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华泰研究 | 本周精选：债市、A/H股策略、港股半导体、国庆大消费、发改委发布会

华泰睿思 · 公众号 · 证券 · 2024-10-12 07:19

正文

华泰研究“本周精选”汇集本周最受读者欢迎的研究报告，点击下方标题可查阅全文。

05 宏观：国庆大消费 - 情绪回暖，地产及相关需求反弹

06 宏观：发改委新闻发布会彰显保增长决心

01 固收：节后债市的挑战与机会

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当前债市交易预期修正而非现实，基本面待逆转和支持性货币政策是“现实”，财政政策和理财赎回是扰动。9、10月份历年多波动，今年节后关注财政发力、理财和债基赎回扰动，仍需防守中等机会。但15、19年经验表明，基本面是地心引力，股市大涨未必对应债市大跌，但曲线如期陡峭。空间上，十年国债2.2-2.3%已经隐含了不少负面担忧，对于配置盘，继续调整可能是机会。操作上，重申品种选择+波段操作>久期策略，中短久期信用债、商金债和存单短期冲击小、确定性强，长端利率建议在财政发力落地、股市反弹歇脚期等后转守为攻。转债表现值得期待但演绎速度可能很快。

研报《节后债市的挑战与机会》2024年10月6日

研究员张继强 S0570518110002 | AMB145

研究员吴宇航 S0570521090004

研究员仇文竹 S0570521050002

联系人欧阳琳 S0570123070159

联系人朱逸敏 S0570124070133

02 港股策略：节后港股演绎进程展望

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十一国庆长假内，恒指、恒生科技、纳斯达克金龙中国指数分别收涨7.6%、10.0%、11.4%，恒生AH溢价指数从节前的148收窄至134。在假期内，我们观测到外资对中国资产表现出更大幅度的配置兴趣，尤其是，主动配置型共同基金结束了长达15个月的持续净流出，开始转为净流入，尽管目前其净流入量还相对有限。结合外资对中国资产的欠配程度（资金供求）、政策响应速度、以及节内地产/消费数据，我们维持10月中旬前是趋势演绎窗口期的判断，可关注华泰港美股“超跌反弹”和“股东回报”配置组合。

研报《节后港股演绎进程展望》2024年10月6日

研究员王以 S0570520060001 | BMQ373

联系人张典 S0570123030057

03 策略：“过热”信号是否出现？

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风险溢价、PB-ROE的匹配关系、逆势资金的动向指示，A股估值并未脱离强政策预期驱动下的合理范围。但考虑到近期的增量政策信号，“高斜率”的阶段可能接近尾声，收益率和波动率的相对关系可能出现变化，建议投资思路从“积极进取”转变为“稳中求进”，尤其是，我们建议，投资者需要更为密切地追踪杠杆资金和个人投资者的交投情绪，此两类资金参与热度在近期呈现加速升温。配置上，我们结合行业分析师评级、估值水位、回撤幅度、资金面风险等考量，构建了“华泰A股超跌反弹组合”。

研报《“过热”信号是否出现？》2024年10月8日

研究员王以 S0570520060001 | BMQ373

研究员王伟光 S0570523040001

04 半导体：港股半导体制造复盘及展望

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9月15日至10月4日，港股半导体制造板块总市值上涨77.2%。在消费电子需求保持复苏的态势下，国内晶圆代工龙头产能利用率有望保持复苏趋势，业绩有望持续向好。在基本面触底后稳健回升的支撑下，我们看好后续港股半导体制造板块估值修复持续性。

研报《港股半导体制造复盘及展望》2024年10月5日

研究员谢春生 S0570519080006 | BQZ938

研究员黄乐平 S0570521050001 | AUZ066

研究员丁宁 S0570522120003

研究员廖健雄 S0570524030001

05 宏观：国庆大消费 - 情绪回暖，地产及相关需求反弹

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今年国庆假期适逢稳增长政策组合拳出台，9月政治局会议进一步强化政策发力预期，且假期前A/H股迎来大幅上涨，而在国庆假期期间恒生指数进一步上涨10.2%。市场热度之外，基本面走势如何？本文梳理国庆期间的资本市场表现，聚焦旅游出行、消费增速、地产成交三个维度观察股市的热度是否开始向居民消费和投资需求传导。往前看，市场风险溢价明显降低后，财政支出和/或与地方财力息息相关的地产周期回升，将有助于市场盈利预期的进一步修复。

研报《国庆大消费：情绪回暖，地产及相关需求反弹》2024年10月7日

研究员易峘 S0570520100005 | AMH263

研究员吴宛忆 S0570524090005

06 宏观：发改委新闻发布会彰显保增长决心

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10月8日（周二）上午10点，国家发改委举办国务院新闻发布会，发改委主任郑栅洁和四位副主任集体亮相。从历次国新办新闻发布会来看，上述“一正四副”的出席规格较为罕见，彰显保增长决心。会议中针对政府投资、专项债投向、促消费惠民生政策、民营经济发展等进行了部署。会议总体基调积极，实际执行层面仍需财政政策的支持和配合。同时，须关注新增项目地方配套资金及开工进度，以更准确地估算其对总需求增长的短期影响。

研报《发改委新闻发布会彰显保增长决心》2024年10月8日

研究员易峘 S0570520100005 | AMH263

研究员吴宛忆 S0570524090005

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