1. 本周回顾和投资观点
本周市场综述：
本周A股震荡收低，上证综指报收于2827.8，环比跌2.45%；深证综指报收于8584.5，跌3.79%；沪深300指报收于3564.7，,跌1.79%；创业板指报收于1416.1，跌4.56%；申万交运指数报收于2302.5，跌3.78%。交运行业子板块表现分化，其中最为强势的是机场（-0.3%），其次为铁路板块（-0.9%）。本周交运板块涨幅前三为龙江交通(4.1%)、中国国航(2.8%)、营口港（2.3%)；跌幅前三为ST欧浦（-18.8%）、ST飞马（-18.6%）、招商南油（-18.2%)。
快递板块：
投资上，我们相信2019年网络零售将会维持强劲的韧性，行业增速较快，给予公司管理改善以及规模效益更大的改善空间，加速成本下降，有助业绩成长，我们看好快递板块估值的提升及快递公司对电商及民生的战略重要性，继续强烈推荐申通、圆通，以及板块估值修复下的韵达和顺丰。另外自下而上继续推荐密尔克卫，本周股价有所调整，估值开始体现性价比，江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定，公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，看好公司长期成长价值。
航空板块：
B737MAX机型全面停飞及延迟交付，已经产生了供给侧逻辑兑现所产生的结果。如果连全民航3%-4%的飞机直接停飞都无法换来供给出现紧张，运价全面上涨的局面，那么还有什么供给端的逻辑能够比飞机直接停场带来更强的刺激？2019年暑运旺季即将到来，参考春运，在因私需求的刺激下，旺季需求端更可能呈现刚性。我们持续看好在B737MAX全面停飞及延迟交付带来供给端显著收紧，叠加票价改革刺激下的旺季运价向上弹性，考虑到油价和汇率走势大概率优于去年同期，我们预计三季度各航司整体业绩水平相比去年同期有望实现大幅增长。继续推荐三大航，春秋、吉祥。
主题机会：
继续重点提示上海相关股票。【大虹桥串联长三角】：长三角一体化上升至国家级战略，大虹桥是上海西大门，淀山湖是上海大都市圈飓风眼，周围环绕着上海青浦、苏州的昆山
&
吴江、浙江的嘉善，定位于高新技术产业，致力于打造科创硅谷。【自贸区政策有望升级】：上海东向的自贸区以洋山临港作为核心区域，致力打造为国际标准化自贸区。近期，上海自贸区政策东风不断，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。东线临港区域：建议关注地产—上海临港、光明地产；推荐物流：上港集团、华贸物流；西线青浦苏州区域：建议关注地产
-
上实发展、苏州高新；物流：推荐圆通、申通、韵达快递；建议关注保税科技、新宁物流、万林物流、飞力达。
航运板块：
本周航运指数（申万Ⅱ）大幅下跌4.79%，相对沪深300超额收益3.00%。中美贸易摩擦的持续以及英国脱欧的不确定性给全球宏观经济的前景蒙上一层阴影，但我们认为集运涨价季即将到来叠加IMO环保公约的临近，部分运力暂时退出以抢装脱硫塔，淡季运价弹性有望进一步兑现。此外，上海自贸区扩区有望带来航运货量的提升，板块有望迎来预期差机会，维持我们在年度策略中的判断，看好航运板块淡季运价表现优于往年。
-
集运市场：
中美贸易摩擦仍在持续，短期运价缺乏上行动力，静待需求回升。
6
月
7
日
SCFI
环比上涨
0.1%
、同比下跌
2.9%
至
783
点。权重航线方面，欧洲线运价环比下跌
0.1%
，同比下跌
10.5%
至
779
美元
/TEU
；地中海线环比涨
0.7%
，同比跌
17.6%
至
745
美元
/TEU
。欧洲航线上海港平均舱位利用率保持
95%
以上，部分班次满载。美国航线因受贸易摩擦的影响，部分货主加快出货，市场运输需求回升。美西线运价环比跌
2.2%
、同比涨
6.0%
至
1439
美元
/FEU
，美东线环比跌
1.5
、同比涨
6.3%
至
2502
美元
/FEU
，上海港平均舱位利用率上升至
95%
以上，航商对后市的策略有所分化，报价涨跌不一。
短期运价受情绪压制缺乏上行动力，但是集运涨价季到来，叠加
IMO
环保公约临近，行业有望在淡季抢装脱硫塔，供需格局改善的背景下提价的成功率或较往年有所提升。此外，中美贸易摩擦或将暂时压制货量以及板块情绪，但是有望加速上海自贸区的扩区升级，带来集运的货量提升，行业有望迎来量价齐升的预期差机会，推荐中远海控
。
-
油运市场：
全球原油库存大幅飙升，而对经济存在下滑的担忧，油价延续下行。本周BDTI环比跌1.2%，同比低13.1%至635点；BCTI环比跌3.2%、同比跌2.6%至521点，CTFI较上期下跌3.0%报628.9点，同比下跌6.65%。TD3C航线运价较上周上涨3.7%，TCE约为 12100美元/天，年同比上涨约11%。国际油运方面，近期中美贸易摩擦的加剧使得市场怀疑美油出口的货量，但是2季度为传统的炼厂检修旺季，往往对应年内油运需求较低的位置，随着利空因素的消散，国际油运股有望迎来交易性机会。此外，20年起IMO环保公约的执行要求所有的运输船改用低硫油，但是低硫油的产能尚无保证，部分港口可能缺乏低硫油的供应，因此内贸低硫油运输需求有望提升。建议关注OPEC减产情况以及中美贸易战关于能源进口谈判的情况，标的关注中远海能、招商轮船
