曲艳丽 | 文
A股从来不走既定的剧本。上周五(11月27日)，工商银行、建设银行暴涨5%左右。整个周末，就当所有人都以为，银行地产会继续冲高，周一(11月30日)，指数却顺势回落。
观察银行ETF(512800)，两周内累计涨幅接近9%，歇一歇也正常
。
(11.16-11.27)
正当市场又开始对银行股冷嘲热讽，周二(12月1日)，银行股倔强再起。截至午盘，西安银行、青岛银行等涨停，招商银行、工商银行等各上涨4.55%、3.20%。
市场总是站在人性的反面
。
顺周期正当时，是一个不可否认的事实。过去两年，新兴成长和传统价值之间的差异史无前例，到达历史极值，市场风格需要再平衡。
但似乎，对银行而言，券商分析师们并不认为这仅仅是一次估值修复的行情，而是业绩反转。
“银行股将迎来一轮类似2016-2018年大幅度上涨行情。”中金公司称。
“大行是银行普涨的发令枪。”申万宏源证券银行研究称。
银行行情的持续程度见仁见智，最终取决于基本面的真正变化。如果说7月初的银行、地产暴涨，是稍纵即逝、情绪驱动的，那么或许这一次是真正的拐点。
11月26日，央行发布2020年第三季度中国货币政策执行报告。
“既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞大水漫灌，不让市场的钱溢出来。”这是大多数人最先注意到的一句话。
也就是说，货币政策大概率维持“不松不紧”的状态。
货币政策回归中性化，对高估值的成长股或许是利空，但对像银行这种顺周期的低估值板块，反而是天然的利好。
前期压制银行业绩的种种因素，都在消散。
比如，宏观经济持续复苏。前三季度经济增速由负转正，财新PMI再创新高，10月达到53.6%，银行的基本面与宏观经济景气度息息相关。
再如，金融系统让利和LPR切换均趋于尾声。因疫情的特殊背景，
金融系统被要求向实体经济让利1.5万亿，相当于商业银行2019年净利润的75%。截至10月末，83%已完成。
上半年，为对冲疫情，
央行多次下调LPR利率。截至8月末，存量贷款定价基准转换进度已达92.4%。
更明显的指标是，利率出现上行拐点的信号。9月份，金融机构人民币贷款加权平均利率至5.12%，较6月份
环比上行6bp，乃2019年一季度以来的首次
。
这意味着，净息差预期开始变好。
银行业景气度触底反弹，业绩数据已有端倪。
银保监会数据显示，2020年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，乃历史上首次出现净利润下降。
其中，二季度单季净利润降幅达24%。
以工商银行为例，上半年新发放普惠贷款平均利率4.15%，较上年下降37个基点。净利息差和净利息收益率分别是1.98%和2.13%，同比分别下降15个基点和16个基点。另外，上半年清收处置不良贷款1042亿元，同比多增122亿元；计提资产减值损失1254.56亿元，增加26.5%。这些因素导致工行上半年净利润下降11.4%。
因此，这种下降是暂时性的。“中资银行正在经历历史上第一次业绩大幅负增长方式出清风险。”中金公司研究部银行业分析师张帅帅称。
疫情之下，银行业一致加大拨备计提力度。统计显示，主要银行拨备计提前利润增长仍在较高水平。
至三季报，银行业绩超预期，拐点出现。中金公司研报统计，2020年三季度，上市银行单季净利润增速-4.4%，较二季度的-24.9%大幅度反转。
