行情回顾（11.18-11.22）：
中信钢铁指数报收1528.53点，下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.57pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场出现较大幅度回落，商品市场金融属性较强的有色金属价格受到强美元的压制，相反金融属性较低的黑色金属价格则保持坚挺。八月后广义财政支出加快，国内经济处于恢复状态。九月份增量政策陆续出台，市场的关注点转向政策实际效果，由于本次财政并不是直接刺激，而是采用间接刺激的方式，所以效果较以往偏慢，但持续性更强。现阶段我国已经进入工业化成熟期的转型期，由投资驱动的时代逐步远去，转向消费驱动的需求端波动下降，供给调整将承担了行业变化的更大权重。重工业一般特征沉没成本很大，资本退出困难。进入成熟期后如果通过看不见的手消化调整代价巨大，用时是缓慢的，而看得见的手可以加速这一周期均值回归的过程。近期中钢协研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案。无论“环保”还是“能耗”无非都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。配合产业库存极低，需求环比改善，钢企板材订单饱满，价格目前易涨难跌，一旦供给端有所举措，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量略降，盈利比例回落。本周全国高炉及电炉产能利用率略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct ；91家电炉产能利用率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct；五大品种钢材周产量为869.3万吨，环比+0.9%，同比-4.5%；本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为798万吨，环比-1.8%，同比-11.0%，钢厂库存为391.4万吨，环比+0.1%，同比-5.2%；钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费883.6万吨，环比+0.8%，同比-5.7%，其中螺纹钢周表观消费234.2万吨，环比+1.5%，同比-12.2%，本周五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求同比降幅持续收窄，建筑钢材周成交量为11.6万吨，环比上周增加3.8%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率降至54.5%，环比-3.1pct。
需求政策有望加码，基本面或持续改善。根据证券时报，11月19日国家发展改革委召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量略降
本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为235.8万吨，环比-0.1%，同比+0.2%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct。
Ø 五大品种钢材周产量为869.3万吨，环比+0.9%，同比-4.5%。
Ø 螺纹钢周度产量为233.8万吨，环比-0.1%，同比-8.2%。
Ø 热卷周度产量为311.9万吨，环比+1.1%，同比-2.5%。
根据证券时报，11月19日国家发展改革委召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存继续回落
钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大。
Ø 五大品种钢材周社会库存为798万吨，环比-1.8%，同比-11.0%。
Ø 螺纹钢周社会库存296.4万吨，环比+0.1%，同比-17.3%。
Ø 热卷周社会库存236.8万吨，环比-2.4%，同比-7.7%。
钢厂库存环比略增：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为391.4万吨，环比+0.1%，同比-5.2%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存148.7万吨，环比-0.4%，同比-8.0%。
Ø 热卷周钢厂库存78.4万吨，环比-1.4%，同比-11.7%。
1.3.需求：表观消费环比改善
本周五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求同比降幅持续收窄，建筑钢材周成交量为11.6万吨，环比上周增加3.8%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为883.6万吨，环比+0.8%，同比-5.7%。
Ø 螺纹钢周表观消费234.2万吨，环比+1.5%，同比-12.2%。
Ø 热卷周表观消费318.9万吨，环比+0.4%，同比-2.4%。
本周建材成交下行：
Ø 截至11月22日，建筑钢材成交量周均值为11.6万吨，环比+3.8%。
1.4.原料：铁矿价格走强
铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳洲发运量回落，巴西发运量增加，到港量环比大增，疏港量小幅回升，港口库存略增；当前日均铁水产量略降，同时钢材终端需求仍疲弱，同时港口库存处于历史高位，短期矿价或震荡偏弱运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数102.4美元/吨，周环比+5.8%，同比-22.7%。
Ø 澳洲铁矿发运量1547.8万吨，环比-12.5%，同比-13.4%。
Ø 巴西铁矿发运量742.4万吨，环比+15.0%，同比+7.8%。
Ø 45港口铁矿到港量2782万吨，环比+19.6%，同比+16.4%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量327.1万吨，环比+0.5%，同比+6.9%。
Ø 45港口铁矿港口库存15323.6万吨，环比+0.3%，同比+33.3%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比-4天，同比-4天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率略增，加总库存回升，近期终端需求淡季特征明显，双焦价格或震荡偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1800元/吨，周环比-2.7%，同比-26.4%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率73.2%，周环比+0.7pct，同比-0.8pct。
Ø 焦炭加总库存853.2万吨，周环比+2.9%，同比+0.9%。
Ø 焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比+0.3天，同比+0.9天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格震荡运行，即期毛利小幅回落
现货价格方面：本周钢材现货价格震荡运行，短期市场受增量政策力度以及终端需求偏弱影响有所波动，钢价或震荡偏弱运行。
Ø Myspic综合钢价指数为128.7，周环比持平，同比-13.7%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3230元/吨，周环比+0.3%，同比-17.8%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3430元/吨，周环比+0.3%，同比-16.3%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为153元/吨，周环比-35元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3560元/吨，周环比+0.8%，同比-11.7%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3430元/吨，周环比+0.6%，同比-14.3%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-18元/吨，周环比-8元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利小幅走弱；电炉方面，废钢价格回落，短流程吨钢毛利环比改善。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3586元/吨与3812元/吨，毛利分别为-138元/吨与-338元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3617元/吨与3843元/吨，毛利分别为-165元/吨与-365元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2200元/吨，周环比-3.5%，同比-16.3%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3625元/吨，毛利为-194.8元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,267.19点，下跌1.91%，沪深300指数报收3,865.70点，下跌2.60%。中信钢铁指数报收1,528.53点，下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.57pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
个股方面，钢铁板块上市公司共20家上涨，33家下跌。
涨幅前五：广大特材、ST沪科、武进不锈、永兴材料、久立特材，涨幅为22.6%、12.3%、9.6%、5.8%、3.3%。
跌幅前五：图南股份、中信特钢、盛德鑫泰、抚顺特钢、沙钢股份，跌幅为-3.6%、-3.7%、-5.8%、-8.1%、-18.6%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年10月会员企业环保情况
2024年1-10月，重点统计钢铁企业用水量807.66亿立方米，同比增加8.29亿立方米，同比增长1.04%。其中：取水量较上年同期减少3864.54万立方米，同比下降2.72%；重复利用量较上年同期增加8.68亿立方米，同比增长1.11%。重复利用率98.29%，同比提高0.07个百分点；吨钢取水量2.32立方米/吨，同比下降0.86%。排水量较上年同期减少2117.07万立方米，同比下降10.52%。废水中化学需氧量、氨氮、挥发酚、总氰化物、悬浮物、石油类污染物排放量分别同比下降21.53%、26.62%、34.70%、17.41%、13.80%、39.77%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-11-22）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
具体分析详见国盛证券研究所2024年11月23日发布的《钢铁：需求环比改善》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
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