【建投能化早评节选】美国可能施压伊朗支撑油价，春季检修即将来临支撑化工品价格

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国际原油期货周二收低，美国可能对伊朗施压限制了原油的跌幅。

一、原油市场重要新闻

1、根据GasBuddy的数据，美国全国汽油平均价格继续下跌，与一周前相比下跌3.5美分，目前为每加仑3.04美元。该数据来自全国超过15万个加油站的1,200多万份独立价格报告。

2、中国石油协会库存报告显示，上周美国原油库存增加500万桶，其中库欣库存增加11万桶，美国汽油库存增加540万桶，美国馏分油库存下滑700万桶。石油总库存周度增加，对油价略偏空。

3、尽管受到美国的制裁，俄罗斯的原油出口仍保持稳定，但有迹象表明，制裁措施正在拖延发货的完成。在太平洋，自制裁以来，从库页岛石油和天然气项目运送的九艘货物中，只有两艘已经卸货，其余的都闲置或滞留在运输途中。在截至2月2日的一周内，共有29艘油轮装载了2161万桶俄罗斯原油，每日原油流量较前一周减少了约13万桶，降幅为4%。

4、根据市场情报公司IIR Energy的一项全球预测，预计今年春季全球炼油厂维修季节的计划停运量同比将大幅下降。在2月1日至5月31日期间，全球平均日产量接近500万桶，低于去年略高于600万桶的水平；所有地区的计划脱机原油蒸馏装置产能均有所下降。预计超过200万桶/天的中断将发生在IIR所称的亚洲和大洋洲地区，其中包括中东。

5、美国12月职位空缺降至三个月低点，与劳动力市场逐步放缓相符。美国劳工统计局周二公布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，职位空缺数从11月修正后的816万降至760万。这一数字低于几乎所有接受彭博调查的经济学家的预期。

6、美国总统唐纳德·特朗普签署旨在加大对伊朗经济压力的指令，兑现承诺改变他认为的拜登政府松懈的制裁执行制度。该指令将要求财政部长斯科特·贝森特使用制裁并更严格地执行现有措施，以加大对德黑兰的压力。总的来说，特朗普此举恢复了其第一个任期内美国对伊朗的更强硬立场，当时他让美国退出限制伊朗核计划的协议并试图在经济上孤立伊朗。

二、后市展望

国际原油期货近期走势动荡，短期内的焦点转变到美国是否会对伊朗实施制裁。美国总统指示该国财政部长加大对德黑兰的压力，特朗普第一任期内就曾将重创伊朗的出口和产量。美国对俄罗斯的制裁也导致了发货的延迟，截至2月2日当周俄罗斯的海运出口再次出现了环比下滑，而此前一周出口环比回升。1月份全球的原油海运量因墨西哥和巴西出口下降而连续第二个月下滑，原油库存低位。政治因素是近期原油市场交易的关键，投资者维持震荡思路。

一、天然橡胶

春节前，国产全乳胶16800元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶16650元/吨，环比上日持平。

原料端：春节前，泰国胶水报收66.5泰铢/公斤，环比上日下跌1.0泰铢/公斤；泰国杯胶报收60.65泰铢/公斤，环比上日上涨0.1泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南产区全面停割。

截至2025年1月19日，中国天然橡胶社会库存126.9万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%。中国深色胶社会总库存为72.7万吨，环比增加1.8%。其中青岛现货库存增3.3%；云南降1.2%；越南10#增6%；NR库存降4%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比增0.3%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增4%，RU库存小计增2.2%。

观点： 春节假期期间，海外天然橡胶期货合约冲高回落，较节前变化不大。随着全球低产季来临，海外原料价格表现坚挺，供应端的边际变化有限。需求端来看，春节假期期间，海外市场的采购情况未有明显变化，国内轮胎工厂正常放假。基本面的现实矛盾依然不突出，然关税政策冲击下，随着工业品预期转弱，RU&NR短期偏弱运行。

二、合成橡胶

春节前，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2503收盘价14780元/吨，环比上日下跌45元/吨。

原料端：截至1月27日，丁二烯自提价格12500元/吨，环比上日持平。

供给端：山东地区顺丁橡胶14950元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶15550元/吨，环比上日持平。近期，受限于原料价格持续高位及生产亏损持续，周内华北部分民营装置停车检修。截至1月22日，顺丁橡胶社会库存2.96万吨，周度环比-2.54%。

需求端：截至1月23日，中国半钢胎样本企业产能利用率为64.92%，环比-12.64%，同比-13.91%；中国全钢胎样本企业产能利用率为40.39%，环比-17.42%，同比-23.29%。

