来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）
随着监管部门密集出台政策规范同业业务，中国银行间同业资金成本持续上涨，且首次超过实体经济贷款参考利率，银行的成本和收益出现倒挂。
市场关注焦点是：未来银行会不会将把压力传导给实体经济，造成实体经济融资成本继续上升，加大经济下行压力？
金融市场利率超过实体经济利率
周一，上海银行间同业拆放利率（Shibor）一年期品种利率报4.3024%，创逾两年以来最高位，且首次高于4.30%的上海银行间市场一年期贷款基础利率（LPR），距央行一年期贷款利率4.35%仅一步之遥。
周二，一年期Shibor报价4.3137%，继续高于一年期贷款基础利率。
简单地说，Shibor利率是银行间同业市场各银行之间资金拆借的参考利率。贷款基础利率（LPR）是贷款市场上银行针对最优质客户给出的贷款参考利率。
过去一个多月，一年期Shibor利率持续上行，累计涨幅达10个bp（基点）。事实上，从去年11月中旬至今，一年期Shibor利率整体呈现大幅攀升，从当时的3.03%上方直至如今的4.3137%。
相比之下，自2015年10月下旬以来，一年期贷款基础利率（LPR）就始终持稳在4.30%。
金融去杠杆效果初显，利差还将扩大
上海银行间同业资金成本之所以持续上涨，可能与近期的金融去杠杆加强，以及市场流动性紧张有关。
证券时报评论表示，Shibor利率与国库定存利率的上浮是监管推动金融去杠杆、规范同业业务发展的政策影响体现。它与近期出现的银行赎回委外、抛售部分资产等现象共同反映出当下不少银行已开始调整业务结构，放缓影子银行业务，将主业重新回归表内的存贷款基础业务。
“市场利率持续上升，是在货币政策转向和监管趋严的背景之下，对前期被杠杆压得过低的利率的修正。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖此前对中国经营报如此表示。
路透社引述上海一银行交易员的观点称，银行间同业资金成本可能还会持续走高，“银行之前的期限错配还未完全清理结束，短期内还在降杠杆。”
招商证券固收研究徐寒飞也认为，预计Shibor与LPR之间的利差会进一步扩大。
银行压力或将传导给实体经济
代表实体经济融资需求的LPR利率和代表金融市场融资成本之间的倒挂，未来这一局面将如何演变，是否会将压力传导给实体经济，成为市场的关注焦点。
证券时报评论表示，负债荒下银行资金成本攀升将成常态，银行负债端成本的全面提升，自然会传导到资产端，致使实体企业贷款、债券等各类融资成本随之增加：
可以预见，当前的资金成本远未到顶点，银行负债端的资金成本还会不断攀升。相应的，实体经济融资成本也会继续走高。过去两年宽松的货币政策环境为金融市场的快速扩张提供了有利条件，彼时市场讨论最多的是如何应对资产荒；当流动性收紧、货币政策环境切换为稳健中性后，金融机构面临的最大挑战将是如何在负债荒的“紧箍咒”下谋求发展。
招商证券固收研究徐寒飞等分析师认为，Shibor与LPR倒挂正说明“去杠杆”目前仅发生在金融体系，尤其是“同业缩表”，还未传递到实体经济层面，未来有两种可能：
第一是实体经济“去杠杆”大规模出现，导致实体经济融资成本猛烈上升，经济增长出现再次探底，此时金融市场的“去杠杆”很可能会结束，资金成本和债券利率可能出现下行；
第二是实体经济仍然保持“稳杠杆”，信贷平均融资成本保持稳定，金融市场的“去杠杆”将会持续到负债缺口扩大以至于引发金融市场的流动性危机，局部出清会导致“杠杆”一次性下降，从而缓解金融市场的流动性压力。
徐寒飞等表示，结合房地产、商品以及股票市场的走势，第一种情况发生的概率要高于第二种情况。
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