光伏组件设备，是指用于制造光伏组件（太阳能电池板）的各种设备和机械，通过特定的制造工艺和设备将多个电池片进行组装和封装，以提高整体的使用效率和寿命。
图：太阳能电池板
来源：百度百科近期光伏行业频出利好政策，2024年10月30日，国家发改委等六部门印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。意见指出，鼓励加快推进荒漠地区的大型风电光伏基地建设、海上风电的集群化开发，以及存量、新增建筑公共建筑的光伏系统装配。此外，政策还量化了可再生能源消费量目标，《意见》指出，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上。从供给侧看，也出现了一些改善的边际变动：2024年10月，中国光伏行业协会提出了0.68元/W的组件指导价格，抵制行业“内卷式”竞争。根据数字新能源DNE公众号10月28日消息，龙头企业纷纷上调了报价，组件价格有望趋于理性。供需两侧不断改善，有望与光伏产业链供给侧逐步出清向好的基本面形成共振，推动行业健康发展。光伏设备行业景气度，主要取决于下游新增光伏装机量。根据国家能源局，2024年9月，国内光伏新增装机20.9GW，同比+32.4%，环比+26.9%；1-9月国内累计新增光伏装机160.9GW，同比+24.8%。
图：国内新增光伏月度装机量及累计装机量（单位：GW）
来源：山西证券根据Infolink，2024年8月，国内光伏组件出口18.76GW，同比+9%，环比-4%；1-8月国内组件累计出口170.24GW，同比+23%。
图：国内光伏组件出口量及环比增速（单位：GW）
来源：山西证券从行业内龙头公司的近期进展来看，大家在光电转换效率方面仍在持续提升：2024年10月30日，通威股份光伏技术中心宣布，经权威认证机构TÜV测试，通威自主研发的THC210异质结组件在2384*1303mm的尺寸下，极限输出功率达到776.2瓦，光电转换效率达到24.99%。
自2023年以来，通威已9次刷新HJT组件功率、效率世界纪录，大幅加快了HJT的产业化进程。HJT组件采用了双面微晶电池技术、90μm薄片化技术、0BB互联技术，叠加超低传输损失及高密度封装等先进技术，其产业化利好HJT电池片（迈为股份）和组件设备（奥特维）龙头厂商。从组件设备龙头厂商来看，收入利润在增长，订单稍有波动：以奥特维为例来看，2024年前三季度，实现营收69.21亿元，同比+63.27%；归母净利润11.66亿元，同比+36.91%；扣非归母净利润11.52亿元，同比+39.36%。公司业绩快速增长，主要得益于持续的技术创新（OBB串焊设备）、成本控制（期间费用率持续下降）以及市场多元化战略。截至2024Q3，公司新签订单87.07亿元，同比-3.17%，其中7-9月新签订单24.22亿元；在手订单134.34亿元，同比+16.99%。光伏组件设备的技术发展历史，大致分为以下几个阶段：
一、早期光伏组件设备（1970年代-2000年）——早期光伏组件主要采用普通玻璃和EVA作为封装材料，虽然能够提供基本的保护，但在耐候性和光电转换效率方面的表现有限。这一阶段的设备主要为手工层压机，封装过程中的切割、粘合和层压等环节技术相对简单，导致生产效率低，产品一致性差。二、自动化封装技术的引入（2000年-2010年）——随着市场需求的增加，光伏组件的封装材料逐渐升级为高透光率玻璃和改性EVA，以提升组件的耐久性和光电转换效率。这一阶段的设备引入了自动化层压与焊接技术，采用高精度的自动化层压机，确保封装材料与电池片之间的良好结合，减少空气和水分渗入，从而提升保护效果。此外，气密性检测设备的使用确保了组件在生产过程中没有漏气和潮湿，进一步增强了组件的保护作用。三、高效封装技术的推广（2010年-2018年）——高效封装技术得到了推广，双面封装技术的应用使得组件能够从正反两面接收光线，显著提升了光电转换效率。同时，叠瓦技术通过优化电池片的排列方式，减少了光损失。针对这一发展，设备制造商开发了专用的叠瓦设备，以确保组件在生产过程中的一致性和可靠性，并引入高效层压机以满足双面封装的特殊要求，从而提升了组件的整体性能。