。
-
散货市场：
铁矿石和煤炭价格本周延续较为明显的回调，带动散运市场景气度，BDI继续回升，本周环比上涨3.7%至1138点、同比表现由正转负，跌8.9%。权重指数表现分化，BCI本周环比上涨12.5%至1826点，BPI环比跌7.0%至1246点，BSI环比跌4.0%至726点。长期来看，IMO环保公约的执行、行业的持续低迷有望带来产能逐渐出清，新船订单逐渐缩小的趋势有望得以延续，维持2020年或为行业长期拐点判断不变。
机场板块：
中美贸易谈判反复，市场风险偏好下降，基本面明朗，现金流健康的板块更易受到资金追捧，带来估值提升的优势。我们持续看好枢纽机场的商业模式及居民消费升级浪潮下机场免税的发展前景。中免广撒网大手笔获取枢纽机场免税店经营权，将带来更大的渠道优势及免税品价格优势，形成正向循环。机场作为地主方，未来租金收入将持续攀升。我们认为机场板块的配置价值有望伴随消费回暖而提升，推荐上海机场、白云机场、首都机场股份，关注深圳机场。
港口板块：
港口（申万Ⅱ）本周下跌7.44%，相对沪深300超额收益-5.65%，2019国际经济增速放缓，进出口需求存在一定压力，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多将来自主题性的大幅增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的。我们在3月28日的报告《自贸专题：从开放向更开放，看好上海再迎黄金期！》、4月15日的报告《东西两线多位一体，自贸创新独领风骚》中推荐的上港集团已经逐步兑现，重申上海拥有极佳的软硬件实力和串联整个长三角与海上丝绸之路的区位，对比国际港口城市的经济地位，上海仍有非常大的地位提升空间，未来在税收、货币等方面都存在超预期的可能！关注核心标的上港集团的预期差机会！
铁路板块：
19年铁路以改革为主线，中央经济工作会议自2016年开始连续第三年点名铁路改革，强调要以股份制改造为牵引，铁路板块的估值预计将随整个混改预期再起而提升。标的上，广深铁路PB估值跌至0.77x，公司弹性在于土地价值与客运业务；铁龙物流：随着公转铁持续、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大；大秦铁路为高股息率品种，业绩稳健，战略地位重要。
高速板块：
高速公里板块具备低贝塔、类债券属性，2018年股息率较高的标的股价表现更优，因此拉长时间轴，我们继续看好具备区域优势的高股息标的，推荐深高速，关注粤高速A，宁沪高速。
投资建议：
推荐申通快递、圆通速递、中国国航、南方航空、东方航空、密尔克卫、上港集团、中远海控、上海机场、白云机场，关注华贸物流、上海临港
、光明地产。
风险提示：
宏观
经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。
图1：交运板块表现（
2019年以来可比表现
）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图2：
交运各子板块表现（2019.6.3-6.9）
数据来源：WIND，天风证券研究所
表1：
交运板块领涨公司
|
本周收盘价（元）
|
周涨幅
|
月涨幅
|
年涨幅
|
|
本周交运板块领涨个股
|
|
龙江交通
|
3.3
|
4.1%
|
4.1%
|
10.5%
|
|
中国国航
|
8.7
|
2.8%
|
2.8%
|
13.9%
|
|
营口港
|
2.7
|
2.3%
|
2.3%
|
18.6%
|
|
吉林高速
|
2.8
|
2.2%
|
2.2%
|
9.7%
|
|
申通快递
|
24.8
|
1.1%
|
1.1%
|
53.6%
|
|
6
月交运板块领涨股
|
|
龙江交通
|
3.3
|
4.1%
|
4.1%
|
10.5%
|
|
中国国航
|
8.7
|
2.8%
|
2.8%
|
13.9%
|
|
营口港
|
2.7
|
2.3%
|
2.3%
|
18.6%
|
|
吉林高速
|
2.8
|
2.2%
|
2.2%
|
9.7%
|
|
申通快递
|
24.8
|
1.1%
|
1.1%
|
53.6%
|
|
19
年交运板块领涨股
|
|
保税科技
|
4.5
|
-10.8%
|
-10.8%
|
72.9%
|
|
华贸物流
|
8.5
|
-17.7%
|
-17.7%
|
60.5%
|
|
五洲交通
|
4.6
|
-8.7%
|
-8.7%
|
54.1%
|
|
申通快递
