关于铜连接

调研纪要 · 公众号 · 科技自媒体互联网安全 · 2024-12-24 23:54

主要观点总结

本文主要介绍了铜连接行业的三个驱动因素，包括国产算力需求、端口速率和电缆连接技术的发展。同时，文章还提及了行业内的核心公司如沃尔核材、兆龙互联等的发展情况以及行业未来的增量市场空间。此外，文章还关注了其他公司如精达的变化和未来的市场机会。

关键观点总结

关键观点1: 铜连接的三大驱动因素

包括国产算力需求、端口速率演进和电缆连接技术的核心驱动作用。

关键观点2: 核心公司的发展情况

沃尔核材因实现224G铜缆的突破成为业内速度进展最快的公司；兆龙互联作为Credo的供货商也备受市场关注。

关键观点3: 行业的增量市场空间

若以AEC计算增量，市场空间可能出现翻倍，公司变化中也涉及其他子公司的市场前景。

关键观点4: 其他重要信息

包括aws re Invent2024大会的产业链上下游积极变化，以及字节、华为链的招标节奏，微软谷歌等方案变化，NV链业绩兑现情况等。

正文

铜连接现在由3个因数驱动：

1.豆包带动的国产算力需求；

2.端口速率从单通道56G向112G/224G演进，铜缆传输速率也将朝224G发展；

3.电缆连接分为DAC、ACC、AEC，而近期AEC比较火；

三个逻辑下，有两个标的是核心：【沃尔核材】+【兆龙互联】；

沃尔核材最核心，因为【沃尔核材】近期实现了224G铜缆的突破，是业内速度进展最快的，神宇股份在技术进度上慢于沃尔；

豆包购买铜连接也是找安费诺买，间接li好沃尔。

而在AEC技术上，现在做的比较好的是：安费诺+Credo 两家公司，其中安费诺的代工厂商就是沃尔核材和神宇gu份，所以AEC受益的也是【沃尔核材】；

另外是【兆龙互联】是Credo的供货商，所以【兆龙互联】也备受市场关注。

短期在这个铜链接的逻辑线上，华丰科技是属于跟风的，华丰主要是跟华为的，但由于现在算力都有起色，因为也是跟风企稳上涨。

过去2周行业及公司均有较大变化，再更新下市场核心关注点：

1.产业链上下游、国内外均有积极变化

aws re invent2024大会上修trainium出货数并推出自家rack方案（上周）；博通AI相关收入超预期并指引2027年AI XPU收入600-900亿美金（24年约120亿美金，三大客户为谷歌、Meta、字节）；字节豆包大模型全面升级等

2.增量市场空间或翻倍

若以AEC计算增量，目前aws明年120～170w Trainium2平均按照1：1：1.5测算对应300万套，线缆按照15%价值量测算，则300万*300美金*15%价值量*汇率7=9.45亿元，若加上谷歌、微软、Meta以及国内字节、华为等增量期权，增量市场为小几十亿甚至大几十亿市场

公司变化

沃尔：主业及高速线25年均乐观，公司主业25年业绩预计+15%（10～11e），铜连接方面公司预计明后年陆续采购20台发泡设备，按照单台设备产值1.5亿测算，预计25～26年产值年化增量为10/20亿元（仅发泡），若增加绕线机则预计为15/30亿元，按照30%净利率测算对应业绩增量为4.5/9e，合计25～26年整体业绩为15/20e，对应25～26估值21/16x。

精达：公司主业包括家电、工业电机、汽车，24年Q1-3证明以旧换新对公司业务的拉动作用明显，预计25年在补贴政策大概率延续的前提下，公司主业按照15%增长对应6.5e，子公司上海超导目前持股～20%，预计上市后估值100e+，25年主业6.5e*15x+高速线2e*30x+超导150e*20%股权=195e，若导体按照线束价值量15%测算则有更大市场。

总结观点：核心边际变化在于从NV链扩散到非NV链，尤其是字节链，从应用侧到推理侧都以国内为主，后续我们认为包括AEC在内的产业链将会有更快的兑现节奏。重点关注三个方向：字节、华为链的招标节奏，微软谷歌等方案变化，NV链业绩1-10兑现。