四、新型高效组件设备的成熟（2018年至今）——随着异质结（HJT）和TOPCon电池片技术的发展，光伏组件设备也进行了相应升级，采用了更先进的封装材料和技术，以适应高效电池片的特性。这一阶段的设备包括激光切割机和高温层压机，能够满足HJT和TOPCon电池片对温度和工艺的高要求，确保电池片的性能得到充分发挥。此外，引入智能化生产线，包括机器人自动化装配、激光切割和高效层压设备，显著提高了生产效率和产品质量。总的来看，设备的创新不仅提升了组件的效率，也增强了其保护作用，为光伏产业的可持续发展奠定了基础。未来，光伏组件设备将继续向更高效、更智能和更耐用的方向发展。
图：光伏产业链
来源：拉普拉斯招股意向书上游——原材料及零部件商，主要包括机械配件、光学器件，以及PLC伺服和机器人等，代表企业有宝钢股份、华工科技、汇川技术等。其中，机械配件类材料接近于完全竞争市场，供应充足，产品单价低；光学器件，PLC伺服、机器人等零部件市场基本由海外厂商主导，产品价值高。
图：2023年通用伺服竞争格局
来源：浙商证券
图：2023年小型PLC竞争格局
来源：浙商证券
图：2023年工业机器人竞争格局
来源：浙商证券中游——组件设备商，主要包括切片设备、串焊设备、层压设备、装框设备以及配套的自动化生产线等，代表企业有奥特维、金辰股份、先导智能。
图：组件设备竞争格局
来源：浙商证券下游——光伏组件生产商，代表企业有晶科能源、天合光能、隆基绿能等。
图：2021-2024年光伏组件竞争格局
来源：东北证券
图：机构一致预期增长和景气度情况
来源：并购优塾，Choice2024年11月23日-24日，我们推出《DCF现金流贴现-建模技能速成指南》线下精品研讨会，纯正的建模干货，全流程快速上手实操，希望能帮大家少走弯路。
注：报名咨询，可添加客服：bgys2015【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]光伏组件的制造过程，是一个封装过程，通过将多个电池片，以及玻璃、背板、边框等其他组件结合在一起，形成一个完整的、可用于实际应用的产品。
其对应设备根据流程环节来看，主要包括：激光切片机（切割检测环节）、汇流带焊接机（单片焊接环节）、串焊机（串焊环节）、层压机（层压环节）、装框机（装框环节）。
图：组件工艺流程图
来源：中金公司其中，串焊机和层压机是光伏组件生产制造的关键设备。焊接机是将多个电池片串联起来，形成一个完整的电池串，以提高组件的输出电压。因此，对串焊设备的要求是速度（满足大规模生产的需求）、精度（确保电池片之间的电气连接可靠，避免因连接不良导致的性能下降）、温度（降低碎片率和提高良率）。
层压机是将电池片与其他材料结合在一起，形成一个封闭的保护层，防止外部环境对电池片的损害。因此，对层压设备的要求是温度（稳定性和可靠性）、时间（生产效率）、真空度（防止水分和杂质影响组件性能）。
图：焊接原理
来源：西部证券组件技术和相关设备本质上都是为了优化组件结构设计，以便在有限的面积内实现更高的功率输出和转换效率。技术及对应设备，具体如下：
小片间距——通过缩小电池片之间的间距，可以增加组件的光照接收面积，从而提高光电转换效率。（对应多主栅技术，对应MBB、SMBB串焊机）拼片——通过合理的拼片设计，提高组件的电气性能和效率，优化电流的流动，降低串联电阻。（对应半片技术，对应串焊机、激光划片机、叠瓦机）叠焊——通过将电池片叠加在一起并进行焊接，以减少焊接点的数量，并提高组件的整体效率。（对应无主栅技术，对应OBB串焊机）
图：SmartWire、点胶、焊接点胶三种方案对比
来源：国盛证券叠瓦——通过将光伏电池片以叠加的方式排列，使得组件的正面和背面都能接收光照，有效利用双面光伏电池的特性，增加整体发电量。（对应叠瓦技术，对应叠瓦机、划片机）
图：高密度组件技术比较
来源：中金公司此外，组件设备承接硅片、电池片、组件三个环节的技术升级，需要不断迭代以适配硅片大尺寸&薄片化、电池片的电镀铜or钙钛矿趋势、组件SMBB&0BB等技术。
图：光伏各环节技术进步对组件设备要求
来源：国盛证券根据奥特维2023年财报，成本结构中原材料占比87%、直接人工占比7%、制造费用占比6%。
