【招商机械·公司点评】迈为股份：Q1业绩符合预期，21年有望继续高增长

公司公告21年一季度营业收入6.32亿元，同比增长54.58%；归母净利润1.20亿元，同比增长85.07%。Q1产业内大硅片设备需求火爆，同时越来越多异质结投资计划逐步浮出水面，看好迈为在异质结领域的布局与发展，预计21/22年净利润分别为5.85亿、8.17亿，对应PE 60/43倍，继续强烈推荐。

公司公告21年一季度营业收入6.32亿元，同比增长54.58%；归母净利润1.20亿元，同比增长85.07%，均创下历史新高，主要由于2020年订单饱满，21Q1顺利交付， 较去年同期相比，疫情影响已基本消除，受益于下游客户的扩产需求以及公司募集资金投资项目的分步投产，公司主营业务产品太阳能电池丝网印刷设备产量及销售均有大幅度增长，促进了公司整体业绩的提升。随着光伏行业步入稳定发展阶段后，公司产品突出性能和持续技术进步满足了下游客户降本增效的迫切需要。而公司产品持续的更新迭代，又促使下游客户端对丝网印刷设备更新的需求增加，预计公司2021年新签订单仍有望保持较高水平。

从盈利能力看，公司21年Q1综合销售毛利率为38.2%，同比上升6.0pct；净利率19.0%，同比上升3.1pct，反映出公司的盈利能力大幅提升， 主要原因系下游需求旺盛，公司议价能力提升。从期间费用水平的角度看，公司Q1三费和研发费用合计约1.05亿元，期间费用率为16.6%：1）销售费用为3056万元，同比增长17.0%，主要是收入大幅增加，导致销售及售后人员费用增加；2）管理费用3272万元，同比增长142.1%，主要是股权激励费用增加；3）公司持续增大研发力度，Q1研发支出共计4877万元，同比增长101%，占收入比例为7.7%，主要系一季度公司研发项目增速，研发人员同比有所增加。研发投入方向非常全面，包括HJT、大硅片、面板激光设备、SE等。迈为对研发的重视是公司能够始终走在行业前列的重要支撑；4）财务费用为-747万元，20年同期为-308万元，同比下降142.5%，主要系归还银行借款，利息支出减少，汇兑收益增加。

维持强烈推荐评级。 3月底华晟新能源官方网站称，公司500MW异质结电池项目正式投产，首周试产平均效率23.8%，最高电池效率达到24.39%，以及据称爱康湖州平均转化效率达24.2%，异质结技术推进节奏符合去年预期。此前我们已多次强调异质结产业链回调已有不短时间，但行业内基本面却并未出现恶化，逻辑也仍然在，过去两个月主要是消息真空期，近期异质结产业推进加快，强烈建议关注布局机会，看好公司未来在异质结、OLED领域的长远布局，更看好公司以董事长为首的、对光伏行业和技术发展有卓越信念的管理层团队，继续强烈推荐。

风险提示：

（1）  下游需求不及预期：依赖下游电池片厂扩产需求，有实际上产不及预期的风险；

（2）  新技术研发不及预期：存在HJT技术PECVD技术推进不及预期的风险；

（3）  宏观环境影响：公司属于制造业，也会受宏观大环境影响。