【非银】国泰君安(601211):行业翘楚，价值彰显

杨柳，S1440510120009

经纪业务服务制胜，线上线下结合提高客户粘度

公司经纪业务不打佣金率价格战，以过硬的服务质量提高附加值，在行业平均佣金率下滑的趋势下，公司佣金率维持高位，在行业不景气时股基成交额仍能实现正增长，客户粘性已形成。

投行业务业绩亮眼，新兴业务值得期待

2017年上半年公司投行收入下降幅度（-19.37%）明显小于行业平均水平（-37.39%），市场压力对公司业绩影响有限。承销规模基本稳定，实力位于行业前列。创新业务拉动公司股权承销实力增强，预计后续IPO将陆续有项目释放。债券承销是投行业务主要收入来源，或可受益于下半年债券市场复苏。

资管主动管理能力强，积极应对监管规范

公司积极应对监管规范，全力打造行业领先的全能型资产管理机构，资产管理规模不断增长，主动管理能力不断提升，积极开展业务及产品创新，有利于资管业务毛利率提升。

自营业务呈现非方向性投资导向，积极寻求创新转型机会

自营业务非方向性投资导向初见端倪，资产配置渐趋多元化，整体投资理念恰好与市场上半年投资风格契合，使得业绩表现不俗。且不断寻求创新转型机会，积极推进FICC业务，是唯一一家已经具备了FICC所需的牌照的券商，未来发展空间巨大。

两融业务下滑趋稳，股票质押大有可为

信用业务收入稳步提升，2017上半年两融余额在行业微降的背景下同比上涨5.6%，股票质押业务高速增长。4月，公司通过港股IPO补充资本，有充足资本实力和跨部门协同能力来发展股票质押业务。预计未来市场利好的大环境下，公司将收益较多。

港股上市进一步助推国际业务拓展，积极进行海外业务布局

公司积极进行国际业务布局，围绕国泰君安金融控股打造国际业务平台。港股上市进一步提升公司资本实力，为公司境内外证券业务发展，尤其是资管业务和国际业务提供资金支持，助力公司国际化战略逐步落实，推动国际业务拓展。