作者：《中国经营报》记者 陈齐乐
“圆顺”系的“资金托管”模式曾为南京文化艺术产权交易所有限公司（以下简称“南京文交”）带来一波巨大的牛市行情，也使第一批该模式的参与者赚得盆满钵满。然而，由于“圆顺”本身并不具备相应资质，这一模式随后被交易所叫停。加上监管等外部环境变化，南京文交的邮票主力品种由此开启长达半年的震荡下跌。
近日，“圆顺”系某内部人士在招商群里晒出工资单，其收入之高令人咋舌。据其表示，“资金托管”以利润分成方式为“圆顺”及其业务员带来超额收益；由于存量原因，该公司业务员依然延续了高收入。未来，“圆顺”将以私募基金的方式继续参与南京文交主力票共同建仓运作。目前，其正在对外招收代理。
与上述“圆顺”内部人士的乐观与信心相反，南京文交钱币邮票交易中心副总经理张建兵则告诉《中国经营报》记者，“圆顺模式已经不做了”。
据“圆顺”官网，该公司全名为“杭州圆顺资产管理有限公司”（以下简称“圆顺公司”）。公开工商资料显示，圆顺公司成立于2014年9月，注册资本金1000万元，法人方大钧。其股东为3位自然人——王卖平、靖袁与方大钧。该公司自称于2016年转战邮币卡市场，成为南京文交钱币邮票交易中心1387号“特级会员”，随之“前瞻性的开创圆顺3.0模式，再一次引领市场掀开‘互联网+金融+文化’的全新浪潮”。
所谓“圆顺模式”，即投资人将资金托管给圆顺公司，圆顺公司将吸收的资本投入到南京文交的邮币卡交易中。“圆顺模式”有4个层级：主力、VIP托管账户、二级经纪商与普通交易者。一般说来，主力会在某只邮票的底部建仓，圆顺公司再利用其托管的资金和二级经纪商的资金进行拉升。通过盘面持续上涨，吸引普通交易者来“接盘”。据记者掌握的圆顺公司与投资人开立的《邮币卡账户委托管理协议书》，在收益分配方面，资金托管人与圆顺公司五五分成，且托管人“不承担任何亏损风险”。如果账户发生亏损，亏损部分由圆顺公司全额承担。该业务的最低投入资本为50万元。不过，托管人可以将其拆分从而实现多人共同出资。
通过上述“圆顺模式”，圆顺公司在短时间内吸收了大量资本，且将“圆顺系”多个交易品种的价格推向历史高位。“澳门中银荷花型张”在圆顺公司接管前价格一直位于2000至2200元之间。2016年9月，其价格开始攀升，至12月16日时达到极值18200元。与之相似，“凤翔丝绸小版”在2016年9月前价格区间在50至60元之间，圆顺公司接管后，其价格一路震荡上行至413.9元，此时为12月30日。
不过，高位往往也伴随着暴跌。“圆顺系”邮票的另一个显著特征就是价格走势呈“A”字型。“澳门中银荷花型张”在触及最高点后一路下探，至2017年1月11日停盘时仅为7636元；“凤翔丝绸小版”曾一度触及132元，后有所反弹，目前价格仅为49元。此外，圆顺系另外两张票，“法律大会片”及“长白山天池片”的价格走势也呈现出上述特征。
对于“圆顺系”藏品的风险，邮币综合资讯网站“光准文化”早在2016年11月就对圆顺模式提出了预警，“光准文化”认为，“圆顺模式”具有3个显著的弊端：一是电子盘价格高出现货价格数倍甚至数十倍，“圆顺模式”进一步推高价格，对于最后买入的投资人无疑是致命打击；二是随着藏品价格不断攀升，主力不断出货直至清仓，无人控盘随之而来的必然是暴跌行情；三是就算主力高位控盘，如果没有人接盘，主力亦无法维持。可以说，没有只跌不涨的指数，也没有只涨不跌的指数，“圆顺系”藏品一旦开始暴跌，其吸引更多人“接盘”的意图即将落空。从长远来看，圆顺公司不可能与市场规律相抗衡。
2016年底暴跌发生以后，至少在明面上，圆顺公司与南京文交采取了多种自救和维稳的措施。由于“圆顺系”多只邮票市值高、成交量大，其对于南京文交的意义亦不言而喻。除了宣布引入新的战略投资人、增加应急维稳资金外，圆顺公司监事王卖平亦多次前往南京与南京文交进行商榷。
