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1. 解析比特币近期飙升背景
   
   
   比特币近期大涨与全球科技股强势表现相关，尤其突出交易窗口期间的性价比
   比特币的涨幅在科技领域资产中并不突出，显示出其具有科技属性和金融属性的独特性
   比特币纳入资产组合可能有利于提升资管机构整体表现，相关性数据支持这一观点
   
   
2. ETF 助推与减半预期
   
   
   比特币整合至资产组合能提升整体下浮比例，意味着收益率提升超过波动率，对资管机构有吸引力；现货 ETF 简化了投资流程，降低了风险。
   比特币现货 ETF 推出带动资金净流入和币价上涨；截至 2 月 16日，比特币现货 ETF 净流入额达 50.4 亿美元，币价上涨超 20%。比特币即将迎来第四次减半，历史数据显示减半周期对币价存在显著提振作用；预期四月份的减半将明显支撑币价。
   
   
3. 比特币上涨的多重因素剖析
   比特币生态活跃度提升：从去年下半年开始，比特币生态活跃度显著增加，相关项目增长速度明显加快，这为比特币价格和生态的活跃度提供了明显支撑。
   美股数字资产股票与比特币相关性增强：美股中数字资产相关股票波动性较大，但与比特币的相关性明确，股价波动引起的关注度增加，进一步加强了比特币的市场共识。
   技术属性和宏观经济环境对比特币有利：比特币科技属性日趋强化，在预期的美国降息背景下，对中长期数字资产价值构成支撑，预计今年数字资产依然值得重点关注。
   
   
4. BTC 短期影响因素解析

会议实录

1. 比特币大涨解析会议
   
   
   非常感谢各位参与本次会议。
   
   
   近期比特币的价格表现确实非常亮眼，这背后是有复杂因素的，首先，我们看到市场整体风险偏好提升，这对所有的高风险资产都是利好。在这样的大背景下，比特币作为加密货币的领头羊得到了大量的资金追捧。其次，我们观察到各种机构投资者对加密货币逐渐增加的接受度，特别是一些大型基金开始将其纳入投资组合中。这些机构的介入给市场带来了信心，自然也就推动了价格的反弹。此外，关于比特币有减半机制这一点，市场普遍预期它会在供给端造成压力，从而为价格上涨提供理论支撑。
   
   
   虽然我们看到了这一涨势，但是大家也需要警惕，因为比特币价格波动依然非常大。现在的涨幅不能代表未来的走势。记得去年当时的疫情就是一个导火索，导致了市场的大幅动荡。尽管如此，目前市场基本面的确支持着比特币的涨势，包括宏观经济的逐步复苏。但这不意味着我们可以无视潜在的风险。因此，建议投资者在进行加密货币投资的时候，一定要做好风险管理，保持谨慎。
   
   
   再次感谢大家的出席，我相信只要我们保持清醒的头脑，对待投资保持审慎的态度，便能抓住机遇，同时规避风险。
   
   
2. 解析比特币近期飙升背景
   各位投资人大家晚上好，我是东吴证券传媒互联网分析师周良久。感谢大家参加我们今晚的电话会议。今晚我们的话题是“怎么看 待近期比特币的大涨”，这也是我们系列电话会议的第二场。我 们曾在春节期间举行过第一次关于比特币的会议，当时主题是比 特币现货 ETF。从一月中旬到现在，过去大约一个半月的时间里，我们见证了比特币价格的显著上涨，尤其是最近涨势迅速。今天 利用这个机会，我们将分享在当前时点对比特币的看法。今天我 的分享约 15 至 20 分钟，之后会留时间讨论感兴趣的话题。
   
   
   首先，对于比特币价格的近期大涨，我认为背后有一个重要环境因素。我们注意到，从去年至今，随着海外人工智能产业的进展，科技股在海外市场表现强势，推动纳斯达克指数连续高歌猛进。一些主要科技股的股价持续创新高，包括英伟达等公司。然而，进入二月份后，受英伟达财报公布的影响，股价开始在一个较高的水平横盘震荡，其他科技股龙头公司也是如此。
   
   
   从去年至今，比特币从两万多美元涨到春节前的四万多美元，并 没有达到历史新高，其涨幅相对于一些科技板块来说并不显著。但是在过去一年多的时间里，其从底部的涨幅落后于科技股龙头。近期美股市场中，一些资产有所回调，从性价比的角度来看，比 特币逐渐凸显优势。
   在当前这个窗口期，比特币价格的大涨反映了科技股上涨趋势中的性价比优势。比特币价格目前非常接近历史新高。我们认为比特币不仅具有金融属性，同时也具备科技属性。去年，链上出现了许多科技类项目，包括 AI 领域，这些项目去年的涨幅颇为可观。因此，比特币的涨幅在科技资产中并不突出。
   
