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晨会观点速递
深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸
海通研究所出品
行业热点
【通信】5G、光通信、物联网、政企专网，市场系统性调整下关注结构性布局机会。推荐个股：5G：低估值龙头中兴通讯；光通信子行业：光器件：中际装备、光迅科技，光纤光缆：中天科技、亨通光电，光网络综合设备商：烽火通信；政企ICT市场及专网：星网锐捷、海能达，关注亿联网络；物联网：宜通世纪；小市值转型：北纬通信（朱劲松）
【医药】政策助力器械流通整合，洗牌催生投资机会。耗材整合空间、业绩弹性巨大；“两票制”、“营改增”、医疗器械流通领域大整顿等政策有利，预计高值耗材及IVD流通整合会复制药品流通整合历史；IVD试剂流通与高值耗材流通存在较大的相似性，投资潜力大。推荐：高值耗材流通整合，瑞康医药、嘉事堂；IVD流通整合：润达医疗（余文心）
重点个股及其他点评
【双汇发展】盈利拐点向上，估值仍处底部。历史数据观察：双汇盈利能力和猪价反向变动；价差和开工率是影响公司屠宰业务盈利的主要因素；猪价与屠宰业务盈利能力负相关；猪价与肉制品盈利能力负相关，产品升级与进口优势平抑成本波动。随着2017年生猪均价同比下降预期的实现，公司整体盈利能力有望提升。买入评级（闻宏伟）
【慈文传媒】非公开发行方案过会，全面加速全网剧开发进程。本次拟发行股票不超过24,680,794股，募资9.317亿，用于全网剧制作项目；实际控制人王玫认购数量将不低于发行总量的6.66%。看好17年公司精品项目《凉生》、《特工皇妃》、《回到明朝》、《脱骨香》等推出，优质内容龙头质与量并进，对应17年27倍低估值。买入评级（钟奇）
【神雾环保】成功中标重大项目合同。1）子公司拟与包头博发签订EPC总承包合同；2）项目建设稳步推进，订单陆续签订；3）大力推进乙炔制PE项目，业绩有望继续增长；4）新型电石技术将缓解电石行业所处困境（邓勇）
【亿联网络】增长稳健，白马优势开始显现。公司中高端话机放量，产品结构不断优化；主攻运营商市场，大客户运营商占比从2016年4%上升到20%多，预期未来几年的大客户增长还是会高于渠道增长；国内统一通信领域稀缺标的，不断在海外市场冲击通信巨头的市场份额，保持高盈利能力。买入评级（朱劲松）
本周最新重点报告
《石化行业专题报告：油气体制改革：打破垄断，央企改革》0522
油气体制改革方案印发。我们认为油气体制改革主要分为两部分：（1）管制放松、打破垄断。（2）央企改革：专业重组、平台整合。我们认为有两点值得关注，意见中明确提出：（1）推进非居民用气价格市场化，进一步完善居民用气定价机制。（2）国有油气企业专业化重组整合。天然气产业链改革值得重点关注。随着气价改革的深入天然气产业将获得发展良机。在石化行业体制改革方案出台后，石化央企混改将进一步推进。
风险提示：原油价格大幅波动，改革进度不及预期。
《策略专题报告：谁是主角：资金？盈利？》0522
核心结论：①回顾历史，股市的主角动态变化，几次牛市更明显，96/1-01/6、14/7-15/6是资金，05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。②2014年来市场主角已经切换两次，14-15年牛熊主要源于资金，16年1月底步入震荡市，主角从资金切回盈利。③今年背景类似13年，盈利改善消化资金略紧，仍是震荡市，核心是结构。持有一线龙头股，中期看好金融。
风险提示：经济超预期下行风险、信用危机爆发风险。
《信用债周报：监管冲击持续，信用仍需谨慎》0523
本周专题：“债券通”影响几何？1.长期来看增量资金入场可期。2.配置预计仍以利率债为主。3.短期影响有限。投资策略：下一步表现如何？建议关注以下几点：1）公司债打破刚兑加速。2）地产行业海外融资受限。3）监管冲击仍将持续。调整的前期受情绪影响和流动性冲击，利率债首先调整，但随着监管落实和委外规模逐渐收缩，由于委外配置中信用债占比较高，信用债调整的时间和空间都将更大，监管冲击对于信用债而言是慢变量，利差仍有上行空间，尤其是对于资质较差的品种。
《海康威视公司深度报告：视频监控的昨天、今天、明天》0522
智能监控系统：网络摄像机时代。随着网络摄像机与互联网的发展，智能视频监控系统应运而生。智能视频监控针对复杂场景内感兴趣的区域和目标自动进行检测、分割、跟踪、分类和识别，并对异常事件进行检测和标注。最近十年来人工智能与深度学习快速发展，智能视频监控算法的准确性也上了一个新台阶。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。我们认为，公司有望在安防监控领域保持稳健增长，AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。
风险提示。（1）政策推行低于预期的风险；（2）安防投入低于预期的风险。
本周其它重点报告
《海利得公司深度报告：三驾马车共同驱动，公司业绩拾级而上》0520
海利得：三驾马车共同驱动。涤纶工业丝：差异化产品助攀高峰。涤纶帘子布：盈利水平提升，带来巨大利润。石塑地板：业务渐成规模，盈利预期清晰可见。公司几大主业稳定增长，而帘子布板块进入快速增长期；我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元，公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业，产品盈利能力远超同行业其他公司，未来几年业绩增速有望保持30%以上，故给予17年估值30倍，对应公司目标价9.30元，给予“买入”投资评级。
