分之一；10个具有地级市平台的地区，地级市平台合计12家，淮安市和镇江市均有两家地级市棚改平台。

从棚改平台的主体评级来看，主要以AA级平台为主，占比超过80%；其次是AA+平台，占比也超过10%；AAA级平台仅2家，分别是南京和苏州的市级平台；AA-平台仅1家，来自棚改平台数量最多的徐州市的一家县级平台；无评级棚改平台有3家，其中两家来自徐州市的县及县级市平台，均只发行了一只棚改项目收益债，另一家来自扬州市，仅发行了2只棚改类私募债。

每个独立行政区明确对应一家棚改平台的有常州市、宿迁市、无锡市、苏州市和扬州市。

常州市一共有7家棚改平台，其中1家地级市平台，2家不同区的区级平台，2家不同园区的园区平台，1家高新技术平台和1家县级市平台。

宿迁市一共有3家棚改平台，其中1家地级市平台，2家不同县的县级市平台。

无锡市一共有9家棚改平台，其中1家地级市平台，1家区级平台，5家不同园区的园区平台，1家县级市平台。

苏州市一共有9家棚改平台，有1家地级市平台，2家不同区的区级平台，4家不同园区的园区平台，1家高新技术平台和1家县级市平台。

扬州市有9家棚改平台，没有严格的地级市平台，有4家不同园区的园区平台，2家不同区的区级平台，3家不同县的县级平台。

在一个行政区对应多家棚改平台的情况里，有七种情况是实际上担任棚改职责的只有一家。

第一种情况是棚改平台之间互为母子公司的关系。淮安市就是个典型的例子。

淮安市有2家地级市平台，3家不同园区的园区平台，1家区级平台和4家不同县的县级平台。

淮安市的2个地级市平台中，除了淮安市城市资产经营有限公司之外，还有淮安市国有联合投资发展集团有限公司，后者正是前者的第一大股东并持股100%。

第二种情况是有些发行过棚改债的公司并非城投平台。这点可以参见南京市的情况。

南京市一共有8家棚改平台，有2家地级市棚改发债公司，其中1家为地级市平台，2家不同区的区级平台，5家不同园区的园区平台。

地级市当中，只有南京安居建设集团有限责任公司担任该市的棚改平台职责，另外一家，南京栖霞建设股份有限公司是股份有限公司，主要股东是南京栖霞建设集团，主营业务是房地产开发，不是城投平台。

第三种情况是由于地区的区划改革，导致了地区保留了两家平台，实则两平台的负责区域不同。以连云港市为典型的例子。

连云港市一共有6家棚改平台，有1家地级市平台，2家区级平台（同为海州区），1家园区平台，2家不同县的县级市平台。

其中，连云港海州区有两家区级平台，分别是江苏海州发展集团有限公司和江苏瀛洲发展集团有限公司。后者是原连云港市新浦区人民政府出资成立的，2014年的区划调整使得新浦区和海州区两区合并为新海州区。合并后，新海州区保留这两家城投平台，暂未有合并计划，该两家平台地位相同、职能相同，分别负责原新浦区、海州区的基建工作。因此，两家城投平台的负责区域不同，只是由于区划改革的原因同时保留了两家。

第四种情况是两家平台均为地级市平台，而负责的区域不同，一般为地级市和园区，而负责园区的平台还会负责少量的地级市的棚改，因此尚未算作园区平台。这种情况主要出现在镇江市。

镇江市一共有9家棚改平台，有2家地级市平台，1家区级平台，2家园区平台（同为镇江新区），4家县级市平台（3个县，扬中市有两家平台）。

镇江市有两个地级平台。该市的保障房建设由镇江城市及建设产业集团有限公司和镇江交通产业集团有限公司负责。其中，镇江城建为主要的保障房建设单位，是镇江市的基础建设主体，承担50%以上的保障房建设。镇江交通产业集团有限公司负责的棚改房主要集中在润州区、位于润州区的官塘新城（园区），棚改规模相较镇江城市及建设产业集团有限公司小很多。因此，虽然均为地级市平台，这两家平台主要负责的行政区域不同，分别为镇江市和润州区。

镇江市的县级市中，扬中市有两家地级市平台。两家平台在棚改的形式上有所区分，扬中市城市建设投资发展总公司是扬中市最重要的基础设施建设主体，在基础设施建设上有垄断地位，棚户区改造是旧城改建的一部分，主要的形式是拆迁安置。另一家平台，扬中市交通投资发展有限公司负责扬子新村棚户区的改造。扬子新村的棚户区属于旧危房改造。在债券的募集资金用途方面，前者棚改债券的一部分用于棚改区改造，一部分用于旧城改建的其他事项，后者则完全用于棚户区改造。二者的主要负责区域不同，前者的棚户区改造集中于扬中市内，后者除了市内的杨子新村区块之外，还负责滨江新城（园区）的棚户区改造。因此，两家平台中，扬中市城市建设投资发展总公司以扬中市内的基础设施建设的大项目为基础，融合进一些市区的棚户区改造，后者则是在扬中市内的棚改区之外还负责滨江新城（园区）的棚改建设，主要的区别还是在于负责的区域不同。