|
24.8
|
1.1%
|
1.1%
|
53.6%
|
|
白云机场
|
15.0
|
-4.5%
|
-4.5%
|
48.9%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
2. 本周报告和
重大
事件
2.1. 本周行业报告
2.1.1.
航空
：
高弹性低估值，持续看好航空旺季行情
上半年供需弱平衡，预期及外部环境主导股价表现。
2019年前四个月民航客座率同比微降0.1pct，供需弱平衡，运价小幅下跌。根据我们对前期Wind一致盈利预测反向分析，市场对全年运价表现预期并不算高，因此基本面的相对平稳也意味着股价的走势更多由外部环境变化及事件驱动主导。在旺季渐行渐近的当下，我们不禁思考，航空的逻辑变了吗？旺季提价是否会再度兑现？
航空逻辑仍在，B737MAX大概率全面缺席旺季带来价格向上弹性。
过去两年时间，市场挖掘多种供给端逻辑推荐航空，从结果上看，供给端逻辑效果确实有所体现，但明显不及市场预期。不论哪一种供给侧逻辑，最终的结果是我国民航客机引进速度放缓或飞机整体利用效率下降，同样的机队规模带来的ASK创造能力降低。目前B737MAX机型全面停飞及延迟交付，已经产生了前面提到的供给侧改革逻辑兑现所产生的结果，甚至可以说，如果连全民航3%-4%的飞机直接停飞都无法换来供给出现紧张，运价全面上涨的局面，那么还有什么供给端的逻辑能够比飞机直接停场带来更强的刺激？考虑到旺季更可能体现需求刚性，因此我们继续看好航空旺季运价表现。
改革利好刺激，油价汇率有望助攻。
2018年三季度各航司整体运价同比表现明显优于其他三个季度，或说明民航运价改革在旺季有望带来更好的效果。民航发展基金降费为航空公司成本端减负，利于业绩改善。去年三季度油价处于高位，汇率明显贬值，而若假设油价65美元/桶，汇率6.9不变，预计三季度航空公司单位航油成本同比下降约11%；汇兑损益方面，近期央行再度频繁“喊话”维稳汇率，至少说明了监管层的态度是严守汇率底线，因此我们对汇率走势不抱悲观预期。相比于去年三季度的大额汇兑损失，预计各航司财务费用同比将明显下降。
回顾历史，6月航空超额收益概率较大。
回顾历史，申万航空指数相比于大盘指数在部分月份存在显著的超额收益差距，从2000年-2018年共19年的数据来看，6-7月平均而言均存在小的正超额收益，其中6月为正0.7%，7月为正0.6%，这或许表面市场对航空旺季行情仍持追捧态度。6月已至，旺季不远，我们持续看好航空股表现。
投资建议：2019年暑运旺季即将到来，参考春运，在因私需求的刺激下，旺季需求端更可能呈现刚性。我们持续看好在B737MAX全面停飞及延迟交付带来供给端显著收紧，叠加票价改革刺激下的旺季运价向上弹性，考虑到油价和汇率走势大概率优于去年同期，我们预计三季度各航司整体业绩水平相比去年同期有望实现大幅增长。继续推荐三大航，春秋、吉祥。
风险提示：
宏观经济超预期下滑，油价大涨，汇率贬值，安全事故
2.2. 本周重大事件
表2：
重大事件回顾
（2019年6月3日-2019年6月9日）
|
细分行业
|
重大事件
|
|
港口
|
为进一步深化国企改革，优化资源配置，推动辽宁省港口行业的协同发展和产业融合，招商局辽宁拟通过无偿划转方式取得辽港集团
1.1%
的股权，事件涉及营口港（
601137.SH
）、大连港（
601880.SH
）、锦州港（
600190.SH
）。
宁波港（
601018.SH
）预计完成集装箱吞吐量
267.9
万标准箱，同比增长
6.4%
；预计完成货物吞吐量
6991
万吨，同比增长
2.9%
。
|
|
航空
|
本周板块暂无重大公告。
|
|
物流
|
申通快递（
002468.SZ
）公告完成权益变更，上市公司实际控制人不发生改变，仍为陈德军先生和陈小英女士。
音飞储存（
603066.SH
）公告全资子公司南京众飞自动化设备制造有限公司以人民币
32.14
百万元向南京市溧水区人民政府石湫街道办事处及南京石湫文化创意有限公司出售位于石湫镇机场科技工业园的
46.278
亩土地使用权、厂房及配套设施。
中储股份（
600787.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.12
日登记，
6.13
除权派息，向全体股东每
10
股派发
0.23
元，共计派发现金红利
49.91
百万元。
恒通股份（
603223.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.13
日登记，
6.14
除权派息，向全体股东每
10
股派发
0.47
元、转增
4
股，共计派发现金红利
9.48
百万元、转增红股
80.64
百万股。
ST
飞马（
002210.SZ
）公告更新后的
18
年度报告，营业收入
410.49
亿元，同比增长
-33.13%
；归母净利润
-22.08
亿元，同比增长
