事件：
公司发布2017年中报，1-6月实现收入8.14亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润1.74亿元，同比小幅下滑0.8%，处于展望-20%-10%区间中值靠上。Q2单季度实现收入4.54亿元，同比增长10%，环比增长26%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长9.5%，环比增长68%。公司预计1-9月实现归母净利润2.43-2.97亿元，同比增长-10%-10%。
评论：
1、国产机去库存，激励费用、研发费用等较高影响上半年利润
公司收入中约40%为手机等通信产品，上半年国产机去库存影响公司出货，加上产品价格所有下滑，导致上半年业绩较低。虽然上半年公司收入端仍有增长，但受到新品研发、推广以及股权激励费用等因素影响，利润增速还要慢于收入增速。上半年利润中，因并表信柏增加3000多万投资收益，去年同期税收优惠影响也接近3000万，尽管公司扣非业绩表现不佳，但剔除去年税收影响，公司实际盈利基本持平。
2、下半年国产机新机备货以及部分新品应用，或推动经营利润逐季提升
进入Q3，国产机新机备货逐步开启，尤其是18.5：9的全面屏设计以及模组供应逐步成熟，有望加快本轮智能机换机周期，公司营收也有望逐步改善。此外公司积极准备新部件包括NFC/WPC、快充变压器等手机功能部件，以及汽车应用产品也有望逐步开启快速成长通道。公司1-9月展望-10%-10%，我们预计Q3公司依然有望保持中值靠上，下半年经营利润延续逐级提升态势。
3、长线看好公司材料工艺平台发展，增发完成再起新一轮成长
公司依托叠层与绕线工艺平台，推进新产品、新行业应用发展，产品上包括敏感器件、微波器件、新型变压器、精密陶瓷、NFC/WPC等产品，行业应用方面重点向汽车、军工等方向发展。目前主要新品仍处于储备阶段，明后年有望迎来放量增长，带动公司业绩成长。而射频器件等未来更是在5G时代应用更是广阔。从公司历史来看，增发都会带动公司营收与利润规模再上一个台阶，而近期公司刚刚完成11亿元增发，叠加新品放量，打开新的成长空间。
估值与投资建议
尽管短期存在新品拓展等问题，但我们依然长线看好公司陶瓷叠层以及绕线工艺平台的布局，甚至在5G、物联网时代有更大的成长空间。公司去年完成股权激励，今年5亿员工持股计划也在持续推进，充分显示对未来的信心。公司增发价格18.5元，7月中旬完成员工持股2.17亿元，均价17.74元，目前股价有一定的安全边际。我们维持17-19年4.34/5.84/7.97亿元利润预测，对应EPS0.57/0.77/1.06元，同比增长21%/35%/36%，我们维持强烈“推荐评级-A”，给予目标价22-24元。
风险提示：新品拓展低预期，电子行业景气度下行
以上内容均为报告摘要。
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