观点： 春节假期期间国际油价回落明显，或导致乙烯裂解价差出现环比回暖，丁二烯供应或迎来宽松，BR橡胶理论加工利润或迎来好转，带动BR橡胶供应增加。在油化工预期普遍偏弱的背景下，BR橡胶供应则相对较宽松，故节后或呈现较大幅度下跌。

1. 现货： 苯乙烯利华益节中报价8350元/吨与节前持稳，日内窄幅震荡，CFR价格远比上行3美元/吨至1066美元/吨。

2. 原料： 外盘FOB纯苯及石脑油价格均出现回落，环比节前BZN走阔，处于五年中性偏高水平。据悉节后纯苯港口库存约15万吨，符合此前到港及累库预期，处于五年同期中性区间。节前一周纯苯下游开工多表现偏强，节后关注其持续性。

3. 下游： 节中三S需求季节性下降，据了解终端工厂多在初十或十五后陆续复工，节前一周三S库存上升至同期高位，关注实际复工进展。

4. 观点： 苯乙烯利华益节中报价8350元/吨与节前持稳，CFR价格远比上行3美元/吨至1066美元/吨。外盘FOB纯苯及石脑油价格均出现回落，环比节前BZN走阔，处于五年中性偏高水平。据悉节后纯苯港口库存约15万吨，符合此前到港及累库预期，处于五年同期中性区间。苯乙烯港口总库存约12万吨，仍处于五年同期低位，且在此情况下累库程度不及预期，后续关注实际库存数据。节前一周纯苯下游开工多表现偏强，节后其持续性或仍存。苯乙烯终端工厂多在初十或十五后陆续复工，节前一周三S库存上升至同期高位，关注实际复工进展。估值来看节中随着上游原油价格回调，苯乙烯利润略有修复，非一体化及POSM开始估算略有利润，估值支撑8200元/吨，基本面表现仍较强情况下仍偏多配。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货

观点与操作策略

甲醇：现货价格方面，太仓2650元/吨附近，内蒙2080元/吨，现货价格整体偏弱。甲醇供应方面，目前上游工厂利润较高，整体开工较高。伊朗开工日产维持7800吨，ZPC一套、FPC、KPC、bushehr处于开车，预计伊朗月产量近20万吨，预计2月中国甲醇进口量50-60万吨左右，环比1月减少50%。港口MTO维持低负荷运行，节后关注某MTO装置2月停车检修情况。整体来看，短期现货市场成交偏疲软，下游需求偏弱，期价弱势震荡为主。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2500-2600元/吨。

尿素：现货价格涨跌不一，部分地区现货价格较节前小幅走弱20-40元/吨，河北小颗粒尿素出厂价格1660元/吨，整体价格稳定。尿素供应方面，西南气头装置恢复后，2月中下旬日产或回升至19万吨。春节期间，下游工业需求稳定，农业变动有限，关注尿素企业去库存情况。整体来看，节前锁定流动性，上游库存去化，尿素价格出现反弹，但后续05合约关注上方1800元/吨附近压力位，供需变动有限的情况之下，期价震荡为主。

操作上，短期尿素暂时观望，尿素2505参考震荡区间1700-1800元/吨。

相关市场信息

1、 【甲醇】伊朗ZPC一套装置、Marjan近期准备重启、Busher装置已停车，宁波富德MTO装置可能将推迟至2025年2月检修，兴兴MTO装置已停车；内蒙宝丰二期烯烃装置已开车，甲醇装置目前正常，关注其甲醇外采计划；河南部分上游厂家有环保限车提货。

2、 【甲醇】隆众港口数据：截至2025年1月22日，92.97万吨，较前值上升1.50万吨，周期内外轮及主流库区卸货提货正常，因此库存窄幅变化。

3、【尿素】隆众数据：截至2025年1月22日，中国尿素企业总库存量143.49万吨，较上周减少19.46万吨，环比减少11.94%。

4、【尿素】隆众数据：截至2025年1月2日，中国尿素产能7389万吨/年。

春节假期国内市场供需双弱运行，假期后段下游补库小幅推涨价格。从全球角度来看，美国出口持续偏强，冬季进口高峰已过，国际LPG偏向宽松的格局持续。从国内角度来看，港口库存偏高压力持续，全球市场的宽松持续向国内传导，液化气基本面难以提供向上驱动的格局未有改变。

需要重点关注的是，特朗普政府开始强化对伊朗制裁，伊朗出口占全球货源比例约6%，且大部分出口至我国，若制裁对伊朗LPG出口形成限制，全球LPG市场将受到较为显著的冲击。

节前国际原油价格下跌为主，节日期间转入震荡，LPG期货开盘预计同步震荡为主，短期区间4200-4400，重点关注特朗普政府对伊朗制裁进展。