   
   一个重要因素是比特币现货 ETF。我们 1 月份的报告中讨论了比特币现货 ETF 的申请及其重要性。据我们统计，比特币价格与大多数指数的相关性较低。我们认为，资产管理机构若将比特币纳入资产组合，有利于提升整体表现。数据表明，从 2018 年 8 月
   到 2023 年的同期，比特币的美元价格与多数指数的相关系数约
   为负 0.3 以内。
   
   
3. ETF 助推与减半预期
   
   
   当比特币纳入基础投资组合后，整体的夏普比率有所提高，这意味着收益率的提升幅度高于波动率的提升幅度。因此，从资管机构角度来看，比特币对于他们来说，具有提高整体夏普比率的重要意义。然而，在过去，海外投资者通常需要在比特币交易平台上购买比特币，这一过程存在手续繁琐且可能发生丢失风险的问题。而现货 ETF 的推出，则便利了投资者将比特币纳入资产组合中。
   
   
   在比特币 ETF 方面，主要区分为期货 ETF 和现货 ETF。2021 年，比特币期货 ETF 获批上市，并在 2021 年一月，比特币现货 ETF也获批。去年上市后，我们看到其对比特币价格有正面影响。截至 2 月 16 日，比特币现货 ETF 的净资金流入累计达到 50.4 亿元人民币，近期净流入量保持在高位。
   
   
   目前，市场规模最大的比特币现货 ETF 由 Grayscale 发行的
   GBTC 所管理。尽管 GBTC 因较高费率导致之前资金持续外流，造成了价格上的压力，但其他比特币 ETF 的规模却在快速增长。市场对现货 ETF 的预期较高，因此 ETF 实际推出后，出现了所谓的“卖出事实”的过程。尽管 Grayscale 的现货 ETF 上市初期，因转变为 ETF 而导致资金外流对币价造成压力，但从 2 月份以后，这种压力已显著减弱，GBTC 的资金流出规模较 1 月份已显著收窄。这种变化既是交易上的边际变化，也是预期和情绪的正面变化。抛压的减弱和预期的改善，共同导致了之前利空因素的减弱。因此，春节期间及其后，比特币价格面临的压力基本消失。
   
   
   另外，其他比特币现货 ETF 的交易非常活跃，并显示出正反馈。即比特币价格趋势与 ETF 的交易量呈正相关。截至 2 月 16 日，比特币现货 ETF 的净流入额达到 50.4 亿美元，比特币价格随之
   上涨到 5 万美元以上，近 15 天内涨幅超过 20%。从现货 ETF推出以来，比特币实现了近 50%的涨幅。参考 2021 年比特币期货 ETF 获批后情况，现货 ETF 的交易量占比正在持续提升，进一步强化了正反馈效应。
   
   
   预计未来其他市场也会推出类似的比特币现货 ETF 产品。例如，香港的资管机构以及一些内地机构正在考虑在香港发行现货
   ETF。香港有望成为亚洲首个比特币现货 ETF 市场。尽管国内暂时无法参与这些数字资产，全球趋势仍在持续。
   
   
   第二个重要的影响因素，也是最近比特币价格上涨的一个重要支撑，是即将到来的比特币减半事件。预计四月份将迎来第四次比特币减半。回顾过去三次减半，第一次带来了约十倍的涨幅，第二次约五倍，第三次则在 2 到 3 倍之间。因此，四月份的这次减半将给比特币价格带来明显的支撑，这是一个近期的重要影响因素。
   
   
4. 比特币上涨的多重因素剖析
   
   
   第三个影响比特币价格的因素，除了现货 ETF 的推出带来的正反馈，和之前提到的“减半”效应外，还包括了比特币生态的崛起。我们通过以下两个图表，观察到比特币生态中一些明星项目活动
   指标的明显提升。实际上，从去年下半年开始，这些活动指标表明比特币生态活跃度的增长速度超过了以往的类似项目。这为比特币价格及其生态活跃度提供了显著支撑。
   
   
   此外，来自美股数字资产相关股票的波动，也给比特币价格带来了注意力。我们之前的统计显示，美股市场上数字资产相关股票的波动性超过了比特币本身，但二者的相关性却非常密切。这意味着股市中数字资产股票价格的变动，也在促进人们对比特币的关注和共识的进一步形成。因此，我们认为这同样是一个重要影响因素。