然而，1月9日下午，南京文交盘面再度下挫，其综合指数以跌0.55%收盘。据传闻，造成盘面下跌的原因是圆顺托管人因在之前的暴跌中损失惨重，前往南京实地考察真相。该传闻同时还附有多张照片与视频。之后，圆顺公司似与托管人达成补偿协议，该协议的照片亦在网络间广为流传。“圆顺系”邮票虽然在后来的行情有所反弹，但终于还是在2月初至3月底的时间里进入下行通道。仅以目前的价格来看，圆顺公司在维持大盘走势方面所宣称和展示的努力，无疑均告失败。
与“圆顺系”4只邮票大幅萎缩的市值形成对照，圆顺公司及其分号段代理过得似乎还挺“滋润”。近日，一位圆顺二级代理人士在某邮币卡行业招商群中晒出多张5月份工资单，其中数额最大的应发工资高达24万余元。据其表示，该日是“我们公司发工资的日子”。这张照片在群内引起一阵骚动，该人士又表示，“目前大盘里的票大部分已经是低价票，卖无可卖；（南京文交邮票主力交易品种）将有战略性拉升和大资金进场。”
记者随后就该工资单向该圆顺代理另一位人士求证。该人士表示，业务员的超额工资主要来自前期托管资金账户的盈利分成。“我们采取的是低位建仓，拉高后让客户入场接盘的盈利方式。以凤翔丝绸举例，建仓成本价是40元，我们将160万张票全部收购掉，成本大概是四五千万元。然后我们将这只票拉升到两三百元时让客户跟进去，紧接着我们就出货。在低位建仓时参与资金托管的客户因此有大量盈利，业务员就可以从中抽取50%。”该人士说，“建仓运作的周期不等，长的三个月，短的只一个月。”业内人士据此指出，这种所谓的“圆顺模式”存在恶意操盘之嫌，其暴利来源于后来者接盘的资金。
对于“圆顺模式”，南京文交钱币邮票交易中心副总经理张建兵告诉记者，“圆顺模式已经不做了”。然而，上述圆顺代理人士则表示，未来，其将以股权基金的方式继续进行建仓运作，门槛仍然是50万元。值得注意的是，不论是“资金托管”还是“股权基金”，其合规性与可行性方面均存在一些问题。
前述业内人士说，“资金托管”的问题主要在于资质方面，由于圆顺公司经营范围不包括吸收公众存款，因此“资金托管”有非法集资的嫌疑。据《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，当个人或企业满足“1.未经有关部门依法批准或借用合法经营的形式吸收资金；2.通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；3.承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；4.向社会公众即社会不特定对象吸收资金”时即构成非法集资。或许是意识到了上述风险，圆顺公司于2017年初终止了“资金托管”业务并逐步过渡到“股权基金”的模式上。
该公司的“股权基金”主要通过与取得私募基金管理人证书的企业进行合作来实现。比如已经发售的“中杏资本-圆顺1号私募投资基金”，其管理方为江苏中杏艺禾资本管理有限公司。对此，资管行业相关人士告诉记者，“（私募基金领域规定）很模糊，有法律空子可以钻。按照中国的私募基金的草莽状态，监管没有指名道姓规范的、法律没有一一解读确定的，都是（私募基金）可以参与的”。
然而，私募基金参与邮币卡投资同样需要遵守《私募投资基金监督管理暂行办法》中对于合格投资者的规定，即净资产不低于1000万元的企业、金融资产不低于300万元或者近三年个人年均收入不低于50万元的个人。如果上述圆顺代理人士所说的50万元门槛属实，那么圆顺公司必须将其股权基金的份额进行拆分才能实现。同时，私募基金累积持有人不得超过200人，对于严重依赖销售的圆顺公司而言，或许也将构成制约。
对于上述情况，张建兵表示不方便回复。“清理整顿期间，监管部门对我们也有要求，不得乱发声。”他说。
