【国君家电】兆驰股份：Q3略低于预期，Q4盈利能力有望修复

豌豆人 · 公众号 · · 2017-10-26 07:51

正文

Q3略低于预期，Q4盈利能力有望修复

—— 兆驰股份2017三季报点评 ——

投资要点

维持“增持”评级

随着面板价格下行，公司Q4盈利能力有望修复，维持17/18年EPS为0.12/0.16元，因目前黑电板块面临底部拐点，市场关注度不断提升，上调目标价至4.4元(原4元，+10%)，对应18年27.5xPE，“增持”。

业绩略低于预期

2017年前三季度营收66.5亿(+29%)，归母净利4.9亿(+40%)，扣非归母净利4.4亿(+31%)，毛利率11.9%(-3.2pct)，净利率7.4%(+0.6pct)。Q3单季营收29亿(+42%)，归母净利1.63亿(+27%)，扣非归母净利1.58亿(+36%)，毛利率8.9%(-6.7pct)，净利率5.6%(-0.7pct)。

收入略超预期，外销占比提升及Q2高位囤屏致盈利能力略低于预期

公司Q3液晶电视订单环比增长，机顶盒及LED业务稳步发展，公司Q3收入略超预期。公司Q3毛利率下降较多主要由于：①电视方面，低毛利率的外销占比提升、公司在Q2面板价格高位时囤屏用于Q3的生产、以及耗材价格上涨等；②Q3芯片价格维持高位且小幅上升，机顶盒毛利率进一步下滑，因此整体毛利率下滑较多。但由于公司内部有效的费用控制，管理费用率下降3.2pct，同时由于去年同期做了汇率远期锁定，财务费用基数较高，17Q3财务费用率同比下降1pct，因而净利率仅有小幅下滑。

面板价格下行，公司Q4盈利能力有望修复

公司不断进行产品结构升级，滚筒洗衣机占比不断提升，干衣机+洗干一体机推进顺利。产品结构升级叠加新品推出加快公司收入持续增长有保证， T+3模式下公司内部运营效率与综合竞争能力保持良好水平，未来业绩增速无忧。

核心风险： 行业出现价格战。