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投资人说
2017年下半年起，资本驱动、经历数年井喷式发展的互联网创业项目遭遇所谓“资本寒冬”。而2018年，许多人用"至暗时刻"来形容未来几年的经济和行业环境，在一级股权市场热传的市场拐点论成为基本共识，行业内大大小小的机构确实也遭遇一系列困难。
另一方面，中国的GDP增速已经创十年来新低，2018年全年GDP增速预计为6.6%左右，中国经济依然处在“大调整”关键时期，并未走入所谓的“新周期”，且调
整过程可能还将延续3-5年。
在全球流动性充裕甚至泛滥的大背景下，“资本寒冬”是真实存在？还是市场自净和资本回归理性？对近几年各行业蓬勃发展的创业创新的基本趋势和基本面会有什么影响？能够真正穿越资本寒冬和经济低谷期的细分领域有哪些？什么样的公司、创始人团队更受欢迎？
带着创业者和投资人的种种疑问，在2018年12月18日，由品途集团主办的“未来之秩•2018 NBI Awards年度影响力评选颁奖盛典”中的嘉宾对话环节，请到了5位投资人，共同探讨在资本寒冬，如何构建穿越经济低谷期的新商业力量。
以下演讲内容略有整理：
圆桌主持人：豆果美食创始人 王宇翔
主持人：
二级市场表现并不尽如人意，联动一级市场的投资也出现了很多效应，这种现象如何理解？经济大周期对创新创业有什么影响？
孙志远
：所谓的
“
寒冬
”
只是经济周期的一部分
，就像投资过往的业绩不能代表具体的目标或者指标。经济寒冬，我觉得会让那些更优质的企业沉淀下来，让禁不住考验的企业淘汰掉，我们认为这是好的开始，只是周期当中的一部分。
王晨宇
：“
寒冬
”是因为各方面因素汇聚而成，例如文娱是逆周期的行业，大家知道经济周期不好的时候，反而会有口红效应。寒冬的时候还是可以找到很多抵御寒冬的方式，还是希望大家在寒冬里面保持火热的心。
吴曼
：
“
冬天
”
年年有，寒不寒取决于穿多少衣服，其实，每一个经济周期或多或少都是可以预见到，怎么样练好内功，准备
“
御寒的衣物
”
，是所有人需要思考的。
十方创投立足在产业链上面寻找创新创业的机会，十方创投选择项目的时候，并不是以技术论英雄，而是从创业的角度找到
“
一厘米宽，能够做到十公里百公里深
”
垂直创新。所以深耕自己的领域，把眼前事情做好，这可能是过冬的必备。
海尔资本执行总经理 刘毅
刘毅
：资本寒冬可以从三个角度来看：
首先，从整个宏观经济来看，中国每隔
8-10年就有一个向下的投资周期的调整，
在
2015
年左右就已经进入调整期，现在只是继续调整。
其次，从整个股权投资市场，市场终归还是会回归价值创造的本源。
第三，寒冬存在偶发因素，宏观经济的调控、国际经济变化都有可能是诱因。
从创业角度来讲，在回归价值的本源，会给真正做价值投资，真正去创造价值的创业者更多的机会，大家会发现，总的市场资金量并不缺乏，但是这些资金越来越向头部好的，能落地创造价值的企业集中，所以做创业，不要太去关注估值，
扎扎实实做事情
才
会有很好机会
。
孙敬伟
：经济和行业的发展都有其周期性，投资也有周期性，现在正是调整和理性的回归期。
对于投资创业，从细节的层面我们看到，
头部基金在融资上面并没有比以往遭遇到更大的挑战，好的头部的企业，不管在投资还是创业方面都是稳步前行，并且经过寒冬的洗礼，我觉得更多优秀的企业会胜出，对整个行业的发展更有推动
作用
。
主持人：如果想穿越寒冬，有哪些细分的领域是可以去关注的？或者有哪些领域更具有御寒能力？
腾业创投合伙人 孙敬伟
孙敬伟
：我是做早期天使投资的，一个投资十年为期，一定要考虑项目的成长性。投资的项目一定具有核心的竞争力。更细的是，要选好投资的领域或者行业以及优秀团队。
我更看重以技术作为核心驱动力的项目，因为我们的投资团队都是工科背景出身的，我们坚持的理念是投自己看得懂的项目，这样才可以更有效地规避风险。
