近期市场出现了较大幅度的调整，投资者对上市公司股权质押（特别是中小创）是否具有被强制平仓的风险又有所担忧，为此我们做了相关数据分析和压力测试，认为当前股权质押整体风险可控，创业板股权质押跌破警戒线、平仓线规模较小，并且由于质押融资率和融资规模的因素，在极端情况下，中小板和主板的股权质押风险反而大于创业板。
◆ 当前未解押股权质押总市值为4.96万亿，占当前全部A股总市值的8.96%，全部质押股份中限售股占比为53.39%。分板块来看，未解押市值中主板2.39万亿，中小板1.7万亿，创业板0.88万亿，按照0.5、0.4、0.3的质押融资率以及质押起始日前30个交易日平均股价折算，以上三个板块分别融资1.2万亿、0.68万亿、0.26万亿。
◆ 当前有未解押市值的上市公司数为1909家，未解押股本占总股本比例超过20%的有817家，占所有未解押市值74%，其中主板357家，中小板288家，创业板172家；未解押股本占总股本比例超过30%的有436家，占所有未解押市值50.37%，其中主板201家，中小板151家，创业板84家；未解押股本占总股本比例超过50%的有97家，占所有未解押市值19.05%，其中主板56家，中小板28家，创业板13家。
◆ 我们对未解押股份做了相关分析，当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计值，估算标准见*附，下同）为：2332亿（主板）、547亿（中小板）、47亿（创业板），跌破平仓线市值（估计）为：1975亿（主板）、412亿（中小板）、119亿（创业板），部分投资者担忧的中小板、创业板股权质押风险整体不大，由于主板质押融资率较高（一般50%），警戒线和平仓线分别为150%和130%，因此对应的理论临界股价较高，事实上根据当前股权质押业务部门的政策，相关股票价格即使跌破两条线，绝大部分情况下也不会被强制平仓，而是由质押业务部门通知大股东完成补仓，若由于特殊原因，大股东无法完成补仓，往往会采取停牌、组织资金拉升股价等措施，因此在整体风险可控的情况下，强行平仓非常少见。
◆ 进一步的，我们做了三级压力测试，分别对所有个股相对于当前股价跌10%、20%、30%进行压力测试（所有市值对应计算跌幅后的股价）：
跌10%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计值，估算标准见*附，下同）为：3850亿（主板）、995亿（中小板）、95亿（创业板），跌破平仓线市值为：3127亿（主板）、720亿（中小板）、135亿（创业板）。
跌20%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计）为：4360亿（主板）、1642亿（中小板）、255亿（创业板），跌破平仓线市值为：5345亿（主板）、1303亿（中小板）、169亿（创业板）。
跌30%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计）为：2380（主板）、2191亿（中小板）、399亿（创业板），跌破平仓线市值为：8354亿（主板）、2611亿（中小板）、387亿（创业板）。
◆ 分行业看，当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计）最高的五个行业为房地产（241亿）、医药生物（241亿）、电子（216亿）、化工（192亿）、传媒（190亿），跌破平仓线市值（估计）最高的五个行业为房地产（327亿）、传媒（241亿）、计算机（157亿）、电气设备（130亿）、医药生物（123亿），可见房地产、TMT等行业面临的股权质押风险相对较大。
◆ 值得注意的是，即使在较极端的情况下所有个股跌幅为30%，即第三级压力测试，创业板跌破平仓线市值（估计）仅为387亿，中小板为2611亿，主板8354亿，因此主板和中小板面临的股权质押风险更大。
上市公司股权质押是指股东将持有的上市公司股权作为质押担保，从债权人处融资的行为。在实际操作中，股权质押的质押权人一般包括证券公司、商业银行、信托公司等金融机构。自2010年至2016年，每年的股权质押规模一直呈现递增的趋势，我们认为主要原因在于：
当前大股东通过股权质押来融资变得越来越便利，并且利息率相对较低，年化8%左右；
对于同样的质押股份，随着股价的上涨质押市值也随之上升；
部分大股东在质押到期后由于资金压力等因素会选择继续质押，也是近年来质押规模较大的原因之一。
根据我们的统计，2013年及以前，每年质押市值均在一万亿以下，2014年突破了一万五千亿，2015年和2016年质押市值暴增，其中2015年达41390亿，2016年达44176亿，主要增量来自于主板和中小板。