-821.64%
。
畅联股份（
603468.SH
）公告大股东减持，畅联投资与东航金控于
2018.12.5-2019.6.4
期间分别完成减持
1.98
、
6.12
百万股，减持比例
0.54%
、
1.66%
，并计划于
2019.6.28-2019.12.27
期间减持不超过
17.85
、
2.24
百万股，占股份比例不超过
4.84%
、
0.61%
。
|
|
高速公路
|
赣粤高速（
600269.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.12
日登记，
6.13
除权派息，向全体股东每
10
股派发
1.00
元，共计派发现金红利
2.34
亿元。
楚天高速（
600035.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.17
日登记，
6.18
除权派息，向全体股东每
10
股派发
1.10
元，共计派发现金红利
1.90
亿元。
现代投资（
000900.SZ
）公告
18
年度权益分派计划，
6.11
日登记，
6.12
除权派息，向全体股东每
10
股派发
1.50
元，共计派发现金红利
2.28
亿元。
粤高速
A
（
000429.SZ
）公告
18
年度权益分派计划，
6.12
日登记，
6.13
除权派息，向全体股东每
10
股派发
5.62
元。
重庆路桥（
600106.SH
）公告
18
年度权益分派计划，
6.13
日登记，
6.14
除权派息，向全体股东每
10
股派发
0.67
元、转增
1
股，共计派发现金红利
73.59
百万元、转增红股
1.10
亿元。
|
|
航运
|
中远海控（
601919.SH
）公告调整股票期权激励计划，激励人数从
467
人下调至
465
人，期权数量由
1.93
亿份下调至
1.92
亿份，取消股票期权数量
1,060,000
份，原因为激励对象工作变动。
渤海轮渡（
603167.SH
）公告
2018
年度权益分派计划，
6.12
登记，
6.13
除权派息，向全体股东每
10
股派发
6
元，累计派发现金红利
2.84
亿元。
招商轮船（
601872.SH
）公告调整股权激励计划，
52.91
百万股中的
75.98%
，计
40.21
百万股授予公司部门级干部、高级专业技术人员，招商轮船主要下属公司高级管理人员、部门级干部、高级专业技术人员，以及与上述岗位相同级别的人员。
|
|
铁路
|
本周板块暂无重大公告。
|
|
公交
|
大众交通（
600611.SH
）公告截止至
5.31
，公司尚未实施回购，本次回购不低于
3
亿元、不高于
6
亿元，回购股价不超过
4.27
元
/
股。
德新交运（
603032.SH
）公告大股东新疆国资因资金需求，计划于
7.1-12.28
期间通过集合竞价及大宗交易减持不超过
4.8
百万股。
|
|
机场
|
白云机场（
600004.SH
）披露
5
月生产经营数据，起降
41103
架次，同比增长
4.2%
，旅客
593.87
万人，同比增长
5.2%
，货物吞吐
16.52
万吨，同比增长
4.7%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
3. 本周行业数据追踪
图3：BDI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图5：BCI、BPI、BSI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图6：中国进口散货煤炭运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图8：印尼-南通动力煤运价指数及同比（%
）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图9：新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图10：油轮运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图11：国际原油价格（美元/桶）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图12：动力煤市场价格（元/吨，秦皇岛）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图13：