风险因素：产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。
《煤炭行业专题报告：二季度优选国改和盈利确定性高的公司》0521
一季度煤炭市场：节前疲弱，节后走强。二季度需求惯性向上，PPP对冲地产销售下降，煤炭需求同比增速存在不确定性。二季度供给继续增加的可能性大。二季度煤炭供需都有较大不确定性。由于一季度盈利好转，二季度供需虽然有变差的可能，但之前成本控制较松，如果价格下跌，企业也有空间降成本和去杠杆，二季度盈利仍可能接近一季度，部分公司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司。
风险提示：煤价大幅下跌，煤矿安检不利。
《石化行业专题报告：全产业链快速发展，天然气行业有望长期景气》0521
全球天然气探明储量稳步增长。我国已成为世界第一大能源消费国，但天然气在一次能源使用占比不足6%，远低于世界平均水平。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。长期来看，非常规天然气产量占比有望提升，未来有望成为国内增产主力。进口方面，目前我国已完成进口气四大通道的布局，管道气已实现气源多元化，SPA合约将长期保障进口LNG能力。中游基建加速，输储设施连接上下游。下游四大类需求齐增，看好细分市场需求。从公司层面上来看，与天然气行业密切相关的公司主要参与上游开采、中游管网与接收、下游运营以及相关设备等方面。
风险提示：改革进度低于预期，天然气下游需求增速低于预期，政策风险等。
《策略专题报告：结构胜于趋势》0521
核心结论：①市场中期震荡市格局未变，主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应万德全A未来一年正收益概率超六成，中小创两成上下。②震荡市的年份通常有两波机会，需要时间熬过资金紧张期，等待业绩公告期的数据扭转预期。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心，持有消费和白马成长等一线龙头股，中期看好低估低配的金融。
风险提示：业绩不及预期、经济增速下滑。
《可转债周报：白云歌尔临近赎回，关注防御型个券》0522
专题：歌尔、白云转债临近赎回点评。歌尔触发赎回，白云临近赎回。非牛市中，提前赎回后转债和正股大概率下跌，跑输行业指数。转债表现方面，熊市和震荡市中，提前赎回公告后转债价格大概率下跌，但牛市中转债先跌后涨。正股相对于行业指数表现方面，无论牛市、熊市还是震荡市，提前赎回公告后，正股大概率跑输行业指数，且牛市中更加明显。考虑到白云和歌尔转债临近赎回，建议及时兑现，尤其需注意白云较大的摊薄压力。本周转债策略：关注防御型个券。我们认为债底支撑显现，关注YTM高出同期国债利率的个券。另外天集EB距离回售期还有1.05年，相对于回售价有3.4%的空间，如果后续调整可关注。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《利率债周报：利率区间震荡，监管拐点未到》0522
专题：透视金融监管平衡术。1）监管齐发力，协调加强。2）金融安全是央行政策底线。3）CD供需均走弱。4）监管拐点晚于基本面拐点。本周债市策略：利率区间震荡，监管拐点未到。货币利率难以大幅下行。债市抄底仍需耐心。17年是监管年，年底之前债市将处于“监管加强—债市调整—监管缓和—债市反弹—监管再度加强”的循环当中，当前监管拐点晚于基本面拐点，短期债市可能很难出现趋势性机会，对于交易盘而言，波段节奏较难把握，小心驶得万年船，短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。
《固定收益专题报告：缩表之变》0522
美国式缩表：联储资产负债表收缩。美联储资产负债表扩张源自三轮QE，以购买长期国债和MBS为主。中国央行资产规模维持，而非银扩张迅猛。而金融业资产规模呈现爆发式增长态势。中国式缩表：银行同业和理财业务规模收缩。监管态度有所调整，金融安全是底线。债市拐点来源于监管、货币政策和基本面拐点，目前基本面拐点已经出现，但监管和政策拐点短期难现。从配置角度看，目前利率债收益率水平不管是从银行资产比价还是历史比较角度看，已经具备配置价值。对于配置盘而言，基于对于监管窗口期的判断，未来几个月都将是较为舒适的配置时间窗口，建议适当关注长久期券的配置。
《宏观月报：经济缓慢降温，货币依旧偏紧》0522
海外经济：特朗普“泄密门”冲击市场。国内经济：经济缓慢降温，通胀预期缓解，总融资余额增速降。4月宏观数据确认经济回落。通胀预期缓解。4月食品价格续降，非食品价格反弹，CPI同比增速小幅反弹至2.1%。总融资余额增速降。金融去杠杆压缩非标增长，而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位，信贷成为社融主要方式。国内政策：企业降费减负。国务院常务会议再推出一批新的降费措施，进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性的“定向调控”，以进一步促进制造业转型升级，切实振兴实体经济。