当前未解押股权质押总市值为4.96万亿，占当前全部A股总市值的8.96%，全部质押股份中限售股占比为53.39%。
分板块来看，未解押市值中主板2.39万亿，中小板1.7万亿，创业板0.88万亿，按照0.5、0.4、0.3的质押融资率以及质押起始日前30个交易日平均股价折算，以上三个板块分别融资1.2万亿、0.68万亿、0.26万亿。
当前有未解押市值的上市公司数为1909家，未解押股本占总股本比例超过20%的有817家，占所有未解押市值74%，其中主板357家，中小板288家，创业板172家；未解押股本占总股本比例超过30%的有436家，占所有未解押市值50.37%，其中主板201家，中小板151家，创业板84家；未解押股本占总股本比例超过50%的有97家，占所有未解押市值19.05%，其中主板56家，中小板28家，创业板13家。
分行业看，当前质押市值最高的五个行业分别为房地产、医药生物、化工、机械设备和传媒行业，均超过了2500亿，其中房地产行业质押规模超过了4500亿。质押规模最低的行业分布于银行，国防军工、食品饮料、家电等行业。
当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计值，估算标准见*附，下同）为：2332亿（主板）、547亿（中小板）、47亿（创业板），跌破平仓线市值（估计）为：1975亿（主板）、412亿（中小板）、119亿（创业板），部分投资者担忧的中小板、创业板股权质押风险整体不大，由于主板质押融资率较高（一般50%），警戒线和平仓线分别为150%和130%，因此对应的理论临界股价较高，事实上根据当前股权质押业务部门的政策，相关股票价格即使跌破两条线，绝大部分情况下也不会被强制平仓，而是由质押业务部门通知大股东完成补仓，若由于特殊原因，大股东无法完成补仓，往往会采取停牌、组织资金拉升股价等措施，因此在整体风险可控的情况下，强行平仓非常少见。
分行业看，当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计）最高的五个行业为房地产（241亿）、医药生物（241亿）、电子（216亿）、化工（192亿）、传媒（190亿），跌破平仓线市值（估计）最高的五个行业为房地产（327亿）、传媒（241亿）、计算机（157亿）、电气设备（130亿）、医药生物（123亿），可见房地产、TMT等行业面临的股权质押风险相对较大。
我们做了三级压力测试，分别对所有个股相对于当前股价跌10%、20%、30%进行压力测试（所有市值对应计算跌幅后的股价）：
所有个股跌10%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计值，估算标准见*附，下同）为：3850亿（主板）、995亿（中小板）、95亿（创业板），跌破平仓线市值为：3127亿（主板）、720亿（中小板）、135亿（创业板）。
所有个股跌20%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计）为：4360亿（主板）、1642亿（中小板）、255亿（创业板），跌破平仓线市值为：5345亿（主板）、1303亿（中小板）、169亿（创业板）。
所有个股跌30%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值（估计）为：2380（主板）、2191亿（中小板）、399亿（创业板），跌破平仓线市值为：8354亿（主板）、2611亿（中小板）、387亿（创业板）。
值得注意的是，即使在较极端的情况下所有个股跌幅为30%，即第三级压力测试，创业板跌破平仓线市值（估计）仅为387亿，中小板为2611亿，主板8354亿，因此主板和中小板面临的股权质押风险更大。
考虑到期限，2013年以前的股权质押基本都已经解除质押，所有质押数据均为近四年以来的数据。质押融资率：主板（50%）、中小板（40%）、创业板（30%）
质押基准价=质押起始日前30个交易日均价*质押融资率
警戒线：主板（150%）、中小板和创业板（160%）
平仓线：主板（130%）、中小板和创业板（140%）
警戒线股价=[基准价+基准价*8%*(90/360)] * 警戒线（假设按照90天一付息,股权质押融资利息为年化8%，为了方便测算，直接按照90天利息满额计算）
平仓线股价=[基准价+基准价*8%*(90/360)] * 平仓线（假设按照90天一付息,股权质押融资利息为年化8%，为了方便测算，直接按照90天利息满额计算）
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