另外，镇江市的园区平台中，镇江新区有两个棚改平台，江苏瀚瑞投资控股有限公司和镇江新区城市建设投资有限公司，这两者是母子公司的关系，就是上文提到的第一种情况。

第五种情况是地区虽有两家平台，但是只有一家主要负责棚改房的建设和销售，另外一家只是负责部分的融资。徐州市就是典型的例子。

徐州市一共有18家棚改平台，其中1家地级市平台，2家不同区的区级平台，4家不同园区的园区平台，1家高新技术区平台，10家县级市平台（睢宁县、沛县、新沂市均有2家平台，邳州市有3家平台）。

徐州市的县级平台中，沛县有两家平台，这两家平台属于合作的关系。其中，沛县国有资产经营有限公司主要为沛县承担城市公共基础设施的投融资职能，该公司自行融资，只负责建设不负责销售。目前该公司已完成了的4个保障房项目。这4个项目与沛县城市投资开发有限公司签订了代建协议，由沛县城市投资开发有限公司主要负责保障房和安置房的建设和销售。沛县城市投资开发有限公司除了代建之外，自己也融资进行沛县市其他地区的棚改房建设。因此，沛县国有资产经营有限公司在棚改房建设方面只是负责部分融资，沛县城市投资开发有限公司主要负责建设棚改房和销售。

睢宁县的两个平台当中，睢宁县润企投资有限公司是另外一家平台，江苏润企万国实业有限公司母公司的母公司。即上述的第一种情况，互为母子公司。

徐州市的平台较多，是江苏13个市当中平台数量最多的。下属的县级市平台中，新沂市体现了第六种情况，即因为政策需要，一家是主要平台，另外一家平台作为辅助。这种情况下，辅助平台发行的债也是由主要平台担保的。

新沂市的两个平台当中，新沂市城市投资发展有限公司在新沂市的基础设施建设占主导和行业垄断地位，承担了新沂市主要的棚改房建设。该公司负责的棚改房建设项目均为江苏省棚户区（危旧房）改造的组成部分，而未被列入江苏省棚户区（危旧房）改造的新沂市根据自身实际情况追加的额外棚户区改造项目则由另外一家棚改平台，新沂市交通投资有限公司负责。新沂市交通投资有限公司目前只发行过一只棚改债，并且此棚改债是有新沂市城市投资发展有限公司担保的。因此，可以将新沂市的两家平台视作，一家主要棚改平台和一家因为规划需要而产生的辅助平台。

第七种情况是原来两家棚改平台都属于一个控制人，而后其中一家被划分出去到更高级别的行政区担任高行政区棚改职能的一部分。这点在南通市的如皋经济开发区可以体现。

南通市一共有14家棚改平台，无地级市平台，其中2家不同区区级平台，4家园区平台（如皋经济开发区有两家平台），9家县级市平台（如东县有3家平台，海安县、启东县各有2家平台）。

如皋经济开发区的两家城投平台，经济贸易开发总公司和如皋沿江开发投资有限公司的唯一出资人分别为如皋经济技术开发区管理委员和如皋市交通投资发展有限公司。后者2015年成立时，由如皋经济技术开发区管理委员作为主要出资人（占注册资本90%），2009年，其股权被无偿划转给如皋市交通投资发展有限公司，也就是如皋市的区级棚改平台。总的来说，如皋经济开发区在2015年之前两家园区级棚改平台均为如皋经济技术开发区管理委员管辖，2015年之后，如皋沿江开发投资有限公司被转给了如皋区棚改平台成为区级总体棚改平台的一部分。

南通市的如东县是上文提到的第一种母子公司的情况，启东县出现了第二种非棚改平台的情况。

如东县有三家棚改平台。其中如东县东泰社会发展投资有限责任公司为另外两家平台，江苏洋口港建设发展集团有限公司和如东县开泰城建投资有限公司的母公司。

启东县的江苏南通二建集团有限公司，不是城投平台。该公司是一家建筑施工类企业，其发行过唯一一只棚改债（PR南二建），是由启东县的唯一棚改平台启东市城市建设投资开发总公司担保发行的。该公司属于为安置房建设项目发行过债券但不属于城投平台，启东县只有启东市城市建设投资开发总公司担任该行政区的棚改平台。

有4个行政区有两家棚改平台的业务重叠，这种情况均出现在县及县级市中。分别是盐城市的县级市东台市，泰州市的县级市靖江市，徐州市的县级市邳州市和南通市的海安县。

盐城市有9家棚改平台，无地级市平台，有3家不同区的区级平台，1家园区平台，5家县及级市平台（东台市有2家平台）。东台市国有资产经营有限公司和东台市城市建设投资发展有限公司的业务有所重合。

泰州市一共有14家棚改平台，有1家地级市平台，2家不同区的区级平台，6家不同园区的园区平台，1家医药园区平台，4家县及县级市平台（靖江市有2家平台）。靖江市城投基础设施发展有限公司和江苏华靖资产经营有限公司均为靖江市的棚改平台。

徐州市的邳州市的3家棚改平台中，邳州市润城资产经营集团有限公司和邳州市润财资产管理有限公司是母子公司的关系。邳州市润城资产经营集团有限公司和邳州市恒润城市投资有限公司两家平台的业务有重合。

南通市海安县的两家棚改平台为海安城市动迁改造有限公司和海安县城建开发投资有限责任公司。