沿海集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图14：中国出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图15：上海出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图16：SCFI欧洲航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图17：SCFI地中海航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图18：SCFI美东航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图19：SCFI美西航线集装箱运价及同比（%）
数
据来源：WIND，天风证券研究所
图20：
航空总体运输量指数及同比（
%
）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图21：
航空国内运输量指数及同比（
%
）
数据来源：航指数，天风证券研究所
图22：
航空国际运输量指数及同比（
%
）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图23：
航空地区运输量指数及同比（
%
）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图24：
航空总体票价指数及同比（
%
）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图25：
航空国内票价指数及同比（
%
）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图26：
航空国际线票价指数及同比（
%
）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图27：
航空地区线票价指数及同比（
%
）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图28：
航空总体客座率（
%
）及同比（ppt）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图29：
航空国内线客座率（
%
）及同比（ppt）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图30：
航空国际线客座率（
%
）及同比（ppt）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
图31：
航空地区线客座率（
%
）及同比（ppt）
数
据来源：航指数，天风证券研究所
4. 近期交运个股解禁情况
表3：近期交运个股解禁情况
|
证券简称
|
解禁日期
|
解禁数量
(
万股
)
|
解禁前流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
解禁后流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
|
万林物流
|
2019-06-27
|
423.14
|
62588.96
|
96.70
|
63012.1
|
97.35
|
|
粤高速
A
|
2019-07-08
|
83,368.84
|
46,885.50
|
22.42
|
130,254.34
|
62.30
|
|
海汽集团
|
2019-07-12
|
14,220.00
|
17,380.00
|
55.00
|
31,600.00
|
100.00
|
|
密尔克卫
|
2019-07-15
|
2,990.41
|
3,812.00
|
25.00
|
6,802.41
|
44.61
|
|
华贸物流
|
2019-07-16
|
3,738.32
|
95,480.45
|
94.34
|
99,218.77
|
98.04
|
|
安通控股
|
2019-07-17
|
67,835.43
|
67,363.94
|
45.30
|
135,199.37
|
90.92
|
|
招商轮船
|
2019-07-19
|
57,853.63
|
57,853.63
|
77.82
|
529,945.81
|
90.47
|
|
长久物流
|
2019-08-12
|
47,981.72
|
8,019.90
|
14.32
|
56,001.62
|
100.00
|
|
保税科技
|
2019-08-19
|
2,057.80
|
119,157.42
|
98.30
|
121,215.22
|
100.00
|
|
宁波港
|
2019-08-19
|
37,284.78
|
1,280,000.00
|
97.17
|
1,317,284.78
|
100.00
|
|
安通控股
|
2019-10-06
|
12,498.62
|
67,363.94
|
45.40
|
79,862.56
|
53.71%
|