从细分来讲，像医疗健康再细分，可以是精准医疗，这算是新兴的市场，所有的创业企业因为新技术的出现刚刚露出，并且又有很大的消费，或者是需求做支撑。
另外，其他新兴行业，包括新能源、新材料、高端装备等，这些都是增量市场，在这方面对穿越
“寒冬”
来讲，是一个很好地支撑。还有，因为我是投技术类的，更多是面向
2B或者行业的解决方案，
这里很大一块需求在于高端的进口替代。比如说工业领域，高端的工业传感器、工业雷达等等，这些一直为国外的产品所垄断，所以去做相应的高端的进口替代，还是有相当大的机会。
总结来说，从投资机构看行业，
一个是增量市场，在新兴的市场上面，以技术作为驱动力，在一个存量市场，高端进口替代，同样也是技术作为核心竞争力为项目提供核心的竞争力。
当然能够让这个项目跑的长远，一个企业的发展也不是一年两年时间，还是很长的时间，还是需要一个优秀的团队。
刘毅
：我觉得还是更加偏重从产业的角度去看大的趋势，首先整个趋势还是从宏观的角度去看，国家经济驱动的三大力量，
人口相关，制度有关，跟科技创新有关。
首先看人口，劳动力成本上升，反过来这产生了投资机会，例如自动化、机器人方向会有持续的机会。
第二看制度，劳动力的减少。人口的老龄化，包括新的政策出来，我们又鼓励人口出生，所以从老的到小的又会出现医疗健康的机会和小孩教育的机会。
第三看科技创新，改革开放的红利，能源金融还有很大的机会。
另外就是科技创新，2014年国家层面推双创工程，背后核心是创新，创业是必经的过程，通过创业推动创新，其底层逻辑是用创新引领新的产业。
十方创投合伙人 吴曼
吴曼
：十方创投去年布局的新发两只早期基金，就可以看出我们对于大出行、大健康赛道的认可。
因为我们都在一个商业环境下，翻阅商业宝典或者商学院教科书都在讲一件事，就是
差异化
。很多时候我们在做创业的时候，投资机构从某种角度看也是创业，有些产品
5年
、
7年的周期其实也是一个创业历程。这个过程当中，大家不要忘记差异化，因为所谓的风口是当下的风口，是前人已经烘托出来的风口，如果这个时候还追的话，掉下来
的可能性会很大。
产业现在也到了一个结构性调整的时期，需要结合新的技术，在一些存量市场做出新兴的增量市场？增量市场当中怎么能够更快速地推进新技术实施的过程，这些可能都是我们无论做创业也好，做投资也好的着眼点。
王晨宇
：我觉得最重要的还是要建立自己核心壁垒，我刚才说到为什么网络大电影今年的票房分账比较好，也是因为今年的电影品质比过往有了极大的提升，所以创业者还是要精心打磨自己的产品，抓住用户想要什么样的东西。在所谓的资本寒冬之下，更要精心把自己的产品做到极致，这才是最重要的。
黑蝶资本合伙人 孙志远
孙志远
：我国人口基数足够大，消费的人群是不变的，这是客观的事实。另外新兴的产业，也是围绕人的衣食住行、吃喝玩乐，这是人最基本的诉求。
第一个，现在不是一个创业好的时点，因为所谓的经济下行，我们认为可能是一个阶段，中间可能会有波动。
其二，产业结构的调整是经济发展的一个必然规律。创业者需要在这个领域里精耕细作。
作为投资机构的观点，我们也是这样定位自己，很多行业所谓的升级或者降级，如果能够独善其身，保证相对客观和冷静，其实是可以不受太多波及的，要注意的就是：
第一，看不懂的就不要投。
第二，如果跟我们不能把问题做在同一侧，我们没有更多的资源导给人家企业，产生直接的变现，这个也不要碰。
第三，作为投资机构来说，无法做好自己的企业不要碰，不光是损害你的精力、财力，你的商誉都会随之崩塌。
主持人
：
从自身的机构出发，资本或者基金应该怎么投资？请给投资人一些建议。
孙志远
：投资机构偏向于冷静和客观是对的，这样就能避免选择趋势性机会或者交易性机会。能跟上下游的合作方，达成一个深度，对行业的理解，对周期理解，对风险理解，我觉得如果能够达成这样一个共识，大家才有合作的空间和余地。
