公司发布
2020
年报和
2021
年一季报，一季度业绩大幅增长
。
报告日期：2021年05月2日
·
公司发布
2020
年年报，实现收入
392
亿元，归母净利润
5909
万元，扣非归母
1.36
亿元。其中四季度营业收入
63.8
亿元，同比下降
49%
，归母净利润亏损
2.04
亿元，环比三季度下降
4.3
亿元。公司
2021
年一季度实现收入
115
亿元，同比
29%
，环比增长
80%
；实现净利润
8.2
亿元，归母净利润
4.17
亿元（同比增长
15
倍，环比增长
6.2
亿元），扣非归母净利润
4.22
亿元
。
·
2020
年公司生产铜
2.82
万金属吨，钴产品
6,434
金属吨，锌产品
25
万金属吨，锗产品
12
金属吨，镍产品
4,318
金属吨。
2020
年销售铜
28,472
吨，钴
6,677
吨，锌
24.8
万吨，镍
2,751
吨。其中镍销量较产量低
1387
吨。铜钴锌镍毛利率分别为
40%
、
27%
、
8%
和
28%
。
·
2020
年四季度大幅亏损，主要因为四季度投资收益亏损
2.7
亿元，同时计提资产减值损失
9090
万元，计提信用减值损失
2.3
亿元。子公司盛屯环球资源
2020
年净利润
3.5
亿元，珠海科立鑫
5795
万元，四环锌锗
1.83
亿元。
·
铜镍是公司盈利关键点。
2021
一季度盈利大幅增长主因铜钴镍等金属价格上涨，同时印尼镍铁项目开始贡献利润。一季度少数股东损益
4.03
亿元，推测主要是印尼镍项目和刚果金铜钴项目贡献。公司分别持股
36%
和
51%
。
·
铜钴产能继续大幅扩张。
刚果（金）子公司
CCM 3
万吨阴极铜，
5,800
金属吨粗制氢氧化钴项目，预计
2021
年建成投产。卡隆威铜钴矿山正在着手投建年产阴极铜
30,028
吨、粗制氢氧化钴
3,556
吨（金属量）项目，预计
2022
年建成投产。即未来两年内达到铜年产能
10
万吨，粗制氢氧化钴年产能
1.5
万金属吨。镍方面继续积极寻求印尼等地优质镍项目并购机会。
·
维持
“
强烈推荐
-A”
投资评级。
预计公司
2021-2023
年实现净利润
12.4
、
16.5
和
21.2
亿元，对应市盈率
16
、
12
和
9.5
倍，维持强烈推荐评级。
·
风险提示：
金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险。
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
刘文平：招商证券有色金属首席分析师。中科院理学硕士，中南大学本科。9年有色金属和新材料研究和投资经验。曾获金牛最佳分析师、水晶球最佳分析师、金翼分析师、同花顺最具影响力分析师、wind最具影响力分析等。
刘伟洁：招商证券有色研究员。中南大学硕士，10年有色金属行业研究经验。2017年加入招商证券。
以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：
以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）表现为标准：
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