图：成本结构
来源：公司财报根据奥特维招股说明书，2019年原材料采购结构中，机械加工件占比31%、机械标准件占比23%、PLC伺服占比10%、机器人占比9%、光学器件占比9%。
图：原材料结构
来源：奥特维招股说明书
图：光伏组件设备工艺流程图
来源：奥特维招股说明书光伏组件设备的工艺流程，如上图所示。其中，核心工艺环节包括机械装配、厂内调试、客户端安装调试。（报告全文详见https://mvzxk.xetsl.com/s/2iNIZ6）机械装配难点主要集中在元器件布局、加工误差控制、装配工艺制定和质量检验等方面。厂内调试难点主要集中在系统集成、故障排查、精确调整和性能验证等方面；安装调试难点主要集中在适应性调试、工艺参数获取、设备调整和客户需求理解等方面。从收入规模看，2023年，先导智能（166.28亿元）>奥特维（63.03亿元）>金辰股份（22.51亿元）奥特维——主要从事光伏、锂电、半导体设备的研发、生产和销售。
在光伏设备方面，公司在拉晶、硅片、电池片、组件四大环节均有所布局。主要产品包括单晶炉、分选机、丝网印刷设备、真空镀膜设备、串焊机等，其中核心产品是串焊机和分选机，在各自细分市场占据优势地位。
在锂电设备方面，公司主要布局于锂电池储能模组/PACK 生产线，用于将电芯串并联成电池模组（模组），在串并联成电池包（PACK），公司产品已取得阿特斯、天合储能、晶科储能等客户的订单。在半导体设备方面，公司主要布局半导体制程的后道封装环节。主要产品包括划片机、装片机、键合机和AOI设备等。其中核心产品是铝线键合机，目前该设备主要依赖进口，公司产品已持续获得客户小批量订单。
图：奥特维核心产品
来源：国信证券2023年，光伏设备收入53.6亿元，占比85.1%；锂电设备收入3.47亿元，占比5.51%；半导体设备收入0.21亿元，占比0.33%。
图：收入结构（单位：亿元）
来源：并购优塾，Choice金辰股份——主要从事光伏自动化生产线成套装备的研发、生产和销售。在光伏设备方面，公司主要布局电池片、组件环节。核心产品是电池片/组件自动化生产线，并在此基础上拓展了镀膜设备、丝网印刷设备、串焊机等单元生产设备。2023年，光伏组件生产线收入20.54亿元，占比91.25%；光伏电池自动化设备收入1.1亿元，占比4.8%；其它功能性设备及配套件收入0.87亿元，占比3.86%。
图：收入结构（单位：亿元）
来源：并购优塾，Choice先导智能——主要从事锂电、光伏、3C、氢能设备的研发、生产和销售。在锂电设备方面，公司布局产动力、储能、数码锂电池电芯，产品涵盖从制浆、涂布、辊压、模切、卷绕和叠片、组装以及化成检测的整线设备，以及模组、PACK、电驱产线。在光伏设备方面，公司主要布局电池片、组件环节。主要产品包括湿法设备、丝网印刷设备、串焊机，以及配套自动化在内的整线电池片生产设备。
图：先导智能光伏智能装备产品线
来源：华金证券2023年，锂电池设备收入126.42亿元，占比76.03%；智能物流系统收入14.31亿元，占比8.61%；光伏设备收入10.28亿元，占比6.18%。
图：收入结构（单位：亿元）
来源：并购优塾，Choice
图：归母净利润增速（单位：%）
来源：并购优塾，Choice一、奥特维——2024年前三季度，实现营收69.21亿元，同比+63.27%，订单持续验收；归母净利润11.66亿元，同比+36.91%；扣非归母净利润11.52亿元，同比+39.36%。公司业绩快速增长，主要得益于持续的技术创新（OBB串焊设备）、成本控制（期间费用率持续下降）以及市场多元化战略。但归母净利润增速低于营收，主要受下游行业调整影响，信用/资产减值拖累了盈利水平（为应对行业周期波动，2024H1公司加大应收账款的催收力度，上半年共计回款32.77亿元，同比+45.77%）。截至2024Q3，公司新签订单87.07亿元，同比-3.17%，其中7-9月新签订单24.22亿元；在手订单134.34亿元，同比+16.99%。海外订单明显增多，9月份连续签下海外客户共计13亿的单晶炉订单，同时盈利能力较强，2024H1公司海外业务实现毛利率44.1%，较国内业务高出12pct。
图：近几个季度归母净利润情况
来源：并购优塾，Choice二、金辰股份——2024年前三季度，实现营收18.99亿元，同比+9.91%；归母净利润6827万元，同比-8.5%；扣非净利润6623万元，同比+10.27%。公司主营业务为自动化产线，所承接的技术升级需求相对较小，因此业绩成长弹性相对稍低；归母净利润不增反减，主要是报告期内执行易事达诉讼判决所致。
图：近几个季度归母净利润情况
来源：并购优塾，Choice三、先导智能——2024年前三季度，实现营收91.12亿元，同比-30.9%；归母净利润6.09亿元，同比-73.81%；扣非净利润5.8亿元，同比-74.22%。公司业绩大幅下降，主要是国内锂电市场需求放缓，设备验收节奏有所延迟所致；归母净利润增速降幅高于营收，一方面是其没有及时根据市场变化调整其费用结构，直接导致利润空间被压缩。另一方面是长期应收账款较多，计提了大量信用减值损失。
图：近几个季度归母净利润情况
来源：并购优塾，Choice
图：现金流VS 净利润VS CAPEX
来源：并购优塾，Choice
图：净现比
来源：并购优塾，Choice从经营活动现金流&净利润（净现比）看，三家公司均受光伏、锂电行业产能过剩或需求放缓影响，存在应收账款回收困难、存货积压等问题。其中，奥特维在技术升级驱动下，产品设备需求旺盛，因此净现比表现韧性较强。从经营活动现金流&资本支出看，奥特维和先导智能现金流基本能覆盖其支出，而金辰现金流无法覆盖资本支出。
图：ROE-ttm走势（单位：%）
来源：并购优塾，Choice
图：杜邦分析拆解
来源：并购优塾，Choice净资产收益率方面，奥特维>先导智能>金辰股份，主要影响因素是净利率。因为组件设备和锂电设备的产品附加值明显高于自动化设备。其中，金辰股份受限于自身产品结构和规模，毛利率低且期间费用率较高；先导智能则受国内锂电市场需求放缓影响，营收大幅下降，未能及时调整管理及研发支出，导致期间费用率较高。而奥特维布局了光伏全环节设备产品，以及前沿的电池、组件技术工艺，因此在行业产能过剩的情况下仍能支撑其业绩增长。
图：毛利率（单位：%）
来源：并购优塾，Choice
图：净利率（单位：%）
来源：并购优塾，Choice
图：产业链价值分配
来源：并购优塾，Choice从价值环节看，上游PLC伺服、机器人环节和中游核心组件设备环节ROE较高，主要是PLC伺服、机器人行业仍由外资主导，技术壁垒高，而核心组件设备具备强技术迭代属性，产品附加值高。（报告全文详见https://mvzxk.xetsl.com/s/2iNIZ6）从成长性看，产业链增速普遍较高，主要受益于光伏装机量提升带来的市场增长。从生意质地看，光伏组件设备行业的经营活动现金流波动性较大，资本开支适中、资本回报水平较高，竞争格局逐渐向头部企业集中，技术壁垒和产品差异化程度显著。因此，具备技术创新能力和市场敏锐度的企业能够在市场中占据领先地位并获得持续的市场份额。总体来说，尽管光伏行业景气度在低位，但组件设备行业属于较为优质的生意，待低谷过后，金子仍然会继续闪光。
图：组件价格走势（单位：元/W）
来源：HTI光伏组件设备行业的景气度情况，我们可以通过以下指标来跟踪：一、短期增长驱动要素，看光伏产业链各环节价格（重点看组件），以及下游集采情况。根据PV InfoLink数据，截至10月27日，TOPCon组件整体均价保持稳定，182 PERC双玻组件价格落于0.68元，环比持平，HJT组件价格落于0.88 元/w，环比持平。大项目价格偏向低价。二、长期增长驱动要素，看双碳政策下新增光伏装机量提升，以及新型电池技术带来的存量、增量设备需求。对短期、长期的行业增长情况，我们来挨个拆解……………………………此外，这个行业的关键竞争要素，以及各大玩家之间的经营差异，包括以下几点……………………………行业增长逻辑看哪些要素？行业里有哪些玩家参与竞争？大家竞争的关键点该看什么？哪些玩家的业务布局更可圈可点、值得我们学习？关于以上这几个核心内容，后文还有大约6000字，以及十多张图表，详见《产业链报告库》。可联系工作人员咨询获取报告库，微